Thị trường phái sinh của Ethereum (ETH) đang cho thấy những dấu hiệu rõ ràng của tình trạng đầu cơ quá mức, với các tỷ lệ đòn bẩy, hợp đồng mở (OI) và funding rate đều gia tăng. Trong 30 ngày qua, ETH đã tăng hơn 24%, kéo theo sự mở rộng mạnh mẽ của các vị thế phái sinh, hiện đã vượt mốc 24,5 tỷ đô la OI – mức cao nhất mọi thời đại.
Điều này đã đẩy tỷ lệ đòn bẩy ước tính (ELR) lên gần các mức đỉnh lịch sử, trong khi funding rate (phí tài trợ) của hợp đồng tương lai vĩnh viễn tăng vọt lên các mức chưa từng thấy kể từ đầu năm 2022.
Cấu trúc hiện tại của thị trường phái sinh thể hiện các trader đang đặt cược mạnh mẽ vào khả năng ETH tiếp tục tăng giá. Tuy nhiên, điều này cũng tạo ra sự mong manh – nếu giá giao ngay chững lại hoặc điều chỉnh, thị trường có thể nhanh chóng đảo chiều. Khi các trader ngày càng phụ thuộc vào margin (ký quỹ) để duy trì vị thế, nguy cơ thanh lý quy mô lớn sẽ gia tăng.
Tổng OI phái sinh ETH trên tất cả các sàn đã đạt 24,5 tỷ đô la, tăng 37% chỉ trong vòng 30 ngày. Riêng trong tuần qua, khoảng 2,9 tỷ đô la tăng thêm đã được ghi nhận. OI gia tăng đột biến diễn ra trong bối cảnh ETH tăng mạnh từ dưới 2.600 đô la lên hơn 3.160 đô la, cho thấy thị trường đang thu hút lượng vốn đầu cơ đáng kể.
Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy OI của ETH hiện tương đương khoảng 7,7 triệu ETH, tức khoảng 6,4% nguồn cung lưu hành. Tỷ lệ phần trăm này giúp chúng ta hiểu rõ hơn về mức độ tiếp xúc của thị trường với đòn bẩy so với lượng token đang lưu hành. Trong lịch sử, khi OI danh nghĩa vượt 6%, thị trường thường chứng kiến các đợt điều chỉnh mạnh, cho thấy sự phụ thuộc quá mức vào phái sinh để thúc đẩy giá giao ngay.
Mức tương quan trong 90 ngày giữa giá ETH và OI hiện là 0,96. Mức độ tương quan cao như vậy thường cho thấy một vòng lặp phản hồi giữa việc giá tăng và triển khai đòn bẩy. Khi ETH tăng giá, các trader mở thêm nhiều hợp đồng, tạo thêm áp lực mua cho đến khi các giới hạn margin (ký quỹ) hoặc hoạt động chốt lời phá vỡ chu kỳ này.
Theo dữ liệu của CryptoQuant, tỷ lệ đòn bẩy ước tính (ELR), đo lường tỷ lệ giữa OI và số dư ETH trên sàn, đã quay trở lại mức cao. Với mức 0,90, chỉ còn cách đỉnh lịch sử 0,916 (thiết lập hồi đầu tháng 6) một khoảng rất nhỏ.
Điều này cho thấy rằng các trader ngày càng sử dụng margin hoặc vốn vay để duy trì vị thế giao dịch. Đồng thời, điều đó cũng ngụ ý phần lớn ETH nắm giữ trên các sàn đang bị “khóa” trong các hợp đồng phái sinh, thay vì được sử dụng cho giao dịch giao ngay hoặc rút khỏi sàn.
ELR gia tăng thường làm giảm khả năng chống chịu của thị trường trước biến động giá. Trong môi trường sử dụng đòn bẩy cao, ngay cả những đợt giảm giá nhẹ cũng có thể kích hoạt làn sóng thanh lý, khi mức tài sản thế chấp bị vi phạm.
Funding rate của các hợp đồng tương lai vĩnh viễn ETH cũng đã tăng mạnh. Vào ngày 16/7, funding rate trung bình hàng ngày trên tất cả các sàn lớn đạt 0,018%, tương đương với chi phí nắm giữ vị thế Long khoảng 6,7% mỗi năm. Đây là mức tăng đáng kể so với mức trung bình 0,0075% của tuần trước và cao hơn nhiều so với mức trung bình 30 ngày là 0,0073%.
Funding rate chỉ chuyển sang âm trong 2 ngày kể từ đầu năm đến nay, cho thấy xu hướng thiên về vị thế Long liên tục từ phía các trader. Áp lực từ funding rate chủ yếu tập trung vào swap vĩnh viễn kỳ hạn gần, đặc biệt trên những nền tảng có nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ như Binance, Bybit và OKX.
Ngược lại, các hợp đồng tương lai ETH dài hạn trên CME và các sàn giao dịch dành cho tổ chức lại giao dịch với mức chênh lệch so với giá giao ngay ở mức khiêm tốn hơn. Phân kỳ này cho thấy đợt tăng giá hiện tại chủ yếu được thúc đẩy bởi các trader ngắn hạn, thay vì các quỹ quản lý tài sản truyền thống hoặc bàn giao dịch vĩ mô.
Sự mở rộng của thị trường phái sinh hiện tại không diễn ra trong môi trường tách biệt. Khối lượng giao ngay của Ethereum cũng đã tăng lên đáng kể, phần nào xác nhận đà tăng giá. Trong tuần qua, khối lượng giao dịch giao ngay trung bình mỗi ngày đạt 874.000 ETH, cao hơn 25% so với mức trung bình 30 ngày.
Gia tăng giao dịch giao ngay cho thấy dòng vốn mới thực sự đang chảy vào thị trường, chứ không chỉ đơn thuần là dòng vốn luân chuyển qua các hợp đồng phái sinh. Tuy nhiên, quy mô và tốc độ mở rộng thị trường phái sinh vẫn đang vượt trội đáng kể so với dòng vốn giao ngay, làm tăng khả năng phần lớn mức tăng giá gần đây của ETH được khuếch đại bởi đòn bẩy.
Hiện tại, thị trường phái sinh đang chi phối một phần lớn hành động giá ETH. Dù điều này phản ánh sự trưởng thành của thị trường, nó cũng khiến thị trường trở nên mong manh hơn. Đòn bẩy cao, funding rate bị kéo giãn và mức độ tiếp xúc danh nghĩa lớn cho thấy ETH đang giao dịch trong một vùng cân bằng hẹp. Nếu giá giao ngay tiếp tục tăng, hệ sinh thái phái sinh có thể duy trì sự tự hỗ trợ trong thời gian ngắn, thu hút thêm vốn và tiếp tục đẩy đòn bẩy lên cao hơn.
Tuy nhiên, bất kỳ cú giảm đột ngột nào cũng có thể khiến cấu trúc này sụp đổ nhanh chóng. Tỷ lệ ELR cao đồng nghĩa với việc nhiều vị thế đang có mức tài sản thế chấp mỏng và một cú sụt giảm mạnh có thể kích hoạt thanh lý hàng loạt, khiến giá giảm sâu hơn nữa – tạo ra hiệu ứng domino kinh điển.
- ENS nhắm mục tiêu $30 khi hệ sinh thái Ethereum bùng nổ
- Ethereum đứng trước khu vực quan trọng có thể quyết định động thái tiếp theo
- Trader vẫn cá cược vào LINK bất chấp rủi ro lớn
Minh Anh
Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.
- Thẻ đính kèm:
- ETH
