80% hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME sẽ đáo hạn trước tháng 8

Updated: 11/06/2025 at 10:36

Cấu trúc hợp đồng tương lai và quyền chọn Bitcoin trên CME đang ngày càng bị nén chặt và mang tính phòng thủ rõ rệt, khi phần lớn vị thế danh nghĩa hiện nay sẽ đáo hạn trong vòng bốn tuần tới.

Đồng thời, đường cong basis hàng năm cũng đã phẳng đến mức thấp nhất kể từ tháng 4, khiến các chiến lược giao dịch chênh lệch giá (carry trade) không còn hấp dẫn và cũng cung cấp rất ít tín hiệu về kỳ vọng thị trường dài hạn.

Tính đến ngày 6/6, tổng giá trị hợp đồng tương lai Bitcoin đang mở trên CME đạt 15,51 tỷ USD. Trong đó, 12,42 tỷ USD (tương đương 80%) tập trung vào các hợp đồng đáo hạn trong 1 đến 2 tháng tới. Nhóm hợp đồng đáo hạn trong 2 đến 3 tháng chiếm thêm 2,92 tỷ USD, trong khi các hợp đồng vượt quá 3 tháng chỉ chiếm chưa đến 175 triệu USD.

Biểu đồ hiển thị lãi suất mở cho hợp đồng tương lai Bitcoin CME theo ngày hết hạn từ ngày 2 tháng 6 đến ngày 6 tháng 6 năm 2025 | Nguồn: CryptoQuant

Tập trung quá mức vào ngắn hạn

Việc tập trung vị thế một cách cực đoan vào kỳ hạn ngắn cho thấy các nhà đầu tư tổ chức – bao gồm cả quỹ đầu tư và quỹ phòng hộ – gần như chỉ quan tâm đến rủi ro ngắn hạn. Điều này có thể phản ánh sự thiếu niềm tin rõ rệt vào xu hướng thị trường, đồng thời cho thấy sự ưu tiên đối với các chiến lược khai thác chênh lệch giá ngắn hạn, đặc biệt là trong bối cảnh giao dịch ETF giao ngay đang ngày càng phổ biến.

Tuy nhiên, điều này cũng khiến thị trường dễ tổn thương hơn nếu giá giao ngay biến động mạnh trước thời điểm đáo hạn vào tháng 7 – thời điểm hiện đang nắm phần lớn đòn bẩy trên thị trường.

Basis phẳng, rủi ro thấp, nhưng cũng thiếu động lực

Basis hợp đồng tương lai hiện phản ánh rõ sự thận trọng về xu hướng. Hợp đồng kỳ hạn 1–2 tháng có mức premium hàng năm chỉ 0,43%, trong khi hợp đồng 2–3 tháng đạt 0,97%. Mức cao nhất trên đường cong chỉ là 2,71% đối với các hợp đồng quá 6 tháng, với khoảng cách giữa hai đầu kỳ hạn chỉ vỏn vẹn 2,3 điểm phần trăm – mức phẳng nhất kể từ đầu quý 2 và thấp hơn đáng kể so với mức chênh lệch 4–6 điểm phần trăm thường thấy trong các giai đoạn xu hướng mạnh.

Biểu đồ hiển thị cơ sở hàng năm cho hợp đồng tương lai Bitcoin CME từ ngày 2 tháng 6 đến ngày 6 tháng 6 năm 2025 | Nguồn: CryptoQuant

Basis nén chặt cho thấy hai điểm chính: (1) nhu cầu mua vào trên thị trường giao ngay – phần nào đến từ dòng vốn ETF – đang kéo giá tương lai tiến sát giá cash; (2) vị thế long có đòn bẩy đang ở mức thấp, khi các trader hoặc né tránh rủi ro xu hướng, hoặc sử dụng quyền chọn như một hình thức tiếp cận rủi ro nhẹ hơn về vốn.

