Trang chủ Tạp chí Tin tức Altcoin Ethena (ENA) là “LUNA của chu kỳ này” với tiềm năng gấp...

Ethena (ENA) là “LUNA của chu kỳ này” với tiềm năng gấp 20 lần

11/04/2024 01:04

Charles Edwards, nhà sáng lập Capriole Investments, đã thu hút sự quan tâm và tranh luận đáng kể trong cộng đồng tiền điện tử. Anh đã gọi Ethena (ENA) là “Luna của chu kỳ này”, nhưng có một điểm khác biệt quan trọng: các yếu tố kinh tế cơ bản của dự án được coi là bền vững.

“Nó được thế chấp 100% và lợi suất có thể thay đổi tùy theo lực lượng thị trường. Luna không có những điều này”.

Anh cũng lưu ý rằng ở thời điểm đỉnh cao, mức định giá của Luna đã vượt vốn hóa thị trường hiện tại của ENA hơn 20 lần. Mặt khác, anh cũng cảnh báo “ENA không phải là không có rủi ro, vì vẫn tồn tại rủi ro về lưu ký (custody) và thực thi”.

Kể từ khi ra mắt vào ngày 2/4, ENA tăng vượt bậc từ dưới 0,3 đô la lên mức cao nhất là 1,45 đô la. Đợt tăng này phần lớn là do kế hoạch nâng cao mang tính chiến lược của Ethena Labs đối với chương trình phần thưởng của mình, hiện đang ở “Season 2”. Cụ thể, họ đã tăng 50% phần thưởng cho người dùng khóa token ENA trong ít nhất 7 ngày. Động thái này nhằm mục đích tăng cường sự tham gia và lòng trung thành của người dùng, thúc đẩy hệ sinh thái bền vững cho nền tảng Ethena.

Một khía cạnh đáng chú ý của hệ sinh thái này là stablecoin USDe tăng trưởng nhanh chóng và vượt xa mức tăng trưởng nguồn cung của các loại lâu đời như USDT, USDC và DAI, đạt nguồn cung 2 tỷ đô la chỉ sau hơn 100 ngày.

Nguồn: G | Ethena

Tuy nhiên, lợi nhuận cao của dự án được tạo ra bằng cách khai thác thị trường phái sinh và ETH đã stake làm dấy lên sự hoài nghi từ các chuyên gia trong ngành. Nhà sáng lập Fantom, Andre Cronje, cùng với những người khác, đã nêu lên mối lo ngại về tính bền vững của những lợi suất này, vì là mức cao nhất trong toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử.

Rủi ro liên quan đến Ethena

Đáng chú ý, ENA thường được so sánh với Terra Luna (LUNA), nhưng không khác nhiều so với Edwards lưu ý. Mặc dù ENA không phải là không có rủi ro, nhưng sụp đổ như LUNA là rất khó xảy ra. Mặc dù vậy, các nhà đầu tư cần nhận thức được những rủi ro khác liên quan đến ENA.

Đi sâu hơn vào cuộc thảo luận về rủi ro, CL (@CL207) từ eGirl Capital đưa ra một góc nhìn hấp dẫn về hành vi của các trader phái sinh.

“Có vẻ như Ethena đang khiến nhiều người không giao dịch phái sinh khó chấp nhận sự thật rằng các trader phái sinh thực sự chậm phát triển đến mức chúng tôi sẵn sàng trả hơn 50% APR để tham gia một vị trí”.

Đáng chú ý, các trader trong chu kỳ trước đã bid hợp đồng tương lai cao đến mức hàng quý Bitcoin đã kiếm được “APR >50%” trong tháng 4. Cô nói thêm, “chúng tôi đã trả tổng cộng 2.400.000.000 đô la funding rate vào cuối năm 2021, thị trường đã trả số tiền tương đương với GDP của một quốc gia có quy mô vừa phải”.

Monetsupply.eth từ Block Analitica cung cấp phân tích chi tiết về các rủi ro mà Andre Cronje đã nêu bật. Qua kiểm tra, một số lĩnh vực quan tâm chính được chỉ ra:

– Rủi ro Oracle: Tác động tiềm ẩn đối với các vị thế trên sàn giao dịch do Ethena cung cấp báo giá không chính xác về hoạt động đúc tiền hoặc mua lại. Tuy nhiên, MonetSupply lưu ý, “có giới hạn funding rate đối với điều này nên mức lỗ tối đa bị hạn chế và các đối tác đều nằm trong danh sách trắng (không thể ôm tiền bỏ chạy)”.

– Rủi ro thanh lý: Được coi không phải là yếu tố quan trọng do danh mục đầu tư có tỷ lệ đòn bẩy dưới 1x, cho thấy cách tiếp cận thận trọng trong việc vay mượn và sử dụng đòn bẩy.

– Rủi ro chênh lệch: Khả năng tăng chênh lệch giữa giá giao ngay và hợp đồng tương lai dẫn đến doanh thu funding rate cao hơn, về mặt lý thuyết sẽ thu hút dòng vốn vào. Ngược lại, chênh lệch âm có thể kích hoạt dòng vốn chảy ra, nhưng Ethena có thể hưởng lợi từ việc đóng các vị thế phòng ngừa rủi ro có lợi nhuận.

– Rủi ro tỷ lệ tài sản thế chấp: Mặc dù các token staking thanh khoản (LST) có tỷ trọng dưới 100% trên các sàn giao dịch tập trung (CEX), nhưng đòn bẩy tổng thể thấp sẽ giảm thiểu rủi ro này. Tỷ lệ LST trong tài sản thế chấp giao ngay là tương đối nhỏ.

– Rủi ro lưu ký (custody): Nổi bật là một trong những mối quan tâm đáng kể hơn do phải phụ thuộc vào tổ chức lưu ký có thành tích tốt và việc phân bổ tài sản trên nhiều thực thể.

– Rủi ro về khả năng thanh toán của sàn giao dịch: Rủi ro này có thể làm thất thoát các khoản lời lỗ chưa thanh toán (PnL) và một số chi phí giao dịch để phòng ngừa rủi ro trên các sàn giao dịch khác. Tuy nhiên, MonetSupply cho biết thêm, “mối quan hệ Binance/Cefu có thể thay đổi đánh giá này, liệu họ có thực sự độc lập không?”

– Rủi ro thực thể Ethena: Rủi ro nội bộ liên quan đến khóa hoặc token xác thực của Ethena bị xâm phạm hoặc thành viên team có hành động ác ý.

MonetSupply kết luận rằng bất chấp những rủi ro này, khuôn khổ thế chấp vượt mức trên các nền tảng như Morpho, Maker cần được hỗ trợ bởi Proof of Liquidity (Bằng chứng thanh khoản – POL), đóng vai trò là yếu tố giảm thiểu rủi ro mạnh mẽ.

Vào thời điểm viết bài, ENA giao dịch ở mức 1,45 đô la.