Nguyên nhân VanEck, SolidX rút khỏi cuộc đua ETF Bitcoin: ‘Không có khả năng SEC chấp thuận cho đến năm 2020’

Vào ngày 17/9, sàn giao dịch cổ phiếu BZX của sàn giao dịch quyền chọn Chicago Board (CBOE – Chicago Board Options Exchange) đã rút lại đề xuất Bitcoin exchange-traded fund (ETF) của VanEck/SolidX 1 tháng trước khi hết thời hạn xem xét. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) – cơ quan quản lý về vấn đề này – sẽ bật đèn xanh hoặc từ chối sản phẩm tài chính cho đến ngày 18/10.

Do đó, cuộc đua cho ETF Bitcoin đầu tiên dường như bị hoãn lại một lần nữa. Mặc dù SEC vẫn đang xem xét 2 đề xuất khác thuộc loại này nhưng Bitcoin ETF của VanEck/SolidX thường được coi là ‘thí sinh’ mạnh nhất có được sự cho phép theo quy định và có khả năng ra mắt phương tiện đầu tư trong U.S. Chances. Tuy nhiên, có vẻ quỹ ETF dựa trên tiền điện tử ít nhất không xuất hiện trước năm 2020.

ETF là gì?

ETF là một loại quỹ đầu tư gắn liền với giá của một tài sản cơ bản – hàng hóa, chỉ số, trái phiếu hoặc một rổ tài sản – giống như quỹ đầu tư theo chỉ số. Nó được niêm yết và giao dịch trên các sàn giao dịch, thường có sẵn cho cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức. Theo công ty nghiên cứu XTF, tính đến tháng 9/2019, các quỹ ETF đại diện cho một thị trường trị giá 3,9 nghìn tỷ đô la.

Như vậy, Bitcoin ETF sẽ xem Bitcoin là tài sản cơ bản. Đó là một phương thức gián tiếp để mua tiền điện tử, trong đó nhà đầu tư nhận được chứng khoán tương ứng mà không phải thực sự nắm giữ tiền BTC. Nếu được niêm yết trên sàn giao dịch theo quy định tại Hoa Kỳ, quỹ ETF được hỗ trợ bằng tiền điện tử có thể tạo tiền đề cho các nhà đầu tư tổ chức, có khả năng đẩy Bitcoin về phía dòng tài chính chính thống.

Tuy nhiên, chưa có người chơi nào được cho phép niêm yết Bitcoin ETF ở Hoa Kỳ, vì SEC đã từ chối và hoãn mọi nỗ lực đăng ký sản phẩm tài chính tập trung vào Bitcoin tại quốc gia này. Một số lý lẽ chính của cơ quan giám sát tài chính đối với việc phê duyệt Bitcoin ETF là quy mô “không đáng kể” của thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin, cũng như khả năng xảy ra các hành vi gian lận, thao túng.

VanEck và SolidX xứng đáng nhận danh hiệu ứng cử viên bền bỉ cho Bitcoin ETF

Vào tháng 7/2016 và tháng 8/2017, SolidX và VanEck – công ty đầu tư và công ty dịch vụ tài chính tập trung vào blockchain đã thử đăng ký quỹ ETF riêng nhưng SEC đã từ chối cả 2 lần thử. Vào tháng 6/2018, họ đã gửi yêu cầu niêm yết quỹ Bitcoin ETF hợp tác với Sàn giao dịch cổ phiếu BZX của CBOE, nhà điều hành thị trường chứng khoán lớn thứ 2 của Hoa Kỳ.

