Trong tháng vừa qua, dòng vốn tiếp tục tập trung mạnh vào hệ sinh thái Solana, bất chấp dữ liệu về mức độ hoạt động của người dùng cho thấy những tín hiệu trái chiều.
Theo số liệu từ DeFiLlama, khối lượng giao dịch DEX 24 giờ trên Solana gần đây đạt khoảng 4,6 tỷ USD, trong đó giao dịch phái sinh chiếm 2,1 tỷ USD. Nguồn cung stablecoin trên mạng lưới duy trì ở mức 12 tỷ USD, giá trị khóa (TVL) gốc trở lại gần đỉnh lịch sử với 11,757 tỷ USD, trong khi TVL cầu nối đạt khoảng 57 tỷ USD. Số lượng ví hoạt động dao động trong khoảng từ một đến vài triệu mỗi ngày.
Ở chiều ngược lại, phí chuỗi trong 24 giờ đạt khoảng 1,66 triệu USD và số lượng giao dịch hàng ngày ở mức 65 triệu. Điều này cho thấy thanh khoản và thông lượng vẫn dồi dào, nhưng chưa phản ánh sự bứt phá rõ rệt về doanh thu phí.
Thanh khoản vượt trội, doanh thu đi chậm
Khoảng cách giữa thanh khoản và mức độ sử dụng bắt đầu mở rộng từ quý II. Theo báo cáo State of Solana Q2 của Messari, khối lượng giao dịch DEX giao ngay trung bình giảm 45,4% so với quý trước, xuống còn 2,5 tỷ USD sau khi cơn sốt memecoin hạ nhiệt. Dù vậy, TVL DeFi lại tăng trưởng, đưa Solana trở thành mạng lưới có TVL lớn thứ hai toàn cầu.
Điều này cho thấy dòng vốn và thanh khoản vẫn hiện hữu, sẵn sàng được kích hoạt khi khẩu vị rủi ro quay lại thị trường. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu và phí mạng lưới vẫn phụ thuộc lớn vào cơ cấu hoạt động và chu kỳ thị trường.
Thị trường phái sinh củng cố thanh khoản
Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy giao dịch hợp đồng vĩnh viễn SOL diễn ra sôi động với mức funding ổn định, không có dấu hiệu đòn bẩy quá mức. Đây là yếu tố quan trọng giúp hạn chế rủi ro “force liquidation” và duy trì chiều sâu thanh khoản cho các nhà tạo lập thị trường.
Bên cạnh đó, số liệu on-chain từ DeFiLlama cho thấy stablecoin trên Solana tiếp tục duy trì trên 12 tỷ USD, trong khi khối lượng DEX hàng tỷ USD mỗi ngày vẫn được xử lý trơn tru. Tuy nhiên, doanh thu ứng dụng và phí mạng lưới lại kém xa so với giai đoạn đỉnh cao đầu năm.
Bức tranh cấu trúc: Thanh khoản dồi dào, phí hạn chế
Theo Messari, sự tập trung của các nhà cung cấp thanh khoản và aggregator trong nửa đầu năm đã khiến doanh thu giao thức không theo kịp tốc độ giao dịch. Stablecoin tiếp tục đóng vai trò xương sống cho hoạt động thanh toán và quản lý tài sản, giúp dòng vốn duy trì trên chuỗi ngay cả khi cường độ giao dịch giảm.
Trong ngắn hạn, vấn đề không nằm ở các chất xúc tác mới, mà ở cơ cấu hoạt động. Nếu giao dịch vẫn nghiêng về các mảng phí thấp và định tuyến DEX hiệu quả, thanh khoản Solana sẽ vẫn dồi dào và chênh lệch giá hẹp, nhưng doanh thu phí có thể tụt lại. Ngược lại, nếu dòng vốn dịch chuyển sang các lĩnh vực phí cao hơn, doanh thu mạng lưới có thể tăng mạnh mà không cần hạ tầng bổ sung.
Kết luận
Ở thời điểm hiện tại, Solana tiếp tục chứng minh sức mạnh với khả năng hấp thụ khối lượng giao dịch khổng lồ cùng chi phí thấp, củng cố vị thế là trung tâm thanh khoản của thị trường. Tuy nhiên, mô hình này chưa chuyển hóa thành tăng trưởng doanh thu bền vững, đặt ra câu hỏi lớn cho tương lai: Solana sẽ trở thành “cỗ máy thanh khoản hiệu quả” hay “nền kinh tế phí sinh lợi”?
- Solana Foundation đối mặt với sự chỉ trích nội bộ về định hướng và chi tiêu
- Lượng SOL trong tay tổ chức vượt mốc 1,7 tỷ USD, thị trường chuẩn bị cho đợt bứt phá?
- Solana và con đường phía trước: Smart Money rót 24 triệu USD vào SOL
Vương Tiễn
Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.
Trong thế giới tài chính phi tập trung (DeFi), nơi ẩn danh và biệt danh (pseudonym) là điều phổ biến, 0xngmi nổi lên như một nhân vật quan trọng, gắn liền với sự phát triển của DeFiLlama – nền tảng phân tích dữ liệu DeFi hàng đầu. Dù không tiết… …
Trong thế giới tài chính phi tập trung (DeFi) đang phát triển không ngừng, việc tiếp cận dữ liệu chính xác, minh bạch và toàn diện là yếu tố then chốt giúp nhà đầu tư và người dùng đưa ra quyết định sáng suốt. DeFiLlama, một nền tảng phân tích… …
