Nhìn lại toàn cảnh sự sụp đổ của Alameda và FTX thông qua phân tích blockchain

Nhóm nghiên cứu của Nansen đã đào sâu vào sự sụp đổ của Alameda và FTX bằng cách sử dụng phân tích blockchain.

Mọi chuyện bắt đầu như thế nào?

Mọi chuyện bắt đầu bằng việc CoinDesk báo cáo về sự đáng ngờ trong bảng cân đối kế toán và số nợ trị giá 8 tỷ USD, 292 triệu USD FTT bị khóa của FTX. Tiếp theo, Giám đốc điều hành của Alameda Research, Caroline Ellison, đã đề nghị mua lại lượng FTT của Binance với giá 22 USD. Điều xảy ra sau đó chắc chắn là một trong những sự kiện điên rồ nhất của tiền điện tử – sự sụp đổ của FTX và Alameda. Vậy điều này đã xảy ra như thế nào? Có phải sự kiện rớt neo giá của TerraUSD, sự thất bại của Luna và sự phá sản của 3AC đều dẫn đến việc FTX và Alameda thất bại? Hay đó là do quản lý rủi ro kém và sử dụng sai tiền của khách hàng? Nansen đã biên soạn một phân tích chuyên sâu bằng cách sử dụng dữ liệu on-chain để ghép các quân cờ domino đã sụp đổ của FTX và Alameda lại với nhau. Hãy cùng theo dõi!

Phương pháp luận

Nói một cách đơn giản, phân tích on-chain của Nansen sử dụng thông tin từ sổ cái blockchain để xác định chuỗi sự kiện và số dư quỹ liên quan đến sự sụp đổ của FTX và Alameda. Các nhà phân tích đã kiểm tra dữ liệu giao dịch và hoạt động ví tiền điện tử của các thực thể có liên quan, hai nguồn dữ liệu chính hữu ích khi cố gắng ghép nối những gì đã xảy ra. Nghiên cứu đã thu hẹp phạm vi quan sát nhằm tập trung vào dữ liệu giao dịch trong các khung thời gian sau:

• Tháng 5 năm 2019: Sự tham gia sớm của Alameda vào FTX
• Tháng 8/2019 – Tháng 1/2020: FTT là đứa con cưng của FTX-Alameda
• Tháng 5 năm 2022 – Tháng 7 năm 2022: Nghiên cứu phản ứng của Alameda đối với sự sụp đổ của UST và hậu quả của nó, cũng như khoản vay tiềm năng do FTX đưa ra với FTT làm tài sản thế chấp
• Tháng 9 năm 2022 – Hiện tại: Các sự kiện gần đây và sự sụp đổ của FTX và Alameda

Báo cáo gồm ba phần riêng biệt. Phần 1 đóng vai trò là phần mở đầu, cung cấp bối cảnh để điều hướng mối quan hệ giữa FTX, Alameda và các tương tác của họ với FTT. Phần 2 nêu chi tiết về sự tương tác và vướng mắc giữa FTX và Alameda thông qua một số sự kiện quan trọng trong chu kỳ thị trường gần đây. Cuối cùng, Phần 3 phóng to dữ liệu on-chain, chủ yếu từ ngày 2 tháng 11 đến ngày 9 tháng 11.

• Tháng 5 năm 2019: Sự tham gia sớm của Alameda vào FTX

Không có gì bí ẩn khi Alameda là một trong những nhà cung cấp thanh khoản sớm nhất trên FTX. Tuy nhiên, điều này đặt ra một câu hỏi về mức độ liên quan của hai thực thể. Nansen đã quan sát thấy ví của Alameda có tương tác với FTX trước khi nó ra mắt vào tháng 5 năm 2019; ngoài các địa chỉ CEX khác, đó là đối tác duy nhất có thể nhận dạng rõ ràng.

Mặc dù có khối lượng tương đối thấp (~160,000 USD), nhưng điều này cho thấy rõ ràng rằng Alameda đã góp mặt rất nhiều vào sự ra đời của FTX hoặc không có sự tách biệt rõ ràng giữa Alameda và FTX sau đó.

• Tháng 7 năm 2019 – Tháng 1 năm 2021

Đây là thời điểm ra mắt FTT và phân phối sớm FTT như một token tiện ích cho nền tảng FTX. FTX không cho phép người dùng nhận một phần doanh thu của nền tảng hoặc đại diện cho cổ phần trong FTX. Việc sở hữu FTT không đồng nghĩa với việc được trao quyền kiểm soát các quyết định quản trị hoặc kho bạc của FTX. Với mối quan hệ giữa Alameda và FTX, không có gì ngạc nhiên khi Alameda lọt vào vòng gọi vốn đầu tiên của FTT, nhưng họ không chỉ là những nhà đầu tư thông thường?

