Cboe nộp sửa đổi, cơ chế mua lại in-kind của các ETF nhận tín hiệu tích cực

Sàn giao dịch Cboe vừa đệ trình các sửa đổi cho năm quỹ ETF liên quan đến tiền điện tử, cho phép các bên tham gia được ủy quyền có thể tạo và mua lại chứng chỉ quỹ theo hình thức in-kind — tức đổi trực tiếp bằng Bitcoin hoặc Ethereum thay vì tiền mặt. Đây được xem là tín hiệu tích cực cho triển vọng được chấp thuận của các quỹ này.

Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, ngày 22/7 đã chia sẻ ảnh chụp tài liệu từ hồ sơ của sàn giao dịch, cho thấy các đệ trình sửa đổi này liên quan đến những nhà phát hành gồm ARK 21Shares, VanEck, Fidelity, WisdomTree và Invesco Galaxy.

Seyffart nhận định cụm hồ sơ nộp cùng lúc là một tín hiệu “tích cực”, cho thấy Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang hợp tác với các nhà phát hành để hoàn thiện khuôn khổ in-kind, thay vì phản đối. Ông gọi đây là quá trình tinh chỉnh, không phải cản trở.

NEW: More positive signs regarding Bitcoin & Ethereum ETFs obtaining the ability to do in-kind creation and redemption

5 different funds on CBOE filed amendments with the SEC. This indicates to me that there is positive movement and likely fine tuning happening with the SEC pic.twitter.com/Xw0Z7SbYwj

— James Seyffart (@JSeyff) July 22, 2025

In-kind: Có lợi về cấu trúc, ít ảnh hưởng đến nhà đầu tư nhỏ lẻ

Cơ chế in-kind cho phép các tổ chức được ủy quyền đổi trực tiếp tài sản như Bitcoin hoặc Ethereum để nhận chứng chỉ ETF, hoặc ngược lại, mà không cần giao dịch bằng tiền mặt.

Tuy nhiên, Seyffart lưu ý rằng điều này sẽ không ảnh hưởng đến các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Người dùng thông thường sẽ không thể trực tiếp đổi chứng chỉ quỹ để lấy Bitcoin hay Ethereum. Cơ chế này chỉ áp dụng cho các tổ chức tài chính lớn như các công ty tạo lập thị trường và ngân hàng đầu tư Phố Wall.

Do đó, nhà đầu tư phổ thông sẽ không thấy sự khác biệt rõ rệt nào, bởi các ETF Bitcoin giao ngay hiện nay đã được giao dịch sát với giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ.

Lợi ích chính nằm ở khía cạnh vận hành nội bộ: các ETP tiền điện tử sẽ được đối xử như các sản phẩm hàng hóa và cổ phiếu khác đang áp dụng cơ chế in-kind, giúp tối ưu thuế và giảm ma sát trong quá trình tạo hoặc mua lại chứng chỉ.

Nếu được SEC phê duyệt, các tổ chức ủy quyền sẽ có thể giao nhận trực tiếp tài sản tiền điện tử, thay vì phải xử lý khối lượng lớn tiền mặt mỗi khi cần tạo hoặc mua lại chứng chỉ quỹ.

Điều này không chỉ giúp thu hẹp chênh lệch giá mua – bán (spread) và chi phí phòng ngừa rủi ro trong thời điểm thị trường biến động, mà còn mang lại sự linh hoạt hơn trong quản lý danh mục cho các nhà phát hành.

Xếp hàng chờ SEC thông qua

Các sửa đổi từ Cboe hiện là một phần trong hàng loạt hồ sơ đang chờ SEC xem xét, nhiều trong số đó yêu cầu hoặc đề cập đến việc chuyển sang mô hình in-kind.

Trước đó, Nasdaq đã đề xuất cho phép iShares Bitcoin Trust của BlackRock được chuyển sang hình thức tạo và mua lại bằng tài sản gốc, dựa trên ngôn ngữ trong hồ sơ S-1 từ tháng 1/2024.

Vào cuối tháng 5, một thông báo trên Công báo Liên bang (Federal Register) cũng mô tả cơ chế in-kind hoàn chỉnh dành cho một quỹ Ethereum trên sàn Nasdaq, nêu rõ cách các tổ chức ủy quyền sẽ giao nhận ether.

Trong khi đó, sàn NYSE Arca là nơi niêm yết các ETF Bitcoin và Ethereum của Bitwise – cả hai quỹ đều đề xuất sử dụng mô hình in-kind ngay từ đầu.

Tất cả những hồ sơ này hiện đang nằm trong danh sách cần SEC xử lý trước khi bất kỳ quỹ nào có thể chuyển đổi khỏi mô hình giao dịch chỉ bằng tiền mặt vốn được áp dụng khi ra mắt.

Vương Tiễn