Quyền chọn nghiêng nhẹ về phía tăng giá, nhưng quy mô vẫn hạn chế

Dữ liệu quyền chọn trên CME củng cố nhận định trên. Tổng vị thế quyền chọn đang mở đạt 89,87 triệu USD, trong đó có 69,38 triệu USD là quyền mua (call) và chỉ 20,47 triệu USD là quyền bán (put). Tỷ lệ danh nghĩa call/put là 3,4, cho thấy khuynh hướng phòng hộ tăng giá hoặc đặt cược tăng giá vẫn chiếm ưu thế, dù quy mô tương đối nhỏ cũng thể hiện sự dè dặt trong kỳ vọng xu hướng.

Biểu đồ hiển thị lãi suất mở cho các quyền chọn Bitcoin của CME theo vị thế từ ngày 2 tháng 6 đến ngày 6 tháng 6 năm 2025 | Nguồn: CryptoQuant

Phần lớn quyền chọn – trị giá 48,19 triệu USD – sẽ đáo hạn trong 1 đến 2 tháng tới. Phần còn lại rải rác ở các kỳ hạn xa hơn, bao gồm 14,91 triệu USD ở nhóm 4–5 tháng và 16,43 triệu USD ở nhóm hơn 6 tháng, có thể phản ánh vị thế chuẩn bị cho đầu năm 2026.

Biểu đồ hiển thị lãi suất mở cho các quyền chọn Bitcoin của CME theo ngày hết hạn từ ngày 2 tháng 6 đến ngày 6 tháng 6 năm 2025 | Nguồn: CryptoQuant

Giao ngay làm nền cho cấu trúc phái sinh dồn nén

Ngày 6/6, Bitcoin mở cửa quanh mức 101.551 USD và đóng cửa ở 104.407 USD, kết thúc chuỗi phiên có khối lượng lớn đầu tháng. Trong khoảng thời gian này, nhiều vị thế hợp đồng tương lai tháng 6 đã được chuyển sang tháng 7.

Với hơn 80% khối lượng hợp đồng tương lai hiện tập trung vào tháng 7, bất kỳ biến động lớn nào trên thị trường giao ngay trong bốn tuần tới đều sẽ tác động mạnh đến những vị thế ngắn hạn dồn nén này.

Cấu trúc hiện tại làm gia tăng khả năng xảy ra biến động ngắn hạn, đặc biệt nếu Bitcoin tiến sát vùng 110.000–115.000 USD. Khi đó, các dòng tiền phòng hộ từ desk quyền chọn, điều chỉnh delta từ các cấu trúc phức tạp hoặc chênh lệch ETF có thể khuếch đại biến động giá trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, do khối lượng mở ở các kỳ hạn xa hiện rất mỏng, khả năng thị trường hấp thụ biến động bằng cách kéo dài hợp đồng hoặc phân bổ lại rủi ro là rất hạn chế.

Carry trade thu hẹp, chờ tín hiệu rõ ràng

Mức basis phẳng hiện tại phản ánh một xu hướng lớn hơn trong năm 2025: lợi suất giữa hợp đồng tương lai và giao ngay ngày càng bị nén chặt. Điều này cho thấy chiến lược “cash-and-carry” truyền thống – từng là trụ cột của các quỹ đầu tư tổ chức trong crypto – đang dần mất hiệu quả.

Thị trường phái sinh Bitcoin trên CME hiện bước vào giai đoạn dồn nén vị thế kỳ hạn ngắn, basis cực kỳ hẹp và thiếu quyết đoán về xu hướng. Vị thế hợp đồng tương lai gần như chỉ tập trung vào ngắn hạn, trong khi quyền chọn nghiêng nhẹ về phía tăng giá nhưng quy mô vẫn khiêm tốn.

Cấu trúc này cho thấy thị trường đang ở trạng thái chờ đợi, sẵn sàng phản ứng khi xuất hiện tín hiệu rõ ràng hơn về xu hướng.