Niêm yết FTT

Những gì chúng ta quan sát được:‍ Hai ngày trước khi niêm yết chính thức trên FTX vào ngày 29 tháng 7 năm 2019, Alameda đã nhận được 5 triệu FTT trong ba giao dịch trực tiếp từ FTX Deployer (người đã đúc FTT) vào tài khoản FTX của họ. Ngoài ra, 20 triệu FTT đã được FTX Deployer ký gửi vào ví ký gửi FTX trong ngày niêm yết. Đó là toàn bộ số lượng FTT đang lưu hành vào thời điểm đó. Khoảng một tuần sau khi niêm yết, 5 triệu FTT đã được gửi lại cho FTX Deployer vào ngày 5 tháng 8 năm 2019.

Điều này đồng nghĩa, 5 triệu FTT được trả lại cho FTX Deployer có thể là số lượng FTT được gửi vào tài khoản Alameda FTX.

• Số tiền này vừa khít đến mức khó tin
• Rất khó có khả năng có thêm tổ chức nào khác ngoại trừ chính FTX có nhiều token như này vào thời điểm đó (25% nguồn cung lưu hành)
• Là một nhà đầu tư sớm, về mặt kỹ thuật, Alameda không nên có các token có thể chuyển nhượng hoàn toàn vào thời điểm đó.

Một cách lý giải lạc quan nữa là, Alameda đã tham gia vào việc tạo ra thị trường FTT. Tuy nhiên, lý thuyết này không giải thích được tại sao tiền chỉ được gửi lại sau vài ngày. Một cách giải thích bi quan khác là Alameda đã thu lợi từ những người tham gia ICO bằng cách bán token trước khi token của các nhà đầu tư khác được mở khóa và mua lại chúng với giá rẻ hơn sau đó để quay lại FTX.

Theo dấu vết ICO của FTT

Những gì chúng ta quan sát thấy: Sử dụng phân phối token chính thức từ các tài liệu FTX và so sánh nó với các chuyển động on-chain bắt đầu từ các chuyển động token đầu tiên sau khi đúc vào cuối tháng 7 năm 2019 cho đến tháng 12 năm 2020, một kịch bản có khả năng có thể được đưa ra để phân phối FTT sớm:

Quan sát các thông số trên, chúng ta ghi nhận được một số nhận xét chính:

• Trong tổng số 350 triệu nguồn cung của FTT, 280 triệu trong số đó được kiểm soát bởi FTX (~80%).
• Trong số 59,3 triệu token cho các vòng gọi vốn đầu tiên và private sale, có lẽ là trong hợp đồng trao quyền 3 tháng, khoảng 27 triệu (hoặc khoảng 46%) đã kết thúc trên ví tiền gửi FTX của Alameda – một mức độ tập trung đáng kể.
• Tất cả các token FTT cũng như hầu hết các token không phải của công ty chưa bán, đã được gửi vào một hợp đồng trao quyền 3 năm, với địa chỉ Alameda là người thụ hưởng duy nhất.
• 10,7 triệu FTT chưa được tính đến và 10 triệu FTT vẫn chưa được xử lý tại địa chỉ 0x4aa.

Với những dự liệu trên, chúng ta tiếp tục đặt ra thêm câu hỏi: Tại sao FTX lại cần có nguồn cung token tập trung cao như vậy? Tại sao họ lại chọn một ví (của Alameda) làm người thụ hưởng cho các token của công ty FTT, vốn không do chính FTX kiểm soát trực tiếp? Dì vậy, vẫn có một hạn chế trong việc sử dụng dữ liệu on-chain để đưa ra câu trả lời cho những câu hỏi này. Do đó, báo cáo của Nansen tập trung vào những gì có thể được trả lời thông qua dữ liệu on-chain.

Hoạt động giao dịch ban đầu của FTT cho thấy:

• Alameda đã tham gia vào FTT từ ngày đầu tiên và thậm chí có thể có một vai trò quan trọng trong sự phát triển của nó.
• Hầu như toàn bộ nguồn cung FTT đều phải qua tay Alameda tại một thời điểm nào đó, do địa chỉ Alameda là người thụ hưởng duy nhất và không thể thay đổi trong hợp đồng trao đổi token của công ty – điều này không có nghĩa là Alameda nhất thiết phải “sở hữu” các token (255 triệu trong số đó có khả năng là token của công ty FTX) nhưng vẫn rất đặc biệt.
• Alameda có thể đã nhận được ưu đãi từ FTX.
• Alameda và FTX sở hữu phần lớn tổng nguồn cung FTT ngay từ đầu, nghĩa là:
  • Nguồn cung lưu thông thực tế (và độ thanh khoản) thấp khi so sánh với tổng nguồn cung.
  • Giá có thể dễ dàng bị ảnh hưởng để tăng (hoặc giảm) với số lượng tương đối nhỏ khi so sánh với mức tăng (hoặc giảm) trong định giá.
  • Vì cả Alameda và FTX đều nắm giữ phần lớn nguồn cung FTT, nên nếu một thực thể buộc phải bán số FTT cổ phần của mình, thì thực thể kia có thể chịu ảnh hưởng lớn trong bảng cân đối kế toán của mình.

