Dữ liệu từ Wilshire Phoenix cho thấy cấu trúc giá Bitcoin được thúc đẩy bởi hợp đồng tương lai Bitcoin CME nhưng liệu động lực này có khác đi nếu được bao gồm cả khối lượng stablecoin?
Vào ngày 14/10, công ty đầu tư Wilshire Phoenix đã phát hành báo cáo Khám phá giá hiệu quả (Efficient Price Discovery), trong đó trình bày chi tiết cách thức mà hợp đồng tương lai Bitcoin CME tác động đến việc khám phá giá Bitcoin.
Công ty kết luận rằng “Hợp đồng tương lai Bitcoin CME đóng góp nhiều hơn vào việc khám phá giá so với các thị trường giao ngay có liên quan”.
“Hợp đồng tương lai Bitcoin CME đã phát triển trở nên quan trọng, điều này không chỉ được thể hiện thông qua khối lượng giao dịch và hợp đồng mở (OI), mà còn do ảnh hưởng đến cấu trúc giá giao ngay”.
Phân tích của Wilshire nói một cách chính xác rằng việc khám phá giá trên các thị trường truyền thống là một chủ đề gây tranh cãi. Báo cáo cũng cho biết thêm rằng các nghiên cứu về sự hình thành giá thường thấy rằng thị trường tương lai dẫn đầu hầu hết thời gian, nhưng điều này không có nghĩa là kết luận của họ về hợp đồng tương lai Bitcoin CME là tuyệt đối.
Theo báo cáo, CME Group, tổ chức phái sinh hàng đầu, giao dịch 5,15 nghìn tỷ đô la mỗi ngày trên các thị trường của mình. Theo dữ liệu của Nasdaq, con số này so với khối lượng 430 tỷ đô la hàng ngày được thấy trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.
Dữ liệu này cho thấy xu hướng khối lượng phái sinh vượt qua các sàn giao ngay gấp 10 lần là một chỉ tiêu hơn là một ngoại lệ.
Chỉ số CME thiếu các ‘thành phần’ chính
Các tài liệu của Ủy ban chứng khoán và Sàn giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cho thấy rằng vào tháng 6, Wilshire Phoenix đã đệ trình một quỹ hỗ trợ bằng Bitcoin có thể giao dịch công khai tương tự như Grayscale Bitcoin Trust.
Điều quan trọng cần lưu ý là Bitcoin do quỹ Wilshire nắm giữ sẽ tuân theo chỉ số giá Bitcoin được gọi là Tỷ lệ tham chiếu Bitcoin (BRR) do CME niêm yết.
Trong báo cáo, Wilshire Phoenix giải thích rằng BRR được sử dụng để xác định giá mà các hợp đồng tương lai Bitcoin được thanh toán bằng đô la Mỹ.
Các yếu tố cấu thành Tỷ lệ tham chiếu CME Bitcoin. Nguồn: Wilshire Phoenix
Đối với CME và các quỹ có trụ sở tại Hoa Kỳ, có thể hợp lý khi loại trừ khối lượng stablecoin và tập trung vào các sàn giao dịch được quản lý chặt chẽ hơn. Ngay cả khi việc khám phá giá Bitcoin không xảy ra ở đó, hiệu quả kinh doanh chênh lệch giá đã tăng lên trong những năm qua, theo báo cáo của Bitwise Investments năm 2019.
Phân tích từ Bitwise cho thấy “chênh lệch giá giữa 10 sàn giao dịch này gần như hoàn hảo”. Do đó, bằng cách không có sự chênh lệch giá kéo dài, chỉ số tham chiếu CME có thể thoải mái lựa chọn một số sàn giao dịch, ngoại trừ ba sàn giao dịch hàng đầu.
Mặc dù đề xuất ETF Bitcoin Bitwise mới nhất đã bị rút lại, sự hình thành giá của nó khác với các đối thủ cạnh tranh. Sử dụng cơ sở rộng hơn, nó cũng bao gồm các sàn giao dịch dựa trên stablecoin.
