Đổi mới blockchain luôn bắt nguồn từ các khái niệm tạo, lưu trữ và giao dịch bằng tiền kỹ thuật số. Cho dù nó có khả năng gửi tiền qua biên giới, thì nhu cầu về Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu về một dịch vụ tài chính. Tương tự, với Ether, nhu cầu là một chức năng sử dụng tài sản trong các hợp đồng đầu tư, các công cụ tài chính phái sinh và các thỏa thuận cho vay.
Tài sản mã hóa (crypto assets) đã nhanh chóng bắt đầu phát triển thị trường tín dụng, trong đó những người nắm giữ dài hạn có thể cho vay tài sản của họ cho những người có nhu cầu lớn hơn ngay lập tức đối với họ. Để đổi lấy việc cho vay vốn của họ, chủ sở hữu được trả lãi. Lãi suất rất cần thiết cho bất kỳ hình thức tiền có giá trị nào vì chúng giúp tạo ra sự giàu có vì cả người vay và nhà đầu tư dài hạn đều có thể gặt hái được phần thưởng từ việc phân bổ vốn hiệu quả hơn.
Trong khi cộng đồng tiếp tục tìm kiếm ứng dụng hữu ích cho blockchain, thì cho vay có bảo đảm đã nhanh chóng nổi lên là một trong những trường hợp sử dụng tài sản mã hóa lớn nhất và phát triển nhanh nhất. Genesis Capital đã cho vay hơn 1 tỷ USD được bảo đảm bằng tài sản mã hóa vào năm 2018 và MakerDAO, một tổ chức tín dụng phi tập trung, đã tạo ra khoảng 400 triệu USD cho các khoản vay được thế chấp bằng Ether kể từ khi chúng ra mắt vào năm ngoái.
Cho vay được bảo đảm bằng tài sản mã hóa yêu cầu người vay phải bảo đảm một tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp để vay một tài sản khác, thường là tiền tệ fiat hoặc stablecoin. Người vay luôn phải cung cấp nhiều tài sản thế chấp hơn giá trị khoản vay của họ để bảo vệ người cho vay khỏi nguy cơ mất tiền.
Từ quan điểm của người đi vay, các trường hợp sử dụng chính cho vay bảo đảm là:
- Tiếp cận vốn lưu động mà không phát sinh nghĩa vụ thuế
- Có tiền mà không phải bán coin vì họ cho rằng tương lai sẽ tăng nữa.
- Bán tài sản mã hóa đó ở một mức giá họ chịu cắt lỗ
- Nhanh chóng vay vốn để tận dụng cơ hội chênh lệch giá
- Dùng tiền đi vay đó tiếp tục mua một tài sản mã hóa khác, nếu thị trường lên thì họ thắng được cả 2 khi không phải bán coin này mua coin kia.
- Những người cho vay kiếm được tiền lãi thụ động trong việc nắm giữ dài hạn của họ để cung cấp vốn này.
Khối lượng cho vay cho đến nay phần lớn được thúc đẩy bởi hoạt động giao dịch đầu cơ và nhu cầu tiền mặt ngắn hạn. Như Genesis đã chỉ ra trong báo cáo quý 4 năm 2018 của họ, khách hàng chính của họ là các quỹ phòng hộ tài sản mã hóa đang tìm kiếm các tài sản như Bitcoin và Ether, các bàn giao dịch OTC độc quyền đang phân biệt chênh lệch giá trên thị trường giao ngay và các công ty muốn có vốn ngắn hạn .
Mặc dù hầu hết các khoản cho vay được bảo đảm bằng tài sản mã hóa đã được thực hiện theo cách tập trung – có nghĩa là thông qua bàn OTC hoặc môi giới – cũng có nhiều nền tảng cho vay phát triển được xây dựng trên Ethereum cho phép người dùng vay và cho vay theo cách thức phi tập trung. Thông qua việc sử dụng các hợp đồng thông minh, các dịch vụ tài chính có thể được tạo ra trong đó người dùng cuối không cần đặt niềm tin vào một nhà điều hành duy nhất để cung cấp cho họ quyền truy cập. Bằng cách loại bỏ những người trung gian tài chính, những ứng dụng không đáng tin cậy này sẽ hiệu quả hơn nhiều so với các đối tác tập trung của họ.
Custodial vs. Non-Custodial
Nói chung, các khoản vay được bảo đảm bằng tài sản mã hóa có thể được bắt nguồn thông qua hai con đường riêng biệt: custodial và non-custodial (lưu ký và không lưu ký).
Cho vay có thẩm quyền liên quan đến việc vay và cho vay tài sản trực tiếp từ một bên thứ ba đáng tin cậy. Bên thứ ba này có toàn quyền giám sát đối với các khách hàng của họ, quỹ của họ và đóng vai trò là đối tác trong mỗi giao dịch. Các nhà điều hành của các nền tảng lưu ký cũng có nhiều tiếng nói hơn về cách đặt lãi suất vì về cơ bản họ kiểm soát sổ lệnh mà người vay và người cho vay giao dịch. Về các loại tài sản phổ biến, hầu hết các hoạt động cho vay trên nền tảng lưu ký được quy định bằng Bitcoin và các loại tiền tệ fiat khác nhau, chủ yếu là USD.
