Trang chủ Tạp chí Bitcoin sẽ không có mức giá sàn

Bitcoin sẽ không có mức giá sàn

Tóm tắt:

  • Cách định giá Bitcoin mới nhất – “Điểm hòa vốn của các thợ khai thác” có nhiều bất cập
  • Lý thuyết giá sàn “Nhà sản xuất có chi phí thấp nhất” cũng bỏ qua một số điểm khác biệt của Bitcoin
  • Các cách định giá hòa vốn không dựa trên các khái niệm cơ bản của Bitcoin
  • Nên tập trung vào các yếu tố thúc đẩy cầu

Lý thuyết hòa vốn #1 – Điểm hòa vốn của thợ khai thác

Một tháng trước đây, tôi đã xem qua biểu đồ hấp dẫn này của Fundstrat.

Những gì biểu đồ cho thấy là – sẽ có một mức giá hòa vốn theo sau mà Bitcoin được giao dịch tại các điểm ở trên mức này. Sử dụng công thức ‘giá trung bình nhân 1,8 lần chia cho giá hòa vốn’, tác giả của mô hình trên nghĩ Bitcoin sẽ giao dịch ở mức 36.000 USD vào cuối năm 2019.

Dưới đây là các giả định nằm trong luận án tiến sĩ:

Mặc dù P/BE có thể được xem là một chỉ báo tâm lý quan trọng, nhưng tôi cảnh báo với bất kỳ ai sử dụng tỷ lệ này làm chỉ báo cơ bản. Trên thực tế, không giống như các mặt hàng, giá hòa vốn trung bình của Bitcoin có thể không mang bất kỳ giá trị cơ bản nào của Bitcoin.

Khai thác Bitcoin có điểm khác cơ bản

Khái niệm đằng sau giá hòa vốn của Bitcoin là mức hỗ trợ đến từ thế giới của hàng hóa thông thường, nơi giá được tin là phụ thuộc vào chi phí sản xuất. Với hàng hóa, đường cung – cầu sau đây có thể áp dụng:

Trong bối cảnh này, tính toán hòa vốn của nhà sản xuất là quan trọng vì sản xuất tập thể của họ, kết hợp với nhu cầu, dẫn đến thiếu hụt/thặng dư, do đó ảnh hưởng đến giá lên/xuống.

Mặt khác, Bitcoin có một nguồn cung cố định giống hình như sau:

Vì nguồn cung của Bitcoin được xác định bằng toán học (độ khó khai thác được điều chỉnh sau mỗi hai tuần hoặc lâu hơn để đáp ứng với sự tăng trưởng về sức mạnh băm), đường cung của nó hoàn toàn không co giãn. Kết quả là, biểu đồ cung – cầu của Bitcoin có thể trông giống như sau:

Vì vậy, thực sự cho dù các thợ đào trung bình có hòa vốn hay không cũng không liên quan. Khi các thợ đào không có lợi nhuận từ bỏ thị trường, độ khó khai thác sẽ điều chỉnh để đáp ứng nhằm đảm bảo nguồn cung phù hợp với lịch trình được xác định trước về mặt toán học.

Do đó, nguồn cung Bitcoin được cố định miễn là nhà sản xuất có chi phí thấp nhất vẫn còn trong sản xuất.

Lý thuyết hòa vốn # 2 – Lý thuyết sàn “Nhà sản xuất có chi phí thấp nhất”

Một lý thuyết thú vị khác do JPMorgan đặt ra là điểm hòa vốn quan trọng nhất là của nhà sản xuất có chi phí thấp nhất, tức là một thợ đào Trung Quốc chi phí thấp hưởng lợi từ chi phí năng lượng cực thấp thông qua một PPA.

Điều này có ý nghĩa khi xem xét tỷ lệ năng lượng băm trong mạng Bitcoin, hầu hết trong số đó đến từ các bể khai thác của Trung Quốc.

Sử dụng mức giá khuyến mãi khoảng 0,03 đô la/kWh, chi phí khai thác thấp nhất có thể nằm trong khu vực có chi phí thấp ở Trung Quốc với mức hòa vốn khoảng 3.200 USD/coin.

Bây giờ, nếu tất cả các thợ đào khác từ bỏ thị trường, mức hòa vốn giảm xuống khoảng 1.750 USD. Tuy nhiên, nếu điều này sẽ xảy ra, tôi nghĩ chi phí cận biên thực tế cuối cùng sẽ giảm xuống gần bằng không khi độ khó khai thác điều chỉnh xuống để bù đắp. Bây giờ, chi phí cận biên không có khả năng xảy ra vì cũng không có rào cản để gia nhập ngành, do đó, mức hòa vốn 1.750 USD có vẻ hợp lý với tôi.

Không, Bitcoin không chỉ có giá 1.750 USD

Tôi nhớ lại thời gian hai năm hoặc lâu hơn trước đây khi ý kiến ​​đồng thuận là dầu thô sẽ chạm sàn tại mức 50 USD, cũng chính là điểm hòa vốn.