Chúng ta tiếp tục đi đến mốc thời gian tiếp theo…

• Tháng 1 năm 2021 – Tháng 12 năm 2021: Thành công khi thị trường tăng

Chuyển nhanh sang thị trường tăng giá năm 2021, FTT đã chứng kiến ​​​​sự gia tăng nhanh chóng, khoảng 800 lần từ giá ban đầu là 0,1 USD lên 84 USD ở mức ATH vào mùa hè năm 2021.

Nguồn: CoinGecko

Sự gia tăng giá của FTT cho thấy mức định giá của FTT đã đạt gần 30 tỷ USD ở mức cao nhất mọi thời đại – hầu hết trong số đó thuộc sở hữu của Alameda và FTX. Mặc dù các token có tính thanh khoản về mặt kỹ thuật, nhưng số lượng này sẽ không đủ để thanh lý cho Alameda trên thị trường mở.

Hành vi bán tháo token của Alameda có thể gây ra sự dao động lớn về giá và do đó làm giảm giá trị số lượng token còn lại của chính họ cũng như của những holder khác, trong đó FTX là lớn nhất cho đến nay. Đây là một nút thắt lớn đối với việc nắm giữ FTT của Alameda và tạo ra sự đồng phụ thuộc hơn nữa giữa Alameda và FTX. Với việc Alameda không thể bán số FTT đang nắm giữ với số lượng lớn và FTT không tạo đủ doanh thu thanh khoản, các tùy chọn tiềm năng để họ có được thanh khoản bằng FTT là:

• OTC: Bán FTT bên ngoài thị trường mà không ảnh hưởng đến giá bằng cách sử dụng FTT để đầu tư (ví dụ: trong các giao dịch mạo hiểm) hoặc bán FTT OTC (ví dụ: thông qua nhà tạo lập thị trường như Genesis).
• LP: Kiếm tiền bằng cách cung cấp thanh khoản cho thị trường FTT hoặc các công cụ phái sinh (ví dụ: trên FTX).
• Vay: Sử dụng FTT làm tài sản thế chấp để vay đối với nó (ví dụ: trên FTX hoặc Genesis).

Lưu ý rằng nhiều cách để thanh khoản bằng FTT đã được FTX triển khai ngay từ đầu, trong đó người dùng FTX là đối tác. Mặc dù việc bán OTC và cung cấp thanh khoản tương đối ít rủi ro hơn, nhưng việc vay FTT được coi là rủi ro vì sự kiện thanh lý sẽ có tác động tiêu cực lớn đến cả FTX và Alameda.

Cho đến nay, câu hỏi vẫn chưa được giải đáp, liệu Alameda có sử dụng giá trị sổ sách không thể thực hiện được của FTT của họ để vay tiền không?

Những gì chúng ta quan sát thấy: Đã có các giao dịch FTT lớn giữa FTX, Alameda và Genesis Trading: Vào tháng 9 năm 2021, thường xuyên có dòng tiền vào và ra từ FTX và Alameda vào Genesis Trading. Đầu tiên, chúng ta đã chứng kiến ​​sự gia tăng số lượng tiền gửi đáng kể từ FTX sang Genesis, sau đó là một đợt chuyển đáng kể FTT từ Genesis sang địa chỉ FTX của Alameda. Có thể FTX đã gửi FTT cho Genesis với ý định sử dụng FTT làm tài sản thế chấp cho khoản vay cho Alameda. Tuy nhiên, nếu giả định này là đúng thì tại sao Genesis lại gửi cho Alameda 20 triệu FTT (1,6 tỷ USD) thay vì các token khác có tính thanh khoản cao hơn? Sự cố như vậy mâu thuẫn với logic rằng FTT được dùng làm tài sản thế chấp do tính thanh khoản thấp.

Sau đó, vào tháng 12 năm 2021, Alameda đã gửi một khoản tiền gửi FTT lớn vào ví Genesis Trading, tổng trị giá khoảng 38 triệu FTT hoặc 1,7 tỷ USD vào thời điểm đó:

Điều này đồng nghĩa Alameda có thể đã cố gắng bán một số FTT OTC cho Genesis hoặc cố gắng sử dụng FTT được chuyển nhượng làm tài sản thế chấp cho khoản vay từ Genesis. Tuy nhiên, vì Genesis là một nền tảng tập trung nên chúng ta không thể xác định điều này nếu chỉ sử dụng các nguồn dữ liệu on-chain. Ngoài ra, các khoản chi cụ thể từ các nền tảng tập trung như Genesis rất khó theo dõi. Do đó, sẽ rất khó để xác định chính xác số tiền Alameda có thể đã vay. Alameda cũng được quan sát thấy đang sử dụng FTT làm tài sản thế chấp để vay vốn trên các nền tảng DeFi như Abracadabra Money (MIM), mặc dù có thể ở quy mô nhỏ hơn nhiều so với tương tác của họ với những người cho vay CeFi như Genesis.

