Khi nào Bakkt ra mắt hợp đồng kì hạn?
Câu hỏi đã được đặt ra nhiều lần kể từ mùa hè năm ngoái, khi Intercontinental Exchange (ICE), công ty mẹ của Sàn giao dịch chứng khoán New York, lần đầu tiên tiết lộ tầm nhìn vĩ đại của mình về một nền tảng bitcoin kì hạn sẽ giúp đưa tiền điện tử lên cấp độ tiếp theo. Bakkt đã hoãn ngày ra mắt hai lần tính đến hiện tại, bao gồm cả sự trì hoãn vô thời hạn vào cuối năm 2018.
Nó được biết rộng rãi rằng sự trì hoãn của Bakkt là sự điều chỉnh theo lẽ thường, chứ không phải là theo luật pháp. Nhưng những lý do cụ thể cho sự chậm trễ là mơ hồ, chủ đề của các tin đồn hay sự đầu cơ trong giới pháp lý tiền điện tử, cũng như các bài báo đều có nguồn gốc ẩn danh.
Vậy rõ ràng là: Bakkt cần Ủy ban giao dịch hàng hóa kì hạn (CFTC) “bật đèn xanh” lần cuối cùng trước khi có thể ra mắt. Trong các bài đăng trên blog, Giám đốc điều hành Bakkt Kelly Loeffler đã nói rằng sàn giao dịch đang làm việc với cơ quan quản lý nhưng đưa ra rất ít chi tiết. (Bakkt từ chối bình luận cho bài viết này.)
Về phần mình, CFTC đã giữ im lặng về Bakkt, do đó, rất khó để nói rằng cơ quan này đang trong giai đoạn nào của quá trình này.
Tuy nhiên, CoinDesk gần đây đã ngồi lại với Chủ tịch CFTC J. Christopher Giancarlo, người đã trở thành anh hùng của cộng đồng tiền điện tử sau khi ủng hộ cách tiếp cận “không gây bất lợi” cho việc điều chỉnh không gian trước Quốc hội vào đầu năm 2018.
Dù không bàn luận về bất kỳ đề xuất hoặc công ty cụ thể nào đang được xem xét, Giancarlo đã nói một cách rất chung chung về các vấn đề pháp lý đối với các sản phẩm tiền điện tử mới, đưa ra cái nhìn sâu sắc về cách cơ quan 45 tuổi tiếp cận Bitcoin kì hạn, chỉ với một ví dụ.
Và nếu bạn hiểu rõ những gì mình đang đọc, bình luận của anh ta đưa ra một số manh mối về những điểm yếu mà Bakkt đã mắc phải.
Giao thức 80 năm tuổi
Mô tả các tình trạng chung của quy định phái sinh của Hoa Kỳ, Giancarlo đã sử dụng ngôn ngữ của cộng đồng được đặt là “CryptoDad”.
“Trong thế giới của tiền điện tử, mọi thứ đều dựa trên các giao thức nhất định. Luật pháp cũng là một giao thức, chúng tôi làm việc trên một giao thức thực sự cũ – trong trường hợp của chúng tôi thì nó đã hơn 80 tuổi”, ông nói, đề cập đến Đạo luật trao đổi hàng hóa năm 1936. “Đó là vô số, đó là hàng ngàn trang quy định và nó rất chi tiết.”
Theo giao thức này, bao gồm các tiền đề của tiểu bang và liên bang và bắt đầu hình thành từ những năm 1860, quy định về các công cụ phái sinh đã được phân chia giữa chính phủ tiểu bang và liên bang, Giancarlo giải thích.
“Thỏa thuận đã xảy ra là có sự giám sát của liên bang đối với các sàn giao dịch, sản phẩm phái sinh, một số trung gian nhất định và các trung tâm thanh toán bù trừ, nhưng các thực thể nắm giữ các công cụ tài chính như tiền mặt, thường được quy định là ngân hàng hoặc ủy thác theo luật tiểu bang hoặc một điều lệ quốc gia”, giáo sư Giancarlo nói.
Những cơ quan giám sát này, bao gồm các kho hàng hóa được quy định bởi các cơ quan cấp nhà nước hoặc Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ, nắm giữ các tài sản cơ bản và giao chúng cho khách hàng khi hợp đồng kì hạn của họ hết hạn.
“Ngay cả khi chúng tôi có một trung tâm thanh toán bù trừ do CFTC quản lý, cơ quan thanh toán bù trừ vẫn sử dụng người giám sát do nhà nước quản lý hoặc một ngân hàng do OCC quản lý trên toàn quốc để nắm giữ các quỹ và chứng khoán thực tế”, ông Giancarlo nói. Điều đó cho thấy, các công ty có thể chọn giữ tài sản của họ trong các trung tâm thanh toán bù trừ.
Giancarlo tiếp tục nói, hiện nay, một trong những thách thức mà cơ quan của ông đang phải đối mặt đến từ việc đánh giá các sàn giao dịch kì hạn có thể lưu trữ tiền điện tử như thế nào. Điều này có hiệu lực khi các hợp đồng được giải quyết về mặt vật lý, có nghĩa là người mua được giao hàng hóa thực tế khi hết hạn.