Bây giờ, tôi cho rằng logic tương tự đang được áp dụng cho Bitcoin, tức là dưới mức hòa vốn nhất định, thợ đào (nhà sản xuất) sẽ không thể sinh lợi, dẫn đến nguồn cung thấp hơn (bitcoin) tràn ngập thị trường và khôi phục trạng thái cân bằng.

Dưới đây là hai điểm bất hợp lý chính trong logic trên – 1) Đường cung của Bitcoin, không giống dầu, không co giãn và được xác định trước và 2) thợ đào Bitcoin là “người điều phối” sản xuất Bitcoin chứ không phải nhà sản xuất.

Lỗ hổng # 1 – Bitcoin không co giãn về cung giống như đất đai

Về lâu dài, đường cung của Bitcoin gần giống như đường cung của đất đai. Dưới đây là mô tả đường cung hoàn toàn không co giãn của đất đai.

Giống như Bitcoin, về lâu dài, đất đai không thể được “sản xuất”, tức là, có một nguồn cung cố định. Điều này khiến đường cung dài hạn hoàn toàn thẳng đứng vì không thể sản xuất thêm đất.

Cần lưu ý rằng không giống như đất, đường cung của Bitcoin tự nhiên dịch chuyển sang trái trong thời gian dài vì một phần cung cấp chắc chắn bị mất hoặc bị phá hủy theo thời gian.

Mặt khác, các mặt hàng như dầu và vàng có đường cung co dãn (xem đường cong chi phí của vàng bên dưới).

Điều này rất quan trọng – nguồn cung của Bitcoin không thể được điều khiển bởi “nhà sản xuất” (thợ đào) và do đó, phân tích hòa vốn không có ý nghĩa với Bitcoin, theo quan điểm của tôi. Ngoài ra, do cơ chế khuyến khích của Bitcoin, nên luôn có các thành phần sẵn sàng cho vay sức mạnh băm vào mạng và do đó, lý thuyết sàn “nhà sản xuất chi phí thấp nhất” sẽ không còn đúng nữa.

Lỗ hổng # 2 – Người khai thác Bitcoin không phải là nhà sản xuất

Không giống như hàng hóa, thợ đào Bitcoin không kiểm soát được nguồn cung bitcoin tổng thể. Cho đến nay, việc cung cấp bitcoin đã theo lịch trình định trước của nó (xem bên dưới).

Trong khi đó, tốc độ băm được thêm vào mạng Bitcoin đã tăng lên đáng kể.

Trong khi các thợ đào không thể kiểm soát nguồn cung tổng thể, họ có thể kiểm soát phần chia thưởng của họ bằng cách tăng tốc độ băm chung của họ. Điều này ngụ ý rằng một bể khai thác kiểm soát một tỷ lệ lớn sức mạnh băm có thể kiểm soát phần bitcoin của nó, nhưng nguồn cung tổng thể vẫn giữ nguyên.

Cùng với phần thưởng khối, thợ đào cũng nhận được phí để xác minh một giao dịch trên mạng. Phần phí được xác định bởi cung cầu, tức là số tiền người gửi sẵn sàng trả so với số tiền mà người thợ đào muốn nhận.

Cho đến nay, chúng tôi thấy rất ít bằng chứng về thợ đào có tỷ lệ cao hơn trong bể khai thác bằng cách tăng phí giao dịch. Trên thực tế, tổng doanh thu khai thác trên mỗi đồng tiền được sản xuất vẫn không thay đổi, với bước thay đổi hướng xuống tương ứng với việc giảm một nửa khối.

Kết luận – Bỏ qua điểm hòa vốn, tất cả là về nhu cầu

Bây giờ, khai thác Bitcoin chắc chắn là một mối quan tâm hàng đầu đối với mạng tổng thể; tuy nhiên, tôi tin rằng cách tiếp cận hòa vốn khó có thể dự đoán giá Bitcoin trong tương lai.

Trong thực tế, tôi đã tự phân tích chi phí về mặt lý thuyết để sản xuất đồng xu bằng cách sử dụng Antminer S9 được mua vào tháng 1 năm 2018 với các giả định hòa vốn (“BE”) và hòa vốn thấp nhất (“LBE”).

Ước tính của tôi cho thấy mức hòa vốn sẽ là ở khoảng $8.2k cho một thợ đào điển hình và khoảng $3.3k cho một thợ đào chi phí thấp. Điều này chắc chắn có ý nghĩa đối với các công ty khai thác, nhưng đối với đường giá của Bitcoin, tôi hơi hoài nghi.

Nói chung, tôi tìm thấy hai lỗi hổng chính đối với phương pháp định giá sàn hòa vốn – 1) Đường cung của Bitcoin, không giống dầu, không co giãn và được xác định trước và 2) Thợ mỏ Bitcoin là “người điều phối” sản xuất Bitcoin chứ không phải nhà sản xuất.