Dữ liệu on-chain cho FTT cho đến nay ẩn ý về chiến lược thực hiện như sau:

Tuy nhiên, bằng cách sử dụng chiến lược này – vay các khoản vay bằng FTT làm tài sản thế chấp và sử dụng khoản vay để thực hiện các khoản đầu tư tiếp theo – sẽ đưa họ vào một vị thế mua có đòn bẩy một cách hiệu quả.

FTT sẽ là một điểm yếu trung tâm đối với Alameda và FTX, đặc biệt khi việc giảm giá gây ra một mối đe dọa lớn. Thanh khoản khá mỏng so với tổng nguồn cung sẽ khiến việc bán tháo trên thị trường trở nên nguy hiểm (ví dụ: thông qua việc thanh lý các vị thế vay của Alameda, sự phá sản của các công ty sở hữu nhiều FTT hoặc “bán phá giá” bởi những holder lớn khác như Binance).

• Tháng 5/2022 – Tháng 6/2022: Nguy cơ khủng hoảng

Mặc dù chiến lược này có thể hoạt động tốt trong thị trường giá lên năm 2021, nhưng nó có thể trở nên tồi tệ khi thị trường bắt đầu đi ngược lại lợi ích của chúng, đặc biệt là trong đợt sụp đổ tháng 5, tháng 6 năm 2022:

• OTC: Nhu cầu mua OTC giảm
• LP: Khối lượng, phí và đặc biệt là nhu cầu bên mua đối với FTT cạn kiệt
• Vay mượn: Với việc giá FTT giảm, các khoản vay được thế chấp bằng FTT trở nên rủi ro hơn. Hơn nữa, thanh khoản cho vay đang cạn kiệt, lãi suất cho vay tăng (& yêu cầu ký quỹ), và các chủ nợ thu hồi các khoản vay của họ do điều kiện thị trường chung ngày càng xấu đi.

Do một phần đáng kể trong bảng cân đối kế toán của Alameda bao gồm các tài sản kém thanh khoản, Alameda có thể đã phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng về thanh khoản trong giai đoạn tháng 5 và tháng 6 năm 2022. Với việc sụp đổ UST và tình hình thị trường xấu đi, nhiều tổ chức đã bị ảnh hưởng bất lợi sau đó.

Vậy Alameda có phải đối mặt với khủng hoảng thanh khoản vào tháng 6 sau sự sụp đổ của 3AC và Celsius không? Có sự gia tăng hoạt động token FTT của Alameda và các đối tác của nó không?

Những gì chúng ta quan sát thấy: Chia nhỏ chuỗi sự kiện, đây là tóm tắt ngắn gọn về những gì Nansen đã quan sát được on-chain.  Từ ngày 9 đến ngày 23 tháng 6, Alameda đã nhận được một lượng lớn FTT từ năm tổ chức khác nhau: Fund:0xf155, Huobi, Genesis Trading OTC, High Balance, and Found on Avalanche.

Ngày 9 tháng 6‍: High Balance đã nhận được 2,7 triệu FTT (78 triệu USD) từ Celsius: Wallet, được gửi đến khoản tiền gửi FTX của Alameda.

Ngày 10 tháng 6: High Balance đã nhận được 1,6 triệu FTT khác (45,6 triệu USD) từ Celsius: Wallet, số tiền này cũng được gửi đến khoản tiền gửi FTX của Alameda. Sự gia tăng đột biến của dòng FTT vào ví Số dư cao thể hiện rõ ràng vào cả ngày 9 tháng 6 và ngày 10 tháng 6 (như trong ảnh chụp màn hình bên dưới).

Ngày 13 tháng 6: ‍High Balance đã nhận được thêm 600 nghìn FTT (14,6 triệu USD) được gửi đến khoản tiền gửi Alameda FTX.

Ngày 14 tháng 6: Fund:0xf155 nhận được FTT của họ từ FTX và BlockFi, được gửi đến ví của Alameda, bao gồm 27,5 triệu USD (631 triệu USD) FTT từ FTX, sau đó ngay lập tức được gửi lại cho FTX. Genesis Trading OTC đã gửi 3,7 triệu FTT (89 triệu USSD) đến tiền gửi FTX của Alameda.

Ngày 15 tháng 6: Huobi đã gửi tổng cộng 788 nghìn FTT (18,9 triệu USD) cho khoản tiền gửi FTX của Alameda.

