Trong vài tháng qua, tài chính phi tập trung được biết đến với cái tên “DeFi”, giống như một use case giết người của Ethereum.
Số tiền bị khóa trong các ứng dụng DeFi đã vượt qua 1 tỷ đô la vào đầu năm nay trong khi các hợp đồng thông minh tạo điều kiện cho tài chính dựa trên Ethereum chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ. Phần lớn sự tăng trưởng này đến cùng với lãi suất cao mà các giao thức này cung cấp.
Sau khi bơm thanh khoản trị giá 2 triệu đô la vào các giao thức Compound và dYdX, Coinbase ghi dấu DeFi ” như là một phần thiết yếu của hệ thống tài chính mở, (vì nó) có khả năng chống kiểm duyệt, không thiên vị, có thể lập trình và có sẵn cho bất kỳ ai có điện thoại thông minh.”
Tuần trước, vụ sụp đổ thị trường dường như đã làm lệch đi câu chuyện đó, với giá Ethereum giảm 50% khiến DeFi rơi vào tình trạng hỗn loạn. Không có ví dụ nào tốt hơn điều này so với MakerDAO, giao thức hàng đầu của DeFi, đã thảo luận về việc ngừng hoạt động khẩn cấp khi nó phải vật lộn để chống chọi với sự suy giảm nhanh chóng của Ethereum.
MakerDAO
Thật khó để nói về DeFi mà không đề cập đến MakerDAO, một giao thức DeFi cho phép người dùng vay tiền với lãi suất điều chỉnh dưới dạng DAI, một stablecoin được chốt với giá 1 đô la. Tiền gửi Ethereum hoặc token cơ bản trị giá hơn 150% (tối thiểu) giá trị của khoản vay làm tài sản thế chấp. Nếu bất kỳ khoản vay nào của Maker (những khoản vay này còn được gọi là CDP) nằm dưới ngưỡng thế chấp 150%, thì nó sẽ được thanh lý, với tài sản thế chấp được bán đấu giá để giữ cho hệ thống ổn định.
Giao thức đã nhận được rất nhiều sự chú ý đến nỗi chi nhánh crypto của Andreessen Horowitz, một công ty đầu tư mạo hiểm huyền thoại, đã đầu tư 15 triệu đô la vào MKR (token quản trị của giao thức) vào năm 2018. Điều này thể hiện việc mua lại 6% tổng nguồn cung token tại thời điểm đó.
Tuy nhiên, bất chấp việc thế chấp 150% bắt buộc đối với các khoản vay của DAI, cuộc khủng hoảng thị trường tuần trước đã nhanh chóng làm lộ ra những lỗ hổng trong MakerDAO – những lỗ hổng mà một số nhà phân tích cho rằng có thể đe dọa đến khả năng tồn tại của DeFi.
Điều gì đã xảy ra với DeFi tuần trước?
Sau khi đạt 9.200 đô la vào ngày 7 tháng 3, Bitcoin đã bắt đầu giảm mạnh, song song với S&P 500 và hầu hết các chỉ số và tài sản khác, kết thúc tại 3.800 đô la do đòn bẩy cao trên các sàn giao dịch kích hoạt margin.
Không có gì đáng ngạc nhiên, các altcoin đã theo Bitcoin đi xuống và Ethereum cũng không ngoại lệ. Ethereum giao dịch ở mức dưới 90 đô la giảm 64% so với mức cao trong tuần trước động thái này.
Do mức độ nghiêm trọng của sự sụt giảm – Hiệu suất giá hàng ngày tồi tệ nhất của Ethereum theo Nic Carter của CoinMetrics – MakerDAO đã bị kéo vào khủng hoảng.
Như có thể thấy trong biểu đồ trên, một khi giá trị của Ethereum bắt đầu biến động mạnh, các khoản vay của Maker đã nhanh chóng bị thanh lý. (Lưu ý: Trên đây là biểu đồ thanh lý các khoản vay của Single Collonymous Dai, một biến thể thiểu số của DAI. Có nhiều khoản vay trị giá hơn hàng triệu đô la, biến thể đa số, cũng bị thanh lý.)
