Một sự kiện gây sốc đã làm rung chuyển cộng đồng giao dịch tiền điện tử khi Hyperliquid, một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) nổi tiếng, phải chịu lỗ 4 triệu USD sau khi một “cá voi” thanh lý một vị thế Ethereum (ETH) trị giá 200 triệu USD. Sự việc, được Ben Zhou, CEO của Bybit, mô tả chi tiết trong một chuỗi bài viết trên X vào sáng nay, đã khơi dậy một cuộc tranh luận lớn về tính bền vững của giao dịch đòn bẩy cao trên các nền tảng DEX và sự cân bằng mong manh giữa đổi mới và quản lý rủi ro.
Cá voi này—được xác định qua địa chỉ ví ‘0xf3f4’—đã mở một vị thế long đòn bẩy 50x trên ETH, sử dụng 4,3 triệu USDC làm tiền ký quỹ cho tổng cộng 113.000 ETH. Khi giao dịch bị đảo ngược, cá voi này được cho là đã rút lợi nhuận nổi (floating profit), đẩy vị thế đến mức thanh lý để thoát vị thế một cách “sạch sẽ”, để lại hệ thống thanh lý của Hyperliquid chịu tổn thất. Dù bị thiệt hại, kho lưu trữ HLP của Hyperliquid vẫn giữ lợi nhuận tích lũy suốt thời gian qua là 60 triệu USD, và token HYPE của nền tảng nhanh chóng phục hồi sau một đợt giảm giá ngắn ngủi sau thanh lý.
Folks are asking me for my take on Hyperliquid Whale massive ETH position liquidation. To me, this ultimately leads to the discussion on Leverage, DEX vs CEX capabilities to offer low or high leverage. Hear me out:
Essentially what happened was a whale used Hyperliquid…
— Ben Zhou (@benbybit) March 13, 2025
Trong bài đăng trên X, Zhou giải thích cơ chế thanh lý, mô tả cách cá voi này khai thác hệ thống của Hyperliquid để tránh trượt giá (slippage) lớn mà một lệnh thị trường có thể gây ra. “Hãy tưởng tượng bạn mở một vị thế long 300 triệu USD trên ETH với khoảng 15 triệu USD ký quỹ và đòn bẩy 50x—làm thế nào để thoát vị thế nhanh chóng và sạch sẽ?” Zhou viết. Ông gợi ý rằng cá voi này đã rút lợi nhuận một cách chiến lược, kích hoạt thanh lý ở mức giá mà Hyperliquid phải tiếp quản toàn bộ vị thế, hiệu quả là chuyển rủi ro sang nền tảng.
Sự việc này làm nổi bật một thách thức quan trọng đối với các DEX như Hyperliquid: quản lý các vị thế đòn bẩy cao trong một môi trường phi tập trung, nơi người dùng có thể hoạt động ẩn danh và mở nhiều tài khoản mà không cần quy trình KYC. Zhou lập luận rằng, trong khi Hyperliquid đã phản ứng bằng cách giảm mức đòn bẩy tối đa—nay là 40x cho Bitcoin và 25x cho Ethereum—những biện pháp này có thể không giải quyết triệt để vấn đề. “Vẫn có thể bị lạm dụng trừ khi họ áp dụng quản lý rủi ro cấp độ CEX hoặc giảm đòn bẩy thấp hơn nữa,” ông nhận định, đề cập đến các công cụ như giới hạn rủi ro động, giới hạn vị thế mở (OI) và giám sát thị trường để ngăn chặn tiềm năng thao túng.
Regarding commentary and questions on the 0xf3f4 user’s ETH long:
To be clear: There was no protocol exploit or hack.
This user had unrealized PNL, withdrew, which lowered their margin, and was liquidated. They ended with ~$1.8M in PNL. HLP lost ~$4M over the past 24h. HLP’s…
— Hyperliquid (@HyperliquidX) March 12, 2025
Cuộc thảo luận nhanh chóng lan rộng trên X, với các ý kiến từ người dùng như @TheCryptoData và @LTTGXBT đồng tình với lo ngại của Zhou. “Câu hỏi thực sự là liệu một DEX có thể hỗ trợ đòn bẩy cao một cách bền vững mà không cần áp dụng các biện pháp kiểm soát rủi ro kiểu CEX hay không,” @TheCryptoData viết, đặt vấn đề này như một sự tiến hóa tiềm năng về các khung quản lý rủi ro tập trung—hoặc là lời kêu gọi cho các đổi mới phi tập trung thực sự trong cơ chế thanh lý.
Tuy nhiên, các nhà phê bình chỉ ra những sự đánh đổi. Việc giảm đòn bẩy có thể khiến người dùng—những người bị thu hút bởi lời hứa về lợi nhuận cao trên các DEX—rời bỏ nền tảng, trong khi việc áp dụng các biện pháp kiểm soát kiểu CEX có thể làm suy yếu bản chất phi tập trung, định nghĩa chính của các nền tảng này. Những đề xuất từ cộng đồng, bao gồm triển khai KYC hoặc hệ thống danh sách trắng, đã nhận được phản hồi trái chiều, vì các cá voi ẩn danh lớn có thể phản đối những biện pháp này, có thể khiến hoạt động chuyển sang các nền tảng ít được quy định hơn.
Tài liệu của Hyperliquid, có sẵn trên GitHub, giải thích rằng thanh lý xảy ra khi vốn chủ sở hữu của trader giảm xuống dưới mức ký quỹ duy trì—được đặt ở mức một nửa mức ký quỹ ban đầu cho mức đòn bẩy tối đa, dao động từ 3x đến 50x tùy theo tài sản. Hệ thống kho thanh lý “dân chủ” của Hyperliquid, một phần của chiến lược HLP, được thiết kế để xử lý các sự kiện như vậy, nhưng quy mô của vị thế này đã bộc lộ những lỗ hổng mà ngay cả các hệ thống tinh vi cũng không thể hoàn toàn khắc phục.
Khi ngành công nghiệp crypto tiếp tục phát triển, sự việc này làm nổi bật một mâu thuẫn lớn: các DEX phải cân bằng giữa sức hấp dẫn của mình như các nền tảng không cần phép và thân thiện với người dùng với nhu cầu quản lý rủi ro mạnh mẽ để ngăn chặn những tổn thất thảm khốc. Liệu phản ứng của Hyperliquid—giảm đòn bẩy và có thể đổi mới cơ chế thanh lý—có đặt ra tiền lệ cho các DEX khác hay không, vẫn là điều cần theo dõi. Hiện tại, cộng đồng tiền điện tử đang theo dõi chặt chẽ, tranh luận liệu giao dịch đòn bẩy cao trên các nền tảng phi tập trung có phải là một quả bom hẹn giờ—or một cơ hội cho các giải pháp đột phá.
Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.
Tham gia Telegram: https://t.me/tapchibitcoinvn
Twitter (X): https://twitter.com/tapchibtc_io
Tiktok: https://www.tiktok.com/@tapchibitcoin
Youtube: https://www.youtube.com/@tapchibitcoinvn
- Các giao dịch đòn bẩy cao đáng ngờ trên Hyperliquid làm dấy lên lo ngại về vấn nạn rửa tiền
- Hyperliquid ra mắt HyperEVM trên mainnet, mở rộng khả năng lập trình đa dụng
- Hyperliquid (HYPE) chạm đáy 3 tháng dù doanh thu vẫn đạt hàng triệu đô
Thạch Sanh