Ngày 16 tháng 6: Fund:0xf155 đã nhận được 14 triệu FTT (326 triệu USD) và nó đã được gửi trực tiếp đến tiền gửi Alameda FTX.

Ngày 17 tháng 6: Alameda FTX đã nhận được 6,2 triệu FTT (151 triệu USD) từ Genesis Trading OTC và 18 triệu FTT (450 triệu USD) từ Fund:0xf155 mà họ đã nhận được vào đầu ngày hôm đó.

Ngày 18 tháng 6: Fund:0xf155 đã gửi 27 triệu FTT (631 triệu USD) đến Alameda FTX.

Ngày 20 tháng 6: Genesis Trading OTC đã gửi tổng cộng 13,6 triệu FTT (364 triệu USD) đến Alameda FTX.

Ngày 21 tháng 6: Found on Avalanche đã gửi 2,3 triệu FTT (63 triệu USD) đến Alameda FTX.

Ngày 22 tháng 6: Alameda FTX đã nhận được 408 nghìn FTT (11 triệu USD) từ High Balance và 249 nghìn FTT (6 triệu USD) từ Found on Avalanche. ‍

Ngày 23 tháng 6: Trading Genesis OTC đã gửi 14,5 triệu FTT (381 triệu USD) đến Alameda FTX.

Ngày 29 tháng 6:

Huobi gửi số lượng FTT lớn nhất đến Alameda FTX kể từ cuộc khủng hoảng Terra / UST. Tổng cộng 18,4 triệu FTT (47,2 triệu USD) đã được chuyển.

Ngày 14 tháng 6 – Ngày 1 tháng 7: 

Từ ngày 14 tháng 6 đến ngày 1 tháng 7, Genesis đã gửi tổng cộng 56,6 triệu FTT (1,4 tỷ USD) đến Alameda FTX. Khối lượng chuyển giao trực tuyến đáng kể ẩn ý rằng Genesis có khả năng là người cho vay chính đối với Alameda.

• Tháng 6 năm 2022: Saving Alameda thông qua khoản vay do FTT đảm bảo?

Thật vậy, nếu Alameda gặp vấn đề về thanh khoản, họ có thể đã ở trong tình thế rất khó khăn với các lựa chọn hạn chế để thanh lý tài sản của mình một cách có trật tự nhằm đáp ứng các yêu cầu về vốn.

Với việc những người cho vay thường thận trọng sau cuộc khủng hoảng 3AC, việc vay trực tiếp từ FTX có vẻ như là giải pháp đơn giản duy nhất để tránh phá sản:

• Alameda và FTX có mối quan hệ rất chặt chẽ và có thể làm mờ ranh giới giữa cơ cấu tổ chức
• FTX đã quan tâm đến việc Alameda còn sống sót:
  • Alameda với tư cách là nhà tạo lập thị trường lớn trên nền tảng của mình
  • Sự phá sản của Alameda có nghĩa là việc thanh lý cuối cùng của FTT và các khoản nắm giữ token khác, đánh dấu cái chết trên thực tế của các khoản nắm giữ FTT của FTX (~20 tỷ USD lúc cao điểm)
  • FTX có quyền truy cập vào lượng dự trữ tài sản lưu động lớn (tức là tiền của người dùng).

Theo báo cáo mới nhất của New York Times về việc đế chế tiền điện tử của Sam Bankman-Fried sụp đổ như thế nào, Giám đốc điều hành của Alameda đã xác nhận rằng “trong những tháng gần đây, Alameda đã vay các khoản vay và sử dụng tiền để thực hiện các khoản đầu tư mạo hiểm, cùng với các khoản chi tiêu khác.” Giám đốc điều hành của Alameda cũng xác nhận rằng “vào khoảng thời gian thị trường tiền điện tử sụp đổ vào mùa xuân này, những người cho vay đã chuyển sang thu hồi các khoản vay đó nhưng số tiền mà Alameda đã chi không còn dễ dàng nữa.”

Do đó, Alameda đã sử dụng tiền của khách hàng FTX để thực hiện thanh toán. Alameda có thực sự nhận được khoản vay được hỗ trợ bởi FTT từ FTX không?‍ Nansen đã xem xét các khoản tiền gửi FTT từ Alameda sang FTX có thể đã được đăng làm tài sản thế chấp, cũng như các khoản tiền không phải FTT từ FTX sang Alameda.

FTT làm tài sản thế chấp

Những gì chúng ta quan sát thấy: Đã có dòng tiền FTT ròng khổng lồ từ Alameda đến FTX vào giữa tháng 6, trùng với sự sụp đổ của 3AC, tổng cộng là 163 triệu FTT, trị giá khoảng 4 tỷ USD vào thời điểm đó.

