Nhiều chuyên gia thị trường crypto cho rằng chu kỳ 4 năm quen thuộc của Bitcoin (BTC) đã không còn đúng như trước. Họ chỉ ra một số nguyên nhân như: 95% lượng Bitcoin đã được khai thác, khoảng 1 triệu BTC hiện nằm trong kho dự trữ của các tập đoàn và các yếu tố vĩ mô cùng chính sách quản lý ngày càng chi phối giá mạnh mẽ hơn.
Điều đó có nghĩa là, dù chu kỳ halving chưa hẳn biến mất hoàn toàn, Bitcoin giờ đây không còn tách biệt với thế giới. Thay vào đó, nó vận động cùng lĩnh vực tài chính truyền thống, nơi mà thanh khoản, tái cấp vốn và định giá dài hạn mới là những yếu tố định hình xu hướng.
Việc hiểu được nhịp điệu này có thể quan trọng với tương lai Bitcoin không kém gì chính chu kỳ halving của nó.
Thử thách tái cấp vốn: Bức tường nợ 2026
Theo Viện Tài chính Quốc tế (IIF), tổng nợ toàn cầu đã đạt khoảng 315 nghìn tỷ USD trong quý I/2024, với kỳ hạn trung bình 7 năm. Nghĩa là mỗi năm có khoảng 50 nghìn tỷ USD nợ cần được tái cấp vốn.
Financial Times lưu ý, đến năm 2026, “bức tường đáo hạn” sẽ tăng gần 20%, đạt hơn 33 nghìn tỷ USD, gấp gần 3 lần tổng chi đầu tư vốn thường niên của các nền kinh tế phát triển.
Việc phải tái cấp vốn khối nợ khổng lồ này trong bối cảnh lãi suất cao sẽ là gánh nặng lớn cho cả chính phủ lẫn doanh nghiệp, đặc biệt là những đơn vị có sức khỏe tài chính yếu.
Đây sẽ là một phép thử thực sự cho các tài sản rủi ro như cổ phiếu, trái phiếu lợi suất cao, nợ thị trường mới nổi và cả tiền kỹ thuật số. Thanh khoản thị trường sẽ bị hút mạnh vào nhu cầu tái cấp vốn, khiến dòng tiền chảy vào các loại tài sản rủi ro ít hơn.
Cùng với điều kiện vay vốn thắt chặt (ngay cả khi Fed bắt đầu hạ lãi suất vào cuối năm nay, mức lãi vẫn sẽ cao hơn nhiều so với giai đoạn 2010–2021), điều này dễ tạo ra áp lực dẫn đến chi phí vốn tăng, chênh lệch tín dụng nới rộng và nhà đầu tư yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn.
Khi thanh khoản bị thắt chặt, tài sản rủi ro vốn phụ thuộc vào dòng tiền dồi dào sẽ chịu áp lực định giá, khiến dòng vốn vào giảm và biến động mạnh hơn.
Với Bitcoin, giai đoạn này trùng khớp với cuối chu kỳ 4 năm – thời điểm thường rơi vào thị trường gấu. Nếu thanh khoản toàn cầu không tăng trưởng mạnh (các chuyên gia ước tính cần tăng 8%–10% mỗi năm để hệ thống duy trì ổn định), bức tường nợ này có thể tạo ra cú sốc lớn.
Liệu chu kỳ thanh khoản sẽ thắt chặt vào năm 2026?
Hiện tại, thanh khoản toàn cầu vẫn tiếp tục tăng. Tính đến tháng 6/2025, tổng cung tiền M2 của 4 ngân hàng trung ương lớn nhất đã tăng 7% từ đầu năm, đạt 95 nghìn tỷ USD.
Theo nhà kinh tế Michael Howell, nếu tính cả nợ ngắn hạn và tiền mặt của hộ gia đình, doanh nghiệp, con số này đã lên 182,8 nghìn tỷ USD trong quý II/2025, tăng 11,4 nghìn tỷ USD kể từ cuối năm 2024 và gấp khoảng 1,6 lần GDP toàn cầu.
Tuy nhiên, thanh khoản cũng có tính chu kỳ. Chỉ số thanh khoản toàn cầu của Howell chạm đáy cuối năm 2022 và hiện đang hướng tới đỉnh vào cuối 2025. Trong quá khứ, khi thanh khoản đạt đỉnh, thị trường thường đối mặt biến động lớn: lãi suất ngắn hạn tăng vọt, nhà đầu tư đẩy mạnh bán tháo tài sản rủi ro.
