Matthew Sigel, trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của VanEck, đã đề xuất việc giới thiệu “BitBonds,” một công cụ nợ lai độc đáo kết hợp trái phiếu chính phủ Mỹ với Bitcoin (BTC). Đây được coi là một chiến lược mới nhằm giải quyết nhu cầu tái cấp vốn lên đến 14 nghìn tỷ USD của chính phủ.
The U.S. needs to refinance $14T in debt. Investors want protection from inflation + asset debasement.
Enter BitBonds:
📎 90% Treasury + 10% BTC
📎 Full BTC upside until 4.5% annual return.
📎 50/50 BTC upside split thereafter
An aligned solution for mismatched incentives. https://t.co/gmkKLs7PsO pic.twitter.com/rZEJZ1Fb2B— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) April 15, 2025
Khái niệm này đã được trình bày tại Hội nghị Dự trữ Bitcoin Chiến lược, với mục tiêu đáp ứng nhu cầu tài trợ của chính phủ đồng thời thỏa mãn mong muốn của nhà đầu tư về bảo vệ chống lạm phát.
BitBonds sẽ được cấu trúc như chứng khoán kỳ hạn 10 năm, bao gồm 90% tiếp xúc với trái phiếu chính phủ Mỹ truyền thống và 10% Bitcoin, phần Bitcoin này sẽ được tài trợ từ tiền thu được qua việc bán trái phiếu.
Khi đến hạn, nhà đầu tư sẽ nhận được toàn bộ giá trị của phần trái phiếu chính phủ Mỹ, tương ứng 90 USD trên mỗi trái phiếu 100 USD, cộng thêm giá trị của phần phân bổ Bitcoin.
Hơn nữa, nhà đầu tư sẽ được hưởng 100% lợi nhuận từ Bitcoin cho đến khi lợi suất đáo hạn đạt 4,5%. Chính phủ và các chủ trái phiếu sẽ chia sẻ bất kỳ lợi nhuận nào vượt quá ngưỡng này.
Cấu trúc này nhằm cân bằng lợi ích của các nhà đầu tư trái phiếu, những người đang tìm kiếm sự bảo vệ khỏi sự suy giảm giá trị đồng đô la và lạm phát tài sản, với nhu cầu của Kho bạc trong việc tái cấp vốn ở mức lãi suất cạnh tranh.
Sigel nhận định rằng đề xuất này là “một giải pháp cân bằng cho các động cơ không phù hợp.”
Điểm hòa vốn của nhà đầu tư
Theo dự báo của Sigel, điểm hòa vốn của nhà đầu tư đối với BitBonds phụ thuộc vào phiếu lãi cố định và tỷ lệ tăng trưởng hàng năm gộp của Bitcoin (CAGR).
Đối với trái phiếu có lãi suất 4%, CAGR BTC hòa vốn là 0%. Tuy nhiên, đối với các phiên bản có lợi suất thấp hơn, ngưỡng hòa vốn cao hơn: 13,1% CAGR cho trái phiếu lãi suất 2% và 16,6% cho trái phiếu lãi suất 1%.
Nếu CAGR của Bitcoin duy trì từ 30% đến 50%, lợi nhuận mô hình tăng mạnh trên tất cả các mức lãi suất, với lợi nhuận của nhà đầu tư có thể đạt tới 282%.
Sigel cho biết BitBonds sẽ là một “cược lồi*” cho các nhà đầu tư tin tưởng vào Bitcoin, vì công cụ này cung cấp lợi nhuận bất đối xứng trong khi vẫn giữ một lớp lợi nhuận không rủi ro. Tuy nhiên, cấu trúc này cũng có nghĩa là nhà đầu tư chịu toàn bộ rủi ro giảm giá của Bitcoin.
Trái phiếu có lãi suất thấp hơn có thể dẫn đến lợi nhuận âm lớn nếu Bitcoin mất giá. Ví dụ, một trái phiếu BitBond có lãi suất 1% có thể mất từ 20% đến 46%, tùy thuộc vào hiệu suất của Bitcoin.
