JPMorgan: DeFi và token hóa tài sản vẫn chưa thu hút được tổ chức

Việc các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào tài chính phi tập trung (DeFi) và token hóa tài sản vẫn còn rất hạn chế, bất chấp nhiều năm phát triển hạ tầng và những tiến triển gần đây về mặt pháp lý – theo báo cáo mới từ các nhà phân tích của JPMorgan.

Trong báo cáo công bố ngày thứ Tư, nhóm phân tích do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết tổng giá trị bị khóa (TVL) trong DeFi vẫn chưa phục hồi về mức đỉnh năm 2021, cho thấy xu hướng trì trệ hoặc phục hồi chậm kể từ sau cú sụp đổ thị trường vào năm 2022. Phần lớn hoạt động DeFi hiện vẫn đến từ người dùng cá nhân và các nhà đầu tư gốc crypto, trong khi các tổ chức tài chính truyền thống vẫn đứng ngoài cuộc, dù ngành đã có thêm nhiều tính năng tuân thủ như KYC hay các pool cho vay có cấp phép.

Ba rào cản lớn

Theo JPMorgan, có ba rào cản chính đang cản bước dòng tiền tổ chức vào lĩnh vực này:

• Thiếu sự đồng bộ trong các quy định pháp lý xuyên biên giới;

• Chưa rõ ràng về mặt pháp lý với các khoản đầu tư on-chain;

• Thiếu cơ chế bảo đảm về tính thi hành của smart contract và độ tin cậy của giao thức.

Do đó, sự tham gia của tổ chức vẫn tập trung vào các sản phẩm đầu tư Bitcoin, thay vì các ứng dụng blockchain phức tạp hơn.

Token hóa vẫn chủ yếu là “hiệu ứng truyền thông”

Về token hóa tài sản, các nhà phân tích nhận định quy mô thị trường hiện tại – khoảng 25 tỷ USD – vẫn “khá khiêm tốn”, chủ yếu được thúc đẩy bởi các công ty crypto gốc và quỹ phòng hộ.

Ngay cả ở những lĩnh vực mà token hóa có thể mang lại lợi ích rõ ràng – như thanh khoản trong ngày với repo hoặc thanh toán tự động cho trái phiếu – mức độ chấp nhận vẫn rất thấp. Đã có hơn 60 trái phiếu token hóa với tổng giá trị khoảng 8 tỷ USD được phát hành, nhưng hầu hết không có thanh khoản thứ cấp, khiến các nỗ lực này “mang tính thử nghiệm nhiều hơn là thương mại thực sự”. Các quỹ thị trường tiền tệ dạng token như BUIDL của BlackRock tuy đã thu hút được một số sự quan tâm, nhưng các đợt rút vốn gần đây cho thấy đà tăng trưởng đang chững lại.

Trong lĩnh vực tài sản phi niêm yết, các nhà phân tích cho rằng sự kỳ vọng quá lớn vào token hóa là “thiếu thực tế”. Dù tổng giá trị 15 tỷ USD của tín dụng tư nhân dạng token nghe có vẻ đáng kể, nhưng nó chủ yếu tập trung vào một vài bên lớn, và gần như không có thị trường thứ cấp.

“Theo chúng tôi, ngoài những rào cản pháp lý và quy định, bức tranh ảm đạm của token hóa còn phản ánh thực tế rằng các nhà đầu tư truyền thống hiện chưa thấy được nhu cầu thực sự của việc ứng dụng công nghệ này.”

Họ nhấn mạnh rằng hệ thống tài chính truyền thống – với sự hỗ trợ từ fintech – đang tiến hóa để mang lại tốc độ thanh toán nhanh hơn và chi phí thấp hơn, từ đó làm giảm sự cần thiết của blockchain trong một số trường hợp.

Lo ngại về minh bạch và chiến lược giao dịch

Một điểm đáng chú ý khác là nhiều nhà đầu tư tổ chức vẫn do dự đưa giao dịch cổ phiếu hoặc trái phiếu lên on-chain vì lo ngại về tính minh bạch. Trái ngược với blockchain – nơi mọi hoạt động có thể bị theo dõi và gây lộ chiến lược giao dịch – các nền tảng “dark pool” trong truyền thống lại giúp họ tránh bị theo dõi hoặc bị front-run. Điều này cũng lý giải vì sao tỷ lệ giao dịch ngoài sàn trong thị trường cổ phiếu Mỹ ngày càng tăng.

Giao dịch tiền gửi token hóa chưa thuyết phục

Các khoản tiền gửi ngân hàng dạng token cũng chưa ghi nhận bất kỳ sự đột phá nào. JPMorgan nhận định, hiện không có dấu hiệu cho thấy các ngân hàng hoặc khách hàng đang chuyển sang dùng hạ tầng blockchain để lưu trữ hoặc giao dịch tiền gửi. Hệ thống truyền thống hiện nay đã đủ nhanh và tiện lợi để xử lý thanh toán điện tử giữa tài sản tài chính và tiền gửi mà không cần tới blockchain.

Token hóa tài sản tư nhân vẫn còn xa vời

Đối với các tài sản tư nhân như cổ phần hoặc tín dụng tư nhân – vốn thường được nắm giữ đến ngày đáo hạn và ít khi cập nhật giá theo ngày – nhà đầu tư truyền thống có thể không thấy hứng thú với một thị trường on-chain có tính minh bạch và giao dịch liên tục.

“Đối với các khoản đầu tư dài hạn, nơi mà giá trị được giữ ổn định qua thời gian và không cần thanh khoản cao, việc token hóa có thể không mang lại lợi ích gì rõ ràng.”

JPMorgan vẫn dẫn đầu về ứng dụng blockchain

Dù vậy, bản thân JPMorgan lại là một trong những ngân hàng Mỹ tiên phong trong lĩnh vực blockchain. Đơn vị blockchain của họ – Kinexys (tên cũ là Onyx) – hiện bao gồm bốn mảng chính:

• Kinexys Digital Payments: hệ thống thanh toán và lưu trữ dạng blockchain;

• Kinexys Digital Assets: nền tảng token hóa tài sản;

• Kinexys Liink: mạng lưới permissioned chia sẻ dữ liệu thanh toán;

• Kinexys Labs: trung tâm nghiên cứu và phát triển blockchain.

• JPMorgan nghi ngờ mốc 2.000 tỷ USD cho thị trường stablecoin vào 2028
• CEO JPMorgan Jamie Dimon bất ngờ “quay xe” ủng hộ crypto
• JPMorgan: Giới chức toàn cầu ưa chuộng tiền gửi token hóa hơn stablecoin

Thạch Sanh