Đề xuất ETF Bitcoin Bitwise, tháng 3 năm 2019 | Nguồn: Bitwise Investments
Những người quen thuộc với thị trường tiền điện tử sẽ biết rằng vốn hóa thị trường stablecoin, khối lượng giao dịch, cặp altcoin và tác động của chúng đối với thị trường tiền điện tử đã tăng lên rất nhiều trong hai năm qua.
Không chỉ vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng gấp 8 lần lên 21 tỷ đô la trong hai năm qua, mà sự thống trị của các cặp stablecoin và khối lượng giao dịch của chúng cũng tăng lên đáng kể.
Khối lượng thực Bitcoin | Nguồn: Messari
Hãy để ý xem các cặp Bitcoin hàng đầu dựa trên USDT như thế nào. Đáng lo ngại hơn nữa là CME loại trừ ba sàn giao dịch hàng đầu khỏi Tỷ lệ tham chiếu Bitcoin.
Dữ liệu trên dẫn đến sự khác biệt đáng kể trong lựa chọn của các sàn giao dịch từ các chỉ số như ‘khối lượng giao dịch Bitcoin thực’ của Bitwise, ‘khối lượng thực’ của Messari và ‘khối lượng minh bạch’ của Nomics. Bất kể lý do đằng sau lựa chọn sàn giao dịch của CME là gì, chỉ số BRR của nó loại trừ ba sàn giao dịch hàng đầu, theo dữ liệu 24 giờ của Messari.
Tác động của stablecoin đối với sự hình thành giá chưa được kiểm tra
Báo cáo của Wilshire Phoenix là một bước đi đúng hướng và nghiên cứu này có phương pháp luận hoàn hảo. Có đủ bằng chứng để hỗ trợ kết luận của họ rằng hợp đồng tương lai Bitcoin CME dẫn đầu cấu trúc giá so với các sàn giao dịch đô la được quy định.
Mặc dù được thực hiện tốt, phân tích không bác bỏ việc hình thành giá Bitcoin xảy ra trên Binance, Bitfinex, Huobi hoặc OKEx. Các nhà đầu tư tổ chức, chủ yếu có trụ sở tại Hoa Kỳ, có thể không quan tâm đến khối lượng sàn giao dịch ít được quy định hơn hoặc giá Bitcoin trong stablecoin, nhưng điều đó không có nghĩa là những thứ đó không liên quan đến việc hình thành giá.
Đối với nhà đầu tư bán lẻ, việc sử dụng một tập hợp các sàn giao dịch và định giá rộng hơn sẽ có ý nghĩa hơn để kiểm tra khả năng khám phá giá cho một tài sản như Bitcoin. Kết luận này không tương đương với việc tuyên bố rằng Tỷ lệ tham chiếu Bitcoin của CME là sai hoặc dễ bị thao túng.
Các sàn giao dịch ít được quản lý có đang thổi phồng khối lượng bằng cách sử dụng các nhà tạo lập thị trường và các khách hàng lớn trả phí gần như bằng 0? Sự biến động của USDT có quá cao để có thể cân nhắc khi cố gắng xác định xem liệu nó có ảnh hưởng đến sự hình thành giá Bitcoin bằng đô la hay không? Đây là tất cả các câu hỏi hợp lệ cần được thảo luận và nghiên cứu thêm.
Do đó, cần đánh giá rộng hơn trước khi kết luận liệu hợp đồng tương lai Bitcoin CME có đóng góp lớn nhất vào việc khám phá giá hay không.
- Sự thống trị của Bitcoin đóng cửa tuần trên mức này có thể nghiền nát các altcoin
- CEO Ripple Brad Garlinghouse: Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình có thể đảo ngược blockchain Bitcoin
- DASH bứt phá lên trên mô hình tăng giá dài hạn
Ông Giáo
Theo Cointelegraph