Quỹ này được liên kết với chỉ số MVIS của VanEck. Theo đó, công ty sẽ tính toán rõ ràng giá BTC theo thời gian thực dựa trên giá thầu thực thi và yêu cầu xuất phát từ các thị trường giao dịch tiền điện tử (OTC) có trụ sở tại Hoa Kỳ thay vì sàn giao dịch thông thường, với sự hỗ trợ đắc lực từ SolidX. Mỗi cổ phiếu của quỹ Bitcoin Trust dưới quyền VanEck – SolidX được thiết lập với mức giá 200.000 đô la. Giám đốc điều hành của SolidX, Daniel H. Gallancy trước đây đã giải thích rằng mức giá cao phản ánh ý định của quỹ, nhằm thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức là các nhà đầu tư bán lẻ.

Tháng 8/2018 là lần đầu tiên SEC hoãn quyết định niêm yết quỹ ETF của VanEck – SolidX và viện dẫn lý do bản chất không được kiểm soát của thị trường Bitcoin. Vào tháng 11, đại diện của VanEck, SolidX và CBOE đã gặp SEC để thảo luận về đề xuất ETF của họ. Theo biên bản được phát hành sau cuộc họp, những người nộp đơn lập luận rằng Bitcoin trên thực tế có khả năng chống lại sự thao túng thị trường hơn so với các tài sản truyền thống – ví dụ: dầu thô, bạc và vàng – tất cả đều đã có ETF trên thị trường.

Tuy nhiên, vào tháng 12, SEC đã trì hoãn quyết định của mình một lần nữa. Cơ quan gia hạn đến ngày 27/2/2019 để xem xét thêm các đề xuất thay đổi quy tắc. Tuy nhiên, vào tháng tiếp theo sau đó, CBOE đã rút đơn đăng ký ETF chỉ vài tuần trước khi cơ quan quản lý ra phán quyết.

Theo phát ngôn viên của CBOE vào thời điểm này, quyết định rút lui là kết quả của việc chính phủ Hoa Kỳ từ chối khi kết thúc giai đoạn đánh giá vào ngày 27/2. Việc từ chối đã ảnh hưởng không ít đến công việc của SEC và các cơ quan chính phủ khác.

Vào ngày 30/1, CBOE, VanEck và SolidX đã gửi lại đề xuất dài hơn khoảng 40 trang so với phiên bản trước.

The VanEck SolidX Bitcoin ETF proposed rule-change has been submitted by CBOE. Hard work by all teams involved. Public document: https://t.co/X25lOPjiFS pic.twitter.com/C9FP4adDE8

— Gabor Gurbacs (@gaborgurbacs) 31 tháng 1, 2019

Tuy nhiên, vào tháng 3, tháng 5 và sau đó vào tháng 8, SEC đã trì hoãn quyết định của mình. Lý do vẫn giữ nguyên, vì ủy ban yêu cầu nhiều câu trả lời hơn cho các câu hỏi liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư và lợi ích công cộng trước tình huống gian lận và hành vi tương tự. Theo SEC, quyết định hoãn mới nhất đã đẩy quyết định niêm yết quỹ ETF của VanXck – SolidX đến ngày 18/10.

Diễn biến mới nhất: Phiên bản ETF giới hạn, rút ​​đơn lần thứ hai

Vào tháng 9, VanEck và SolidX đã bắt đầu cung cấp phiên bản giới hạn của Bitcoin ETF cho các nhà đầu tư tổ chức theo Quy tắc 144A của SEC, cho phép bán chứng khoán tư nhân cho những “người mua tổ chức đủ điều kiện”, nghĩa là các tổ chức như ngân hàng và các quỹ phòng hộ có tài sản ít nhất 100 triệu đô la. Quỹ giao dịch môi giới được gọi là VanEck SolidX Bitcoin Trust 144A Shares và theo mô tả chính thức thì “trông có vẻ giống như một quỹ ETF truyền thống”.