Thanh khoản của Mỹ cũng cho thấy tín hiệu tương tự. Theo Cục Dự trữ Liên bang New York, dự trữ ngân hàng hiện ở mức 3,2 nghìn tỷ USD – vẫn được coi là “dồi dào”, nhưng mục tiêu dài hạn là giảm xuống mức “vừa đủ”.
Theo quan điểm này, nếu thanh khoản bắt đầu co lại trong năm 2026, Bitcoin gần như chắc chắn sẽ chịu tác động, có thể sẽ khuyếch đại thêm chu kỳ giảm giá. Ngược lại, nếu áp lực nợ buộc các ngân hàng trung ương phải quay lại bơm tiền, xu hướng này có thể mang đến luồng gió mới cho Bitcoin.
Xu hướng dài hạn có thể đạt đỉnh vào năm 2028
Ngoài thanh khoản và nợ cần tái cấp vốn, các chu kỳ kinh tế dài hạn cũng đóng vai trò quan trọng. Theo The Kobeissi Letter và dữ liệu từ Fidelity, dựa trên mô hình CAPE (hệ số P/E điều chỉnh theo chu kỳ), thị trường tăng giá hiện tại bắt đầu từ năm 2009 và đã kéo dài 16 năm.
Trong quá khứ, giai đoạn 1982–2000 tăng 114% trước khi sụp đổ với bong bóng dot-com, còn giai đoạn 1949–1968 thì kết thúc bằng những đợt điều chỉnh sâu hơn vào gần cuối chu kỳ.
Nhiều phân tích cho rằng thị trường hiện nay giống thập niên 1960 hơn là bong bóng cuối những năm 1990. Nếu lịch sử lặp lại, chu kỳ tăng trưởng hiện có thể kéo dài đến khoảng năm 2028, tức là thêm 2–3 năm nữa, trước khi kết thúc.
“Đợt tăng giá này cực kỳ mạnh mẽ”, các nhà phân tích nhận định.
Điều này mở ra khả năng Bitcoin sẽ trải qua thị trường gấu không quá khắc nghiệt vào 2026, sau đó hồi phục mạnh mẽ trong 2027–2028, trùng với thời điểm halving tiếp theo.
Nhìn chung, không có thước đo duy nhất nào có thể dự đoán trước tương lai. Gánh nặng nợ nần, chu kỳ thanh khoản, thay đổi – đổi mới chính sách và tâm lý nhà đầu tư đều có thể kéo nền kinh tế đi theo những hướng khác nhau.
Thị trường lên xuống phụ thuộc vào sự tương tác của những yếu tố này và Bitcoin cũng không ngoại lệ. Con đường phía trước sẽ được định hình không chỉ bởi sự kiện halving hay đỉnh thanh khoản, mà còn bởi tất cả các động lực khác.
- Bitcoin lao dốc về 110.000 đô la: Nhà đầu tư nhỏ lẻ tháo chạy, ai còn nắm giữ?
- 1 tỷ đô la tiền điện tử sẽ được mở khóa để tung ra thị trường vào tháng 9
- 5 yếu tố có thể kéo giá Bitcoin và thị trường tiền điện tử xuống sâu hơn
Vincent
Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.
Jurrien Timmer là một trong những chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực tài chính và đầu tư, hiện đảm nhiệm vai trò Giám đốc Toàn cầu về Vĩ mô (Director of Global Macro) tại Fidelity Investments, một trong những công ty quản lý đầu tư lớn nhất thế giới…. …
Zack Wainwright là một trong những nhà phân tích nổi bật tại Fidelity Digital Assets, bộ phận chuyên về tài sản số của Fidelity Investments – một trong những tổ chức quản lý tài sản hàng đầu thế giới. Với sự nhạy bén trong phân tích và hiểu biết sâu… …
Fidelity Investments, thường được biết đến với tên gọi Fidelity, là một trong những công ty quản lý tài sản hàng đầu thế giới, có trụ sở tại Boston, Massachusetts, Hoa Kỳ. Được thành lập vào năm 1946 bởi Edward C. Johnson II, Fidelity đã phát triển từ một công… …