Mặc dù thanh lý các khoản vay là điều bình thường, nhưng có một vấn đề phát sinh ở đây: các khoản vay không được thanh lý theo cách được xác định trong whitepaper của MakerDAO.
Cụ thể hơn, chủ sở hữu của các vị trí cho vay đã thanh lý không được nhận lại Ethereum của họ, theo các tài khoản nhanh tay đăng lên subreddit của MakerDAO ngay khi sự cố diễn ra, mặc dù phí thanh lý theo lý thuyết lên tới 13%.
Phân tích của nhà cung cấp dữ liệu tài chính phi tập trung DefiPulse, được lặp lại bởi nhà phát triển Ethereum và người đề xuất Marc Zeller, đã chỉ ra rằng do sự sụp đổ đồng thời của Ethereum và một dòng giao dịch kịch tính, giá mục tiêu cho hệ sinh thái DeFi đã bị sụp đổ.
“Gas tăng mạnh khiến cho tiên tri giá của Maker bị kẹt ở mức xấp xỉ 166 đô la mặc dù thị trường giảm xuống gần 15% vào thời điểm đó”.
Sự cố diễn ra cùng sự kết hợp của hai điều:
1. độ lệch giữa giá trị của Ethereum như được giải thích bởi các nhà tiên tri và giá thị trường thực tế.
2. Tắc nghẽn mạng dẫn đến trình thanh lý các khoản vay (được gọi là “Keeper”) không bán đúng tài sản thế chấp.
Ví dụ, do tắc nghẽn mạng, một Keeper đã cố gắng đặt giá bán DAI bằng 0 cho 4,5 triệu đô la giá trị ETH bị thanh lý. Giá thầu DAI bằng 0 này – thường gây tranh cãi trong khoảng thời gian chờ đấu giá mười phút – đã không được kiểm chứng do các Keeper khác không nhận được giá bán đã đăng ký trên blockchain.
Keeper này đã thắng các cuộc đấu giá, cho phép kiếm lời hàng triệu đô la Ethereum miễn phí theo đúng nghĩa đen, dẫn đến hàng triệu token DAI bị thế chấp quá mức.
Vẫn còn sống
Kể từ khi bị thanh lý, MakerDAO đã tiến vào vùng biển chưa được khám phá. Chưa bao giờ giao thức chứng kiến khoản thâm hụt nhiều như vậy và chưa bao giờ thị trường tiền điện tử (ít nhất là ở trạng thái “trưởng thành” hiện tại) nhìn thấy một đợt sụt giảm khổng lồ trong một khoảng thời gian ngắn như vậy. Ngoài ra, giá trị của DAI, được cho là có xu hướng lên tới 1 đô la, đã bắt đầu đi chệch hướng đáng kể, đạt mức cao tới 1,20 đô la trên một số sàn giao dịch.
Tại một thời điểm vào ngày 12 tháng 3, Quỹ MakerDAO và chủ sở hữu MKR đã cân nhắc việc tắt hoàn toàn giao thức trong một khoảng thời gian ngắn để giảm thiểu rủi ro. Việc ngừng hoạt động chứng kiến sự đóng băng của các khoản vay mới, quyết toán đấu giá nợ và mua lại DAI với giá cố định.
May mắn cho những người nắm giữ DAI, giao thức không bao giờ bị tắt. Thay vào đó, Maker đã vật lộn xử lý DAI bị thế chấp theo cách khác.
Cho đến nay, một loạt các biện pháp đã được đưa ra để ổn định hệ thống.
Để bù đắp cho sự thiếu hụt DAI, MakerDAO sẽ bán đấu giá một khoản TBD của MKR mới được in, làm tăng nguồn cung tiền tệ lưu hành, vào thứ Tư ngày 18/3 (Lưu ý: phiên đấu giá sau đó đã bị trì hoãn đến ngày 19/3). Việc bán hàng này sẽ bù đắp khoản nợ, mặc dù sẽ làm tổn thương các hodlers. Các chi tiết chính xác của phiên đấu giá có thể được tìm thấy trong phần giải thích này từ công ty dữ liệu tiền điện tử Messari.