Ngay sau khi ra mắt, luật sư Jake Chervinsky đã lập luận trên Twitter rằng sản phẩm này không đại diện cho một quỹ ETF hợp pháp. Cụ thể:

This is misleading. The VanEck SolidX Bitcoin Trust is *not* an ETF. It looks exactly like the Grayscale Bitcoin Trust, which was launched almost six years ago. Calling this a “limited ETF” is a cute marketing strategy, but that’s about it. Calling it a full ETF is just wrong. https://t.co/e5kyeAE4gC

— Jake Chervinsky (@jchervinsky) 3 tháng 9, 2019

“Đây là sai lầm. VanEck SolidX Bitcoin Trust *không* phải là quỹ ETF. Nó trông giống hệt như Bitcoin Trust của Grayscale, được ra mắt gần 6 năm trước. Cách gọi “quỹ ETF giới hạn” chỉ là một chiến lược marketing, hoàn toàn không đúng theo nghĩa của nó”.

Dù sao chăng nữa, VanEck SolidX Bitcoin Trust 144A Shares đã có một khởi đầu khó khăn. Tính đến ngày 19/9, tổng tài sản ròng của sản phẩm chỉ có 40.500 đô la, chưa đến 4 BTC, theo bảng xếp hạng hiện tại của thị trường. Trong động thái mới nhất của saga ETF liên tục, CBOE, VanEck và SolidX đã rút đơn lần thứ hai.

“Sau khi cân nhắc cẩn thận về mối quan hệ hợp tác với khách hàng kính mến của chúng tôi, chúng tôi đã quyết định rút hồ sơ yêu cầu niêm yết và giao dịch cổ phiếu của VanEck – SolidX Bitcoin Trust tại SEC. Chúng tôi tin rằng có cơ hội cho CBOE và khách hàng trong thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn và vẫn sẵn sàng theo đuổi ETP cũng như việc niêm yết và giao dịch tài sản phái sinh”, phát ngôn viên của CBOE cho biết.

Ed Lopez, người đứng đầu sản phẩm ETF của VanEck, đã xác nhận hành động này không có nghĩa là VanEck đã từ bỏ việc theo đuổi sự nghiệp cung cấp Bitcoin công khai. Chi tiết:

“Chúng tôi vẫn tin rằng các nhà đầu tư sẽ được phục vụ tốt hơn khi có quyền truy cập vào Bitcoin thông qua một phương tiện công cộng được quy định. Do tính chất hiện tại của môi trường pháp lý, việc rút hồ sơ cho phép chúng tôi có thêm thời gian để tăng cường cơ sở cho lần nộp đơn tiếp theo để giúp giải quyết tốt hơn các mối quan tâm của các cơ quan quản lý”.

Công ty đầu tư không làm rõ liệu quyết định rút lui của họ có phải do hiệu suất của VanEck SolidX Bitcoin Trust 144A Shares hay không? Richard Keary, người sáng lập Global ETF Advisors LLC – công ty tư vấn quản lý độc lập chuyên về ngành công nghiệp sản phẩm giao dịch qua sàn giao dịch, nghi ngờ về điều này. Ông cho rằng không liên quan gì đến hiệu suất của cổ phiếu 144A:

“Đây chỉ là một quá trình thủ tục. Rút đơn trước khi bị từ chối cho phép họ gửi đơn mới và bắt đầu lại từ đầu. Vì vậy, quá trình nộp đơn/phê duyệt này sẽ tiếp tục”.

Tuy nhiên, vẫn chưa rõ khi nào VanEck có kế hoạch gửi lại đề xuất ETF của họ, vì môi trường pháp lý vẫn rất thận trọng về ý tưởng này. Đầu tháng, Chủ tịch Jay Clayton của SEC nói với CNBC rằng mặc dù những bước quan trọng đã được thực hiện để giải quyết các mối lo ngại về quy định xung quanh Bitcoin ETF, nhưng có “một công việc còn phải thực hiện”. Clayton tiếp tục đề cập đến những lo ngại của SEC là không quan trọng:

“Mọi người cần phải trả lời những câu hỏi khó đó để chúng tôi cảm thấy thoải mái với nhận định đây là loại sản phẩm phù hợp”.