Các nền tảng cho vay lưu ký phổ biến nhất bao gồm các sàn giao dịch tập trung như Bitfinex, bàn giao dịch OTC như Genesis Capital và các cơ sở tín dụng như BlockFi.
Mặt khác, cho vay không lưu ký liên quan đến việc vay và cho vay tài sản trực tiếp thông qua hợp đồng thông minh. Trong trường hợp này, hợp đồng thông minh duy trì quyền giám sát tài sản thế chấp trong toàn bộ vòng đời cho vay. Thông thường, tài sản thế chấp được ký quỹ trong một hợp đồng thông minh cho đến khi người vay hoàn trả khoản vay hoặc khoản vay rơi vào tình trạng vỡ nợ. Nếu người đi vay mặc định, hợp đồng thông minh có thể bán tài sản thế chấp cơ bản thông qua DEX hoặc mạng lưới các bên thứ ba để đổi lấy tiền gốc cộng với tiền lãi.
Theo cách này, ngoài rủi ro kỹ thuật liên quan đến các hợp đồng thông minh không hoạt động theo kế hoạch, những người cho vay sử dụng non-custodial tiếp xúc với rủi ro đối tác ít hơn nhiều so với việc họ đi qua một con đường tập trung. Do phần lớn các nền tảng non-custodial tận dụng hợp đồng thông minh Ethereum, nên hầu hết các hoạt động cho vay đều có mệnh giá bằng Ether.
Các nền tảng cho vay non-custodial phổ biến nhất bao gồm MakerDAO, Dharma, Compound và dYdX. Bảng dưới đây so sánh các đại lộ cho vay lưu ký và không giam giữ phổ biến nhất qua một số đặc điểm chính.
Như chúng ta có thể thấy, đối với những người vay và người cho vay muốn giao dịch với khối lượng rất lớn, nền tảng lưu ký có lẽ là tốt nhất, mặc dù các giải pháp mới như Dharma đang được tung ra thị trường để giải quyết nhu cầu này.
Và trong khi có nhu cầu rõ ràng về cho vay lưu ký trong thị trường vốn tài sản mã hóa, các nền tảng này trở thành nạn nhân của sự thiếu hiệu quả tương tự làm dịch vụ tài chính tập trung. Cụ thể, các vụ hack, thiếu minh bạch về lãi suất, thời gian thanh toán dài và lãi suất cao. Lý do cho điều này là rõ ràng: nếu một người trung gian được yêu cầu để tạo điều kiện cho một giao dịch, họ có thể cắt bỏ từng bước. Tương tự như vậy, không có sự khuyến khích nào đối với những người cho vay lưu ký (custodial) cung cấp sự minh bạch trong hoạt động của họ vì càng ít đối tác của họ biết thì càng có nhiều giá trị mà người cho vay lưu ký có thể tạo ra.
Trong khi các nhà đầu tư đang ngày càng khóa Ether trong các hợp đồng thông minh để truy cập các dịch vụ tài chính không cần lòng tin, vì họ cho rằng nó đáng tin cậy hơn một tổ chức tập trung. Thì sắp tới, các sản phẩm bảo hiểm sẽ được tung ra thị trường để phục vụ nhu cầu này và giúp thu hẹp khoảng cách giữa độ tín nhiệm của 2 nhà cung cấp.
Thứ hai, việc thiếu KYC trong các nền tảng không lưu ký là một khó khăn cho các tổ chức vì họ phải nghiêm khắc hơn rất nhiều với việc tuân thủ pháp luật. Các giải pháp như Bitski hiện đang được xây dựng để giúp người dùng xác thực danh tính của họ trên bất kỳ ứng dụng phi tập trung nào. Cuối cùng, thanh khoản vẫn là một rào cản lớn do thực tế là các nền tảng tài chính này còn quá non trẻ. Khi các dịch vụ non – custodial tiếp tục cắt giảm các dịch vụ tập trung theo giá cả và thời gian thanh toán, các nhóm thanh khoản này sẽ bắt đầu tăng theo cấp số nhân.
Nó vẫn còn rất sớm trong việc cho vay không cần lòng tin (trustless lending) – rất nhiều thanh khoản cần được hình thành và rất nhiều cơ sở hạ tầng được xây dựng. Mặc dù có những thách thức kỹ thuật đối với các ứng dụng tài chính mở rộng hơn, cho vay không lưu ký giải quyết được rất nhiều điểm yếu của người dùng hiện nay. Các nhà đầu tư có thể rút các khoản vay với một số tài sản khác nhau trong vài phút, rủi ro đối tác có thể được loại bỏ bằng các hợp đồng thông minh, người vay có thể tự do chuyển tiền gốc của mình đến bất cứ nơi nào họ muốn, và quan trọng nhất, tất cả điều này có thể được thực hiện ở gần một nửa chi phí được cung cấp bởi người cho vay truyền thống.
- DeFi là gì ? Liệu tài chính phi tập trung có thay đổi nền tài chính truyền thống ?
- DeFi và Credit trên Blockchain: Tại sao các khoản cho vay sẽ tốt hơn khi chúng được phi tập trung hóa
SN_Nour
Tạp Chí Bitcoin |The Block Crypto