Như hiện tại, theo dữ liệu từ Daistats, có sự thiếu hụt DAI 5,3 triệu đô la, có nghĩa là phiên đấu giá MKR vào thứ Tư sẽ làm tăng nguồn cung của tài sản khoảng 2,6%, giả sử vốn hóa thị trường của MKR duy trì khoảng 205 triệu đô la.
Những người tham gia trong ngành, bao gồm Dharma và quỹ tài sản tiền điện tử Paradigm, đã tuyên bố ý định tham gia đấu giá để ủng hộ giá trị của MKR.
“Dharma cũng có kế hoạch tương tự về việc tham gia đấu giá backstop MakerDAO sắp tới.
Chúng tôi đang thành lập một nhóm các bên liên quan đến hệ sinh thái DeFi để đảm bảo rằng tổng số thiếu hụt được đáp ứng. Chúng tôi mong muốn có thể khẳng định vị thế của mình trong quy trình quản trị của Maker”.
Các thành viên cộng đồng Maker vẫn đang tiếp tục thảo luận về các biện pháp hy vọng sẽ sửa đổi sự bất ổn hiện có. Một chủ đề đã xuất hiện trên các diễn đàn của dự án, thảo luận về việc liệu giao thức có nên hỗ trợ đồng đô la tập trung stablecoin, USD Coin, như một loại tài sản thế chấp để “giúp tạo thanh khoản cho DAI và đẩy giá trị của DAI trở lại 1 đô la hay không.”
- MakerDAO xem xét bổ sung hỗ trợ USDC để giảm thiểu rủi ro cho DAI trong bối cảnh thị trường hỗn loạn
Cho đến nay, phần lớn các thành viên trong cộng đồng đang nghiêng về trường hợp khẩn cấp bao gồm của USDC, mặc dù biện pháp này chưa được hoàn thiện, vì việc nâng cấp kỹ thuật sẽ phải xảy ra để đảm bảo sự thay đổi này (nên được thống nhất) diễn ra suôn sẻ.
Xem xét rằng DAI tiếp tục giao dịch trên mức 1 đô la (tính đến thời điểm bài viết này theo CoinMarketCap), những lo ngại về sự ổn định của Maker do khoản nợ còn lại vẫn tồn tại. Điều hoàn toàn khả thi là các chủ sở hữu MKR và Foundation tiếp tục cố gắng và tìm ra những cách mới để sửa đổi tình hình đang diễn ra đồng thời giảm thiểu rủi ro trong tương lai.
Chưa sẵn sàng để đi vào dòng chính
Mặc dù sức khỏe của hệ sinh thái DeFi đã bắt đầu hồi phục kể từ cuộc tàn sát tuần trước, nhưng những ảnh hưởng đến tâm lý của các nhà đầu tư, đặc biệt là người dùng DeFi, vẫn còn kéo dài.
Tushar Jain, đối tác của quỹ đầu tư Multicoin Capital, đã bày tỏ sự sợ hãi của mình trong một chủ đề mở rộng trên Twitter:
“Toàn bộ hệ sinh thái DeFi gần như đã chết ngày hôm nay. Một số người tham gia thị trường lớn đã phá sản”.
Sự hoài nghi của anh xoay quanh tiềm năng của DeFi để đáp ứng với sự biến động của thị trường tiền điện tử.
Điểm mấu chốt là DeFi có thể chưa sẵn sàng để đi vào dòng chính. Như Jon Jordan, Giám đốc truyền thông tại DAppRadarcho biết:
“Tôi không nghĩ có ai cho rằng thế hệ DeFi hiện tại đã sẵn sàng để được triển khai trong dòng chính. Tổng cộng, có lẽ có gần 10.000 người sử dụng giao thức DeFi, không ai nghĩ thế.”
Nhưng bất chấp nỗi sợ rủi ro hệ thống và thực tế là DeFi vẫn chưa trưởng thành, nó vẫn tồn tại. Theo dữ liệu từ DAppRadar vào ngày 16 tháng 3, các ứng dụng DeFi vẫn chiếm gần như tất cả 10 app Ethereum hàng đầu theo khối lượng giao dịch.
- Đối với DeFi, flash loan có thể gây rủi ro lớn hơn dự kiến
- ETH đang đặt nền móng để bùng nổ tới 140 đô la