Gần đây nhất, vào ngày 19/9, Clayton lập luận Bitcoin sẽ yêu cầu quy định mạnh mẽ hơn trước khi được niêm yết trên các sàn giao dịch truyền thống lớn như Nasdaq hoặc NYSE. Do đó, sự chấp thuận của SEC sẽ phụ thuộc phần lớn vào sự trưởng thành của thị trường giao dịch Bitcoin. Keary nhận xét:

“Hiện tại không đủ khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin, vì vậy một thị trường khác cần thời gian để trưởng thành và trở nên mạnh mẽ hơn. Hợp đồng tương lai cần thiết như một hàng rào cho ETF. Nếu không có đủ thanh khoản cho các nhà tạo lập thị trường để phòng ngừa thì sẽ không có thanh khoản trong ETF”.

Các đề xuất còn lại không có khả năng được thực hiện trong năm 2019

Hiện tại, SEC đang xem xét 2 đề xuất Bitcoin ETF khác. Một trong số đó được đệ trình bởi công ty quản lý đầu tư Wilshire Phoenix, bao gồm cả trái phiếu kho bạc BTC và Hoa Kỳ để giúp quỹ ít biến động hơn và do đó thuận lợi hơn khi SEC xem xét. Công ty còn khá non trẻ đối với cuộc đua ETF khi lần đầu tiên nộp đơn vào tháng 1/2019.

Một đơn yêu cầu khác đến từ quỹ đầu tư chỉ số tiền điện tử Bitwise Asset Management và sàn giao dịch NYSE Arca hàng đầu của Hoa Kỳ. Bitwise lần đầu tiên áp dụng quỹ ETF do SEC quản lý vào tháng 7/2018. Theo tài liệu, giá trị tính toán của chỉ số dựa trên giá Bitcoin từ khoảng 10 sàn giao dịch được phê duyệt trước. Wilshire Phoenix sẽ điều trần trước SEC vào cuối tháng 9 và thời hạn cho đề xuất mới nhất được ấn định vào ngày 13/10.

Tuy nhiên, tỷ lệ được phê duyệt cho các đề xuất còn lại dường như rất mong manh. Chervinsky, người đã theo dõi sát sao không gian ETF tiền điện tử trên Twitter, đặt cơ hội phê duyệt ở mức 0.01%. Ông nhấn mạnh rằng sự không hài lòng của SEC chủ yếu là do thiếu các thỏa thuận chia sẻ giám sát với các thị trường có quy mô đáng kể được quy định, ông viết:

6/9 My guess, unfortunately, is that VanEck withdrew its application after becoming convinced that the SEC wouldn’t accept its alternative approach to this problem. If that’s true, it’s *very* hard (though not entirely impossible) to imagine Bitwise’s approach faring any better.

— Jake Chervinsky (@jchervinsky) 18 tháng 9, 2019

“Thật không may, tôi đoán VanEck đã rút đơn sau khi bị thuyết phục rằng SEC sẽ không chấp nhận cách tiếp cận thay thế cho vấn đề này. Nếu đó là sự thật, mọi việc sẽ trở nên khó khăn hơn nhiều (dù không hoàn toàn là không thể) để Bitwise có cách tiếp cận tốt hơn”.

Tương tự, Keary, người nghĩ quỹ ETF sẽ được chấp thuận trong năm nay, giờ đây nói rằng “thời gian thực tế không có ý nghĩa gì cả”. Theo ​anh, Bitcoin ETF sẽ xảy ra khi thị trường Bitcoin và thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin trưởng thành hơn, thanh khoản hơn và ít biến động hơn. Và đó chỉ còn là vấn đề thời gian.

• VanEck-SolidX rút lại đề xuất ETF Bitcoin tránh khỏi sự xem xét của SEC
• Bitwise đề xuất BNY Mellon làm đại lý chuyển nhượng cho quỹ Bitcoin ETF

Dislaimer: Đây là thông tin cung cấp dưới dạng blog cá nhân, không phải thông tin tổng hợp hay lời khuyên đầu tư. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.