Nếu biến động trở lại vào cuối tháng 6 hoặc đầu tháng 7, bảng phái sinh của CME có thể trở thành trung tâm khuếch đại biến động giá phản xạ.

Cho đến lúc đó, các bàn giao dịch carry, arbitrage ETF và nhà đầu tư vĩ mô thận trọng có vẻ vẫn chọn bám sát thị trường giao ngay, thu về lợi suất tối thiểu và chờ thời cơ rõ ràng hơn để hành động.

 

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.

Được đề cập trong bài viết
Bình luận
Đang tải
Mới cập nhật

Vào lúc 09 giờ ngày 9/7 (theo giờ Việt Nam), thị trường crypto của Mỹ sẽ là trọng tâm duy nhất trong phiên điều trần đầu tiên của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Các nhà lập pháp và lãnh đạo doanh nghiệp sẽ cùng xem xét cách thức vận... ...

XRP vừa xác nhận mô hình “cờ đuôi nheo” (pennant) trên biểu đồ tuần – một mô hình thường đi kèm với đà tăng mạnh. Những diễn biến tích cực xoay quanh Ripple, cùng với nhu cầu gia tăng trong thị trường hợp đồng tương lai XRP, có thể là... ...

Vào cuối tháng 6, funding rate của hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin (BTC) bất ngờ chuyển sang vùng âm, đúng thời điểm giá giao ngay của BTC tăng vọt từ dưới $100.000 lên ngưỡng $108.000. Sự phân kỳ bất thường giữa giá và funding rate này từng là... ...

Kể từ khi đạt mức cao nhất trong ba tuần tại 110.300 USD vào thứ Tư, giá Bitcoin đã liên tục hình thành các đỉnh thấp hơn và đáy thấp hơn trên khung thời gian 1 giờ. Khi tuần giao dịch dần khép lại, Bitcoin vẫn chưa thể vượt qua... ...

Chênh lệch giá Bitcoin trên Coinbase (Coinbase Premium) – một chỉ báo quan trọng về nhu cầu từ các tổ chức Mỹ – đã tăng lên mức cao nhất trong một tuần. Diễn biến này làm dấy lên suy đoán các “tay chơi lớn” đang tiếp tục tích lũy. Coinbase... ...

Pi Coin gần đây đã chứng kiến một đợt lao dốc mạnh, kéo giá xuống sát mức đáy kỷ lục trong lịch sử. Xu hướng giảm sâu diễn ra trong bối cảnh đồng altcoin này dường như đang tách khỏi diễn biến chung của thị trường, bất chấp việc Bitcoin... ...

Trong khi các thị trường tài chính toàn cầu vẫn phải vật lộn với sự không chắc chắn và biến động, Bitcoin – đồng tiền điện tử dẫn đầu – dường như đang sẵn sàng mở ra một chương mới đầy triển vọng. Các chuyên gia và nhà phân tích... ...

Sau nhiều năm chờ đợi, Hoa Kỳ đang trên đà phê duyệt quỹ Solana ETF giao ngay đầu tiên trong lịch sử và lần này có một điểm đặc biệt: ETF sẽ bao gồm cả phần thưởng staking. Đây không chỉ là một sản phẩm tài chính dành cho các... ...

Injective (INJ) ghi nhận mức tăng 11,7% vào thứ Năm, tiếp nối đà tăng 11,5% trong ngày hôm trước sau khi Testnet của Injective Protocol chính thức hoạt động. Sự kiện này diễn ra trong bối cảnh thông tin về cổ phiếu token hóa đang được chú ý mạnh mẽ,... ...

Sức hấp dẫn của Solana (SOL) đối với các tổ chức tài chính đang ngày càng trở nên mạnh mẽ hơn, khi dữ liệu gần đây cho thấy sự tăng trưởng đáng kể trong cả quỹ ETF staking và thị trường hợp đồng tương lai Solana CME. Điều này không... ...

Xem thêm bài viết
Chọn chế độ hiển thị:
Bình thường Bảo vệ mắt Dark Mode