Rất khó để phân bổ chính xác các luồng tiền từ các nền tảng tập trung vào các tổ chức on-chain và một số khoản tiền này có thể đã quay trở lại Alameda trực tiếp hoặc thông qua một bên thứ ba và quay lại FTX một lần nữa. Do đó, các giá trị ròng được hiển thị trong biểu đồ có thể cao hơn dòng tiền vào ròng thực tế. Tuy nhiên, nhìn vào ví quỹ người dùng của FTX cho thấy số dư trên FTX đã tăng từ 14 triệu FTT lên 54 triệu FTT, tăng 40 triệu FTT, ~1,2 tỷ USD từ giữa tháng 6 đến giữa tháng 7, phần lớn trong số đó có thể là do Alameda.

Điều này có thể có nghĩa là gì: Alameda đã gửi số lượng token FTT trị giá ~4 tỷ USD trên FTX từ đầu tháng 6 đến tháng 7, với đỉnh điểm là trong đợt sụp đổ 3AC vào tuần ngày 12 tháng 6 năm 2022. Điều này phù hợp với cuộc phỏng vấn của Reuters với một số người thân cận với Bankman-Fried, tiết lộ khoản vay 4 tỷ USD từ FTX cho Alameda được hỗ trợ bởi FTT, cổ phiếu Robinhood và các tài sản khác.

Các khoản vay từ FTX

Câu hỏi liệu FTX có cung cấp tiền cho Alameda hay không, không thể được trả lời một cách thuyết phục chỉ bằng dữ liệu on-chain. FTX có thể đã gửi tiền trực tiếp cho bất kỳ người nhận nào, bao gồm cả chủ nợ, bằng bất kỳ token nào, trên (gần như) bất kỳ chuỗi nào cũng như cung cấp tiền hoàn toàn ngoài chuỗi.

Hơn nữa, việc xem xét các thay đổi về số dư ví cũng không mang tính quyết định. Đối với số dư ví FTX, nhiều người đã rút tiền khỏi sàn giao dịch trong thời kỳ hỗn loạn này, dẫn đến sự biến động lớn trong tổng số dư. Ngoài ra, không rõ số dư thực tế của các quỹ nên là bao nhiêu, vì vậy việc xác định một vùng đồng bằng tiềm năng cũng không phải là một lựa chọn. Những gì có thể thấy là các luồng token khác nhau giữa FTX và Alameda với giá trị từ hàng chục nghìn đến hàng chục triệu USD. Mặc dù chúng tôi đã quan sát thấy một vài giao dịch lớn bất thường với giá trị giao dịch lên tới hàng trăm triệu USD, nhưng chúng tôi không có đủ bằng chứng để kiểm tra chéo và coi các giao dịch này là “đáng ngờ” hoặc hoàn toàn ủng hộ lý thuyết. Tuy nhiên, vẫn còn là một bí ẩn về mục đích của những giao dịch lớn sau này là gì.

• Vào ngày 12 tháng 5 năm 2022, FTX đã chuyển 90 nghìn ETH (211 triệu USD) + 6,8 triệu FTT (224,7 triệu USD) cho Alameda: 0x780 và chuyển chúng sang Genesis. 6,8 triệu FTT đã được nhận từ ví High Balance, được tài trợ bởi Celsius.

• Vào ngày 12 tháng 5 năm 2022, FTX đã gửi thêm 155.443 ETH (323,4 triệu USD) tới Alameda 0x780, số tiền này cuối cùng đã được chuyển lại cho Genesis một lần nữa.

• Vào ngày 26 tháng 5 năm 2022, FTX đã gửi 3,5 triệu FTT (103 triệu USD) cho Alameda Research: 0x780, sau đó số tiền này cuối cùng đã được chuyển lại cho Genesis một lần nữa.

Chúng tôi đã tóm tắt các sự kiện gây ra “vòng xoáy tử thần” của cả FTX và Alameda:

Ngày 28 tháng 9: Alameda đã nhận được 174 triệu FTT (4,1 tỷ USD) từ Hợp đồng ICO FTT và gửi nó cho FTX Deployer. Điều này có thể liên quan đến “khoản vay FTX vào tháng 5, tháng 6” hoặc FTX phải yêu cầu FTT thông qua ví của Alameda do mối quan hệ liên kết giữa FTX và Alameda.

Tất cả các khoản rút tiền từ hợp đồng trao quyền sở hữu token của công ty FTT đều phải thông qua ví Alameda này vì nó được tuyên bố là người thụ hưởng duy nhất ngay từ đầu. Tuy nhiên, việc họ rút tất cả các token còn lại và gửi chúng đến FTX Deployer để lại cảm giác khó chịu do thỏa thuận cho vay.

Nguồn: Nansen

Ngày 31 tháng 10-  1 tháng 11: Một danh sách bất thường về các giao dịch chuyển stablecoin liên tục từ FTX International và FTX US sang ví Circle, Binance và FTX của Alameda đã được phát hiện. Các stablecoin này bao gồm USDC, BUSD, TUSD, PAX, TUSD và có tổng trị giá 388 triệu USD.