Lợi ích cho Kho bạc
Từ góc độ của chính phủ Mỹ, lợi ích chính của BitBonds là giảm chi phí vay. Ngay cả khi Bitcoin chỉ tăng giá nhẹ hoặc không tăng, Kho bạc vẫn tiết kiệm được chi phí lãi suất so với trái phiếu cố định 4%.
Theo phân tích của Sigel, lãi suất hòa vốn của chính phủ là khoảng 2,6%. Phát hành trái phiếu với lãi suất dưới mức này sẽ giảm dịch vụ nợ hàng năm, tạo ra tiết kiệm ngay cả trong các kịch bản Bitcoin không tăng hoặc giảm giá.
Sigel dự báo rằng phát hành 100 tỷ USD BitBonds với lãi suất 1% và không có lợi nhuận BTC sẽ tiết kiệm cho chính phủ 13 tỷ USD trong suốt thời gian trái phiếu. Nếu Bitcoin đạt CAGR 30%, cùng một phát hành có thể mang lại hơn 40 tỷ USD giá trị bổ sung, chủ yếu từ lợi nhuận Bitcoin được chia sẻ.
Sigel cũng chỉ ra rằng phương pháp này sẽ tạo ra một lớp trái phiếu chủ quyền khác biệt, cung cấp cho Mỹ lợi nhuận bất đối xứng từ Bitcoin trong khi giảm nghĩa vụ định giá bằng đô la.
“Lợi nhuận BTC chỉ làm cho thỏa thuận hấp dẫn hơn. Trường hợp xấu nhất: tài trợ rẻ. Trường hợp tốt nhất: tiếp xúc với tài sản khó nhất trên Trái đất”, ông nói thêm.
CAGR BTC hòa vốn cho chính phủ tăng với lãi suất trái phiếu cao hơn, đạt 14,3% cho BitBonds có lãi suất 3% và 16,3% cho các phiên bản có lãi suất 4%. Trong các kịch bản BTC bất lợi, Kho bạc sẽ mất giá trị chỉ khi phát hành trái phiếu có lãi suất cao hơn trong khi BTC hoạt động kém.
Đánh đổi về sự phức tạp trong phát hành và phân bổ rủi ro
Mặc dù có những lợi ích tiềm năng, bài thuyết trình của VanEck thừa nhận những hạn chế của cấu trúc. Nhà đầu tư phải chịu rủi ro giảm giá Bitcoin mà không có sự tham gia đầy đủ vào lợi nhuận, và trái phiếu có lãi suất thấp trở nên không hấp dẫn trừ khi Bitcoin hoạt động rất tốt.
Về mặt cấu trúc, Kho bạc cũng cần phải phát hành nhiều nợ hơn để bù đắp cho 10% tiền thu được dùng để mua Bitcoin. Mỗi 100 tỷ USD tài trợ sẽ cần thêm 11,1% để bù đắp cho phân bổ BTC.
Đề xuất này đưa ra các cải tiến thiết kế có thể, bao gồm bảo vệ giảm giá để bảo vệ nhà đầu tư khỏi sự giảm giá mạnh của BTC một phần.
*Cược lồi được đặc trưng bởi khả năng tăng giá cao hơn và khả năng giảm giá hạn chế, thường được mô tả là “đầu thì thắng, đuôi thì không thua”. Khái niệm này đóng vai trò then chốt trong tài chính và đầu tư.
Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.
Tham gia Telegram: https://t.me/tapchibitcoinvn
Twitter (X): https://twitter.com/tapchibtc_io
Tiktok: https://www.tiktok.com/@tapchibitcoin
Youtube: https://www.youtube.com/@tapchibitcoinvn
- Bitcoin phục hồi mạnh, nhưng $90.000 có thể là giới hạn – Tại sao?
- Liệu mùa Altcoin sẽ đến khi tỷ lệ thống trị của Bitcoin đình trệ?
Ông Giáo
