Tái xây dựng quỹ của Bộ Tài chính Mỹ có thể kìm hãm đà tăng Bitcoin

Điều kiện vĩ mô hiện tại cho thấy Bitcoin (BTC) có thể đối mặt với giai đoạn suy giảm hiệu suất kéo dài nhiều tuần nếu cung tiền toàn cầu M2 đạt đỉnh vào tháng 9, theo báo cáo mới đây của Delphi Digital.

Mối liên hệ BTC – M2 và áp lực từ phát hành trái phiếu

Phân tích mối tương quan giữa BTC và M2 với độ trễ 10 tuần cho thấy dữ liệu M2 đã giảm khoảng 8% so với mức đỉnh dự kiến vào tháng 9. Lịch sử cho thấy Bitcoin thường giảm tốc sau các đỉnh M2, đặc biệt khi kết hợp với việc phát hành lượng lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ, làm rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính.

Bộ Tài chính Mỹ dự kiến sẽ bắt đầu rút tiền khỏi thị trường trong vài tuần tới để tái xây dựng Tài khoản Tổng quát (TGA) tại Cục Dự trữ Liên bang (Fed), một quá trình có thể yêu cầu phát hành thêm từ 500 đến 600 tỷ USD nợ ròng trong 2-4 tháng.

Dự báo vay của Bộ Tài chính cho quý III, công bố ngày 29/7, cho thấy khối lượng nợ thị trường có thể vượt 1 nghìn tỷ USD, phản ánh số dư ban đầu thấp (457 tỷ USD) và dòng tiền yếu hơn kỳ vọng.

Thanh khoản bị hút mạnh, ít bộ đệm hấp thụ

Khác với các chu kỳ trước, lần này khả năng hấp thụ thanh khoản bị hạn chế. Cơ chế Reverse Repo của Fed, từng đóng vai trò đệm với hơn 2 nghìn tỷ USD dư thừa trong đợt tái cấp vốn năm 2023, nay chỉ còn 28,8 tỷ USD tính đến giữa tháng 8.

Fed vẫn tiếp tục siết bảng cân đối với tốc độ 60 tỷ USD mỗi tháng, trong khi nhà đầu tư nước ngoài giảm mạnh nhu cầu mua trái phiếu, buộc thị trường nội địa gánh toàn bộ lượng phát hành.

Thu hẹp stablecoin – tín hiệu rủi ro cho Bitcoin

Báo cáo nhấn mạnh đợt tái cấp vốn TGA năm 2023 cho thấy Bitcoin nhạy cảm thế nào với việc hút thanh khoản từ Bộ Tài chính. Khi Bộ Tài chính tăng thêm 550 tỷ USD từ tháng 6 đến tháng 8/2023, tổng cung stablecoin giảm còn 5,15 tỷ USD, trong khi giá Bitcoin gần như không đổi.

Hiện tại, các stablecoin nắm giữ hơn 120 tỷ USD trái phiếu, đóng vai trò như thước đo thanh khoản và cơ chế hấp thụ. Khi Bộ Tài chính rút tiền, các tổ chức phát hành stablecoin sẽ đối mặt áp lực mua lại, trực tiếp tác động đến dòng tiền trên thị trường crypto.

Ngoài ra, cấu trúc hỗ trợ lần này còn yếu hơn năm 2023 do bảng cân đối ngân hàng Mỹ bị hạn chế bởi khoản lỗ chưa thực hiện lên tới 482 tỷ USD, cùng với việc Trung Quốc và Nhật Bản đã giảm hơn 400 tỷ USD trái phiếu từ 2021, khiến thị trường nội địa phải hấp thụ nhiều hơn.

Kết luận

Việc M2 có khả năng đạt đỉnh vào tháng 9, kết hợp với phát hành trái phiếu gia tăng, có thể tạo ra điều kiện bất lợi cho Bitcoin trong mùa thu này. Áp lực thanh khoản có thể hạn chế đáng kể tâm lý tích cực trên thị trường crypto cho đến khi chu kỳ tái cấp vốn hoàn tất vào cuối năm 2025.

• VanEck chỉ trích lập trường lỗi thời của Bộ Tài chính Mỹ về stablecoin
• Bộ trưởng Tài chính Mỹ: Dự luật GENIUS có thể giúp giảm nợ công

Vương Tiễn