N‍gày 2 tháng 11: CoinDesk phát hành một báo cáo về bảng cân đối kế toán của Alameda. Nó tiết lộ rằng 5,8 tỷ USD trong số 14,6 tỷ USD tài sản trên bảng cân đối kế toán của Alameda đã được báo cáo bằng FTT và các token thuộc hệ sinh thái Solana khác. Phần lớn vốn chủ sở hữu ròng trong hoạt động kinh doanh của Alameda thực sự là token được kiểm soát tập trung của chính FTX, FTT.

Ngày 6 tháng 11L Giám đốc điều hành của Alameda đưa ra tuyên bố về báo cáo bảng cân đối kế toán từ Coindesk và làm rõ rằng Alameda có hơn 10 tỷ USD tài sản không được phản ánh trong phần này. Cô ấy không làm sáng tỏ các khoản nợ không được liệt kê trong báo cáo. Tweet đã bị xóa và Nansen không thể xác minh đầy đủ yêu cầu của cô ấy thông qua on-chain.

Giám đốc điều hành Binance, Changpeng Zhao thông báo rằng họ đã quyết định thanh lý FTT còn lại trên sổ sách của mình, trị giá ~584 triệu USD FTT. Giám đốc điều hành của Alameda đề nghị OTC mua tất cả các khoản nắm giữ FTT của Binance với giá 22 USD/token dẫn đến suy đoán rằng Alameda có thể đã có các khoản vay mà lẽ ra sẽ được thanh lý nếu giá của FTT giảm xuống dưới 22 USD. Tuy nhiên tweet này đã bị xóa.

Việc xem xét các ví Alameda được xác định trên blockchain Ethereum cho thấy rằng phần nắm giữ của Alameda trên Ethereum được định giá xấp xỉ 21 triệu USD vào ngày 6 tháng 11 năm 2022 (dựa trên dữ liệu Nansen có sẵn). Quá trình xem xét kỹ lưỡng dữ liệu on-chain cho thấy rất khó có khả năng Alameda có khả năng thanh toán để mua FTT của Binance khi Caroline đã tweet công khai vào ngày 2 tháng 11 năm 2022. Vậy thì, động cơ đằng sau lời đề nghị công khai của Caroline để mua FTT của Binance là gì?

Số dư ví thu được dựa trên dữ liệu Nansen có sẵn. Số dư ví thực tế có thể cao hơn (ví dụ: không tính đến token LP và/hoặc số dư của Alameda trên CEX).

Giám đốc điều hành Binance củng cố một tuyên bố về việc thanh lý các khoản nắm giữ FTT của họ. Không có hoạt động trực tuyến nào hỗ trợ động thái này tại thời điểm tuyên bố được đưa ra. Giám đốc điều hành FTX đã trả lời bằng cách làm rõ rằng FTX có khả năng thanh toán, nói rằng “FTX vẫn ổn, tài sản vẫn ổn.” Tweet này hiện đã bị xóa.

Ngày 7 tháng 11: Thị trường “bật” chế độ hoảng loạn. Theo dõi của Nansen về dòng chảy stablecoin trong 7 ngày cho thấy dòng tiền vào ròng là 411,5 triệu USD được gửi vào Binance, với dòng tiền ra ròng là 451,1 triệu USD tiền rút từ FTX trong khoảng thời gian đó.

Ngoài ra, cuộc kiểm tra trực tuyến của Nansen đã thu hút sự chú ý của một danh sách các khoản rút tiền lớn (bất thường) trước khi FTX sụp đổ. Các tổ chức đã rút số tiền đáng kể 24 giờ trước khi việc rút tiền bị tạm dừng bao gồm:

Áp lực bán lớn của FTT có nghĩa là token cuối cùng đã giảm xuống dưới 22 USD.

Ngày 8 tháng 11: FTX dường như đã tạm dừng rút tiền. Trong khoảng thời gian này, FTX đã gửi 92 triệu (37 triệu USD) BIT tới Alameda Research: 0x84d. Giám đốc điều hành FTX đã chia sẻ rằng Binance sẽ tham gia vào một giao dịch chiến lược với FTX, trong đó Giám đốc điều hành Binance, CZ, công bố thông tin họ đã ký một hợp đồng không ràng buộc để mua lại hoàn toàn FTX và giúp trang trải cuộc khủng hoảng thanh khoản của nó. Nhưng sau đó Binance đã từ chối giải cứu FTX sau khi xem qua sổ sách. Tại thời điểm này trong dòng thời gian, FTX US đã gửi 10 triệu USDT đến Alameda. Alameda Research sau đó đã gửi 130 nghìn FTT (~715 nghìn USD) đến Binance.