Cho đến khi cả hai lỗ hổng này được giải quyết đầy đủ, tôi thấy khó có thể tin vào câu chuyện “mức hòa vốn sàn” của Bitcoin. Các nhà đầu tư Bitcoin nên tập trung vào các yếu tố bên cầu.

Theo Tapchibitcoin/seekingalpha

 

MỚI CẬP NHẬT

DePIN

Chiến dịch Web3 hướng đến đưa DePIN vào xu hướng chính thống

Để thúc đẩy chấp nhận mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) trong thế giới thực, blockchain layer 1 peaq...

Giá vàng lập đỉnh lịch sử, Bitcoin chật vật tìm động lực giữa bất...

Giá vàng thế giới vừa thiết lập mức cao kỷ lục mới, đạt 2.919 USD/ounce vào hôm nay, đánh dấu mức tăng 18% kể...

Đồng sáng lập Berachain bị cáo buộc âm thầm bán tháo token BERA sau...

Thời gian vừa qua, mạng blockchain layer 1 Berachain đã thu hút sự chú ý mạnh mẽ từ cộng đồng crypto nhờ vào việc...
link-chia-khoa

Chainlink: Đây là chìa khóa cho động thái tiếp theo

Trong phiên giao dịch gần đây, Chainlink (LINK) đã kiểm tra lại Dải hỗ trợ thị trường tăng giá ở mức $18 nhằm xác...

ETH giảm hiệu suất do các quỹ phòng hộ đẩy mạnh bán khống

Trong suốt năm qua, Ethereum (ETH) đã chật vật để thoát khỏi phạm vi giao dịch kéo dài từ 2.500 đến 4.000 USD, thể hiện...

Vụ hack tài khoản X của SEC: Hacker có thể bị phạt 50.000 USD...

Vào ngày 9 tháng 2 năm 2025, các công tố viên liên bang Hoa Kỳ đã nộp một đề xuất thỏa thuận nhận tội...
ada-giam

Giá Cardano (ADA) đang vật lộn để phục hồi khi các chỉ số vẫn...

Giá Cardano (ADA) vẫn đang trong giai đoạn tích lũy sau khi giảm hơn 25% trong 30 ngày qua. Dù có dấu hiệu ổn...

Yi He lên tiếng về quy trình niêm yết token của Binance sau chỉ...

Trong một cuộc phỏng vấn mới đây, Yi He, đồng sáng lập Binance, đã thẳng thắn chia sẻ về quy trình niêm yết token của...
Nhóm đầu tư do Elon Musk đứng đầu đề nghị mua OpenAI với giá 97,4 tỷ đô la nhưng bị Sam Altman từ chối

Elon Musk đề nghị mua OpenAI với giá 97,4 tỷ đô la nhưng bị...

Trong một bước ngoặt đầy bất ngờ và kịch tính trong cuộc đua AI tại Thung lũng Silicon, tỷ phú Elon Musk vừa công...
sol-tang-gia

Giá Solana có thể tăng 92% khi ​​5.000.000 địa chỉ mới được tạo ra...

Một nhà phân tích tiền điện tử có tầm ảnh hưởng rộng rãi tin rằng nền tảng layer-1 Solana (SOL) có thể chứng kiến...

Lợi nhuận khủng quý 4 của Tesla làm nổi bật cơ hội dùng Bitcoin...

Nhà sản xuất xe điện Tesla đã ghi nhận khoản lãi 600 triệu USD từ lượng Bitcoin (BTC) nắm giữ trong quý 4/2024. Kết...
Litecoin ETF có 90% cơ hội được SEC chấp thuận vào năm 2025

Litecoin ETF có 90% cơ hội được SEC chấp thuận vào năm 2025: Các...

Các nhà phân tích ETF của Bloomberg dự báo có 90% khả năng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) sẽ...

Aave chỉ trích Kamino khi thảo luận với các lãnh đạo chủ chốt của...

Người sáng lập Aave đã hạ thấp vai trò của Kamino – giao thức thị trường tiền tệ lớn nhất trên Solana – trong cuộc...

Grayscale nộp đơn xin ETF Cardano, sản phẩm ADA độc lập đầu tiên

Công ty đầu tư tiền điện tử Grayscale đã nộp hồ sơ lên Sở Giao dịch Chứng khoán New York vào thứ Hai, đề...

Điện toán lượng tử: Tiềm năng và rủi ro đối với Bitcoin

CEO Tether, Paolo Ardoino, đã đưa ra một cảnh báo quan trọng về tiềm năng của điện toán lượng tử (quantum computing) đối với...

Giá Bitcoin tăng trên 97.000 USD khi nhu cầu của các trader tổ chức...

Bitcoin đã giảm xuống dưới ngưỡng 95.000 USD vào ngày 9/2 sau khi xuất hiện báo cáo về việc Trung Quốc áp thuế đối...