Trong khi hợp đồng kì hạn bitcoin được ra mắt vào năm 2017 bởi CME Group và CBOE đã được thanh toán bằng tiền mặt – với số tiền đặt cược phụ vào giá đô la của tiền điện tử – Bakkt, cùng với các công ty khởi nghiệp ErisX, Seed CX và LedgerX, mong muốn niêm yết các hợp đồng phái sinh được thanh toán bằng bitcoin thật.
“Quy chế của chúng tôi cho phép chúng tôi điều chỉnh các loại tiền điện tử mới được xử lý thực tế, nhưng nó thiết kế cho một thực thể sử dụng ủy thác hoặc ngân hàng được quy định để lưu giữ tiền của khách hàng, trừ khi họ chọn giữ tài sản trong phòng thanh toán bù trừ”, ông Giancarlo nói.
Trong chân lý đó, nó bắt đầu có ý nghĩa tại sao CFTC đã trì hoãn phê duyệt Bakkt.
Theo thông báo trước đây, sàn giao dịch ban đầu dự định “bảo quản” bitcoin thông qua kho kỹ thuật số của riêng mình. Vì ICE không phải là ngân hàng hoặc người giám sát do nhà nước quản lý, điều này sẽ đòi hỏi sự miễn trừ các quy tắc do Giancarlo mô tả.
Tuy nhiên, Bloomberg đã báo cáo vào thứ Năm tuần trước rằng Bakkt hiện đang tìm kiếm giấy phép từ tiểu bang New York (có lẽ là cho một công ty ủy thác) để có thể xử lý quyền giám hộ.
Nhưng nó cũng có một vấn đề khác nữa.
Không quá rõ ràng
Nhìn chung, các trung tâm thanh toán bù trừ đóng vai trò trung gian giữa người mua và người bán trong thị trường phái sinh, đảm bảo rằng cả hai bên trong giao dịch đều giữ nguyên mục đích của bất kỳ thỏa thuận nào. Họ cũng đáp ứng giảm chi phí và rủi ro trong các giao dịch như vậy, như cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Ben Bernanke giải thích trong một bài phát biểu năm 2011.
Nhưng rủi ro không hoàn toàn bị loại bỏ – nó được tương tác giữa các công ty thành viên của trung tâm thanh toán bù trừ. Do đó, nếu một trung tâm thanh toán bù trừ nắm giữ bitcoin (theo nghĩa là mua và bán nó, không nhất thiết phải lưu giữ các khóa riêng), các thành viên của nó sẽ phải đối mặt với sự dao động giá nhanh chóng của tài sản.
“Một thách thức tiềm tàng ở đây, như chúng ta đã thấy với hợp đồng kì hạn bitcoin, đó là những người tham gia lớp tài sản khác trong phòng thanh toán bù trừ không phải lúc nào cũng muốn tiếp xúc với rủi ro về lãi suất hoặc hàng hóa kì hạn trong việc nắm giữ tiền điện tử của ai đó”, Giancarlo cho biết.
Thật vậy, một số công ty đã không mấy hào hứng khi CME và Cboe tung ra các hợp đồng kì hạn bitcoin vào cuối năm 2017. Một nhóm các nhà thanh toán bù trừ, Hiệp hội Công nghiệp Tương lai, thậm chí đã đi xa đến mức viết thư ngỏ chỉ trích CFTC vì đã cho phép điều này . Bức thư trích dẫn rằng sự biến động cao của bitcoin tại thời điểm đó là nguyên nhân chính khiến họ lo ngại.
Dựa trên những gì Bakkt đã chia sẻ cho đến nay, họ có kế hoạch xóa các hợp đồng kì hạn bitcoin một ngày thông qua trung tâm thanh toán bù trừ của công ty mẹ, và ICE Clear US, sẽ đóng vai trò trung gian.
Vì vậy, bất kể Bakkt đã lưu giữ bitcoin như thế nào, nó sẽ cần gửi tài sản thông qua ICE Clear US cho người mua – vấn đề này đặt ra câu hỏi làm thế nào để nó đảm bảo với các thành viên bù trừ.
CoinDesk đã tiếp cận với một số thành viên ICE Clear US. Phần lớn các công ty đã chọn cách không trả lời, và một số khác từ chối bình luận.
Tuy nhiên, Bob Fitzsimmons, phó chủ tịch đối ngoại về thu nhập cố định, tiền tệ và hàng hóa, thành viên Wedbush Securities của ICE Clear US, cho biết ông không lo ngại về việc nhập kho bitcoin của ICE, mặc dù ông không tham khảo giá của nó.