Cuối cùng, FTX US đã gửi 2.262 WBTC ($41 triệu) tới Alameda Research, sau đó đã được gửi tới WBTC: Controller. Thật thú vị khi lưu ý rằng trong khi FTX International đã tạm dừng rút tiền, FTX US vẫn chuyển được một lượng lớn WBTC sang Alameda. Giám đốc điều hành của Alameda cũng ngụ ý rằng chỉ có tổ chức FTX International đang phải đối mặt với các vấn đề về thanh khoản và FTX US không bị ảnh hưởng.

Ngày 9 tháng 11: Tạp chí Phố Wall báo cáo rằng Binance đã từ bỏ thỏa thuận FTX.

Ngày 11 tháng 11: FTX đã nộp đơn xin phá sản theo Chương 11, Giám đốc điều hành FTX từ chức.

Kết luận

Theo một nguồn tin nội bộ chưa được xác minh đã bị rò rỉ trên Twitter vào ngày 16 tháng 11, “Caroline cho rằng Alameda và FTX bị thanh lý như một sự kiện có thể xảy ra chứ không phải là một sự kiện đằng sau”.

Hơn nữa, token FTT của FTX cũng là một tâm điểm góp phần vào sự sụp đổ. Tỷ lệ thả nổi thấp và áp lực mua liên tục từ FTX ngụ ý rằng điều duy nhất có khả năng khiến giá FTT giảm xuống là áp lực bán lớn đối với token.

Mặc dù báo cáo của Coindesk lần đầu tiên thu hút sự chú ý của công chúng về mối quan hệ giữa Alameda & FTX, nhưng “việc điều hành ngân hàng” trên FTX cũng trùng hợp với thông báo rằng Binance đang tìm cách thanh lý số FTT còn lại trên sổ sách của họ. Ghép nối các mảnh ghép từ cuộc điều tra on-chain của Nansen, rõ ràng là sự sụp đổ của Luna/Terra đã bộc lộ một lỗ hổng sâu sắc giữa mối quan hệ lộn xộn của Alameda và FTX. Đã có những dòng tiền FTT đáng kể từ Alameda chuyển sang FTX xung quanh câu chuyện của Terra-Luna/3AC. Dựa trên dữ liệu, tổng số tiền FTT trị giá 4 tỷ USD từ Alameda đến FTX vào tháng 6 và tháng 7 có thể là khoản cung cấp tài sản thế chấp được sử dụng để đảm bảo cho các khoản vay (trị giá ít nhất 4 tỷ USD) vào tháng 5 và 6 đã được tiết lộ bởi một số người những người gần gũi với Bankman-Fried trong một cuộc phỏng vấn của Reuters.

Nansen cũng đã quan sát thấy các dòng tiền lớn liên tục chảy ra liên tục của các stablecoin từ FTX sang ví của Alameda trong khoảng thời gian đó. Do hiệu ứng xếp tầng của sự sụp đổ của Luna, nhiều công ty như 3AC đã bị thanh lý gây ra sự lây lan trên thị trường cho vay tiền điện tử. Mặc dù cuộc điều tra trên chuỗi của Nansen không trực tiếp xác minh rằng tiền của người dùng đang bị bòn rút từ FTX sang Alameda nhằm cố gắng “giải cứu” họ khỏi bị thanh lý, dòng tiền vào FTT lớn bất thường từ FTX sau Luna/3AC ẩn ý về một trường hợp hợp lý. Kể từ thời điểm này, mối quan hệ đan xen giữa Alameda và FTX trở nên rắc rối hơn, do tiền của khách hàng cũng nằm trong chuỗi rắc rối đó.

Alameda đang ở giai đoạn mà sự sống còn là ưu tiên được lựa chọn của nó và nếu một thực thể sụp đổ, nhiều rắc rối hơn có thể bắt đầu ập đến với FTX. Dựa vào cách các tổ chức được thiết lập để hoạt động đan xen với nhau, cùng với việc sử dụng quá nhiều đòn bẩy tài sản thế chấp, phân tích on-chain của Nansen ẩn ý rằng sự sụp đổ cuối cùng của Alameda (và tác động kéo theo đối với FTX) có lẽ là không thể tránh khỏi. Sự sụp đổ đột ngột của FTX đã gây ra nỗi sợ hãi ngày càng tăng trong những người tham gia thị trường tiền điện tử – cả nhà đầu tư và trader. Tình huống này chỉ củng cố nhu cầu minh bạch hơn về tiền điện tử….

Tham gia Telegram của Tạp Chí Bitcoin: https://t.me/tapchibitcoinvn

Theo dõi kênh Tiktok của Tạp Chí Bitcoin tại đây: https://www.tiktok.com/@tapchibitcoin

• 4 bài học quan trọng rút ra từ sự thất bại của FTX
• Điều gì tiếp theo đối với Bitcoin, altcoin và thị trường tiền điện tử sau thất bại của FTX?

Xoài

Theo Nansen