“Hiểu biết của chúng tôi trong quá trình này là chúng tôi sẽ không xử lý bất kỳ cash bitcoin hoặc spot bitcoin hay tiền kỹ thuật số nào, vì vậy chúng tôi không cần phải nắm giữ hay xử lý nó, đó là một trong những điều mà mọi người sợ hãi”, anh nói. “Về khía cạnh kì hạn, chúng tôi rất thoải mái”.
Mặc dù vậy, Wedbush vẫn có thể là một ngoại lệ trong quan điểm này – như Fitzsimmons, công ty từ lâu đã tham gia vào không gian tiền điện tử, đã công bố một báo cáo nghiên cứu về bitcoin vào năm 2013 và ủng hộ Coinbase đầu tiên trong cuộc đời của sàn giao dịch.
Không đơn độc
Do Bakkt ở trong các quy định lấp lửng, đây có thể không phải là công ty đầu tiên cung cấp hợp đồng kì hạn bitcoin được thanh toán bằng vật chất ở Hoa Kỳ.
LedgerX, được thành lập vào năm 2014 và nhận được sự chấp thuận của CFTC trong việc cung cấp các sản phẩm phái sinh bitcoin vào năm 2017, đã cung cấp các giao dịch hoán đổi và lựa chọn cho khách hàng Mỹ trong hai năm qua, và hiện có kế hoạch cung cấp các hợp đồng kì hạn được thanh toán bằng vật chất của riêng mình trong vài tuần tới.
Juthica Chou, COO của công ty, nói với CoinDesk rằng LedgerX đã nộp đơn xin trở thành Cơ sở thực thi hoán đổi (SEF) và Tổ chức thanh toán phái sinh (DCO) khi được thành lập. Giống như Bakkt, phải mất một thời gian để có được sự chấp thuận theo quy định.
Vào năm 2015, các ứng dụng của công ty đã bước vào giai đoạn bình luận công khai kéo dài trước khi nhận được kết quả cuối cùng hai năm sau đó. Chỉ khi đó, LedgerX mới tự chứng nhận các lựa chọn về thanh toán bằng vật chất và hoán đổi hợp đồng, Chou giải thích.
Theo quy định của CFTC, một công ty có thể tự chứng nhận rằng các sản phẩm sắp tới đáp ứng các yêu cầu pháp lý và quy định, thay vì yêu cầu cơ quan phê duyệt một sản phẩm mới. Nhân viên CFTC chỉ xem xét một sản phẩm để đảm bảo rằng nó tuân thủ các quy định phù hợp. Nếu một sản phẩm vi phạm bất kỳ đạo luật hoặc quy tắc nào, CFTC có thể tạm dừng sản phẩm. Ngược lại, CFTC sẽ cho phép một sản phẩm tiếp tục.
CME và Cboe đều tuân theo quy trình này khi ra mắt các sản phẩm bitcoin kì hạn của mình chỉ chưa đầy 18 tháng trước. Vì Bakkt muốn sử dụng kho riêng của mình để lưu giữ bitcoin, nên nó đã không đi theo con đường tự chứng nhận này.
Chou lưu ý rằng LedgerX nắm giữ bitcoin của riêng mình thay cho khách hàng, vì công ty có giấy phép DCO. Nói cách khác, nó vận hành phòng thanh toán bù trừ của riêng mình và như vậy có thể thực hiện giao dịch trực tiếp với người mua, thay vì hoạt động thông qua một trung gian (như Bakkt sẽ thông qua ICE Clear). Đổi lại, điều này có nghĩa là nó có thể tự xử lý quyền lưu trữ.
“LedgerX giao dịch trực tiếp với những người tham gia, chúng tôi không có trung gian”, ông Chou nói. “Trớ trêu thay, mô hình cắt bỏ các trung gian là mô hình an toàn nhất. Quá nhiều công ty được thành lập ở Phố Wall được sử dụng để giao dịch độc quyền với các trung gian”.
Bất chấp mọi trở ngại, Bakkt vẫn tiếp tục xây dựng nền tảng của mình, đặt tên cho một ban giám đốc, tuyển dụng giám đốc điều hành, tuyển dụng các nhà phát triển và người quản lý, mua lại và nhận ngân sách từ 20 đến 25 triệu đô la từ công ty mẹ (trên 182,5 triệu đô la được huy động từ các nhà đầu tư bên ngoài).
Tuy nhiên, việc Bakkt có ra mắt không và khi nào sẽ phụ thuộc vào CFTC và nó sẽ đòi hòi mọi chi tiết cuối cùng để đáp ứng. Như Giancarlo đã nói (một lần nữa, không đề cập đến bất kỳ công ty hoặc ứng dụng cụ thể nào):
“Thường là một chi tiết đẹp trong giao thức này hay giao thức khác mới là điều tạo nên sự khác biệt”.
- Người phán xử Changpeng Zhao và sự tàn sát Bitcoin SV là điều đáng sợ đối với “Quần đảo Crypto”
- Trader kích hoạt chế độ khẩn cấp của sàn giao dịch với 4.16 triệu hợp đồng tương lai BTC
Thủy Tiên
Tapchibitcoin.vn/Coindesk
