Tại sao tiền tệ phi tập trung lại khó đạt được sự ổn định thực sự?

Tiền đóng vai trò thiết yếu trong mọi hoạt động kinh tế, nhưng ít khi chúng ta tìm hiểu sâu về những đặc điểm khiến nó trở nên hiệu quả. Khi các loại tiền kỹ thuật số đang thách thức các quan niệm truyền thống về tiền tệ, việc đánh giá lại các phẩm chất giúp tiền thực hiện các chức năng quan trọng trong nền kinh tế hiện đại trở nên cần thiết.

Lịch sử đã chứng minh rằng tiền không chỉ được định nghĩa bởi những đặc điểm kỹ thuật của nó, mà còn bởi khả năng phát triển qua nhiều giai đoạn khác nhau. Tiền thực sự phải trải qua một quá trình tiến hóa đầy thách thức mà hầu hết các loại tiền mới nổi không thể đạt được.

Chu kỳ hoàn chỉnh của tiền tệ

Để trở thành một loại tiền tệ hoạt động đầy đủ, một tài sản phải hoàn thành bốn giai đoạn phát triển sau:

Thu hút giá trị

Đầu tiên, một loại tiền tệ phải thu hút vốn và sự chú ý. Dù là thông qua kim loại quý, sự hỗ trợ của chính phủ hay tiềm năng tăng giá, tất cả các loại tiền tệ thành công đều bắt đầu bằng việc thu hút mọi người nắm giữ nó. Sự hấp dẫn ban đầu này tạo nền tảng cho sự phát triển tiếp theo.

Nếu không có giai đoạn này, tiền tệ không thể tích lũy đủ khối lượng cần thiết để được chấp nhận rộng rãi. Nhiều loại tiền điện tử đã xuất sắc vượt qua giai đoạn này, tận dụng đầu cơ và hiệu ứng mạng để xây dựng sự chấp nhận và thanh khoản ban đầu.

Phát triển quy mô

Thứ hai, tiền tệ phải đạt được quy mô và thanh khoản đủ để hỗ trợ hoạt động kinh tế có ý nghĩa. Nó cần có độ sâu thị trường đủ để tránh biến động quá mức do giao dịch, và phân phối rộng rãi để đảm bảo rằng việc tìm kiếm đối tác không quá khó khăn.

Quy mô mang lại uy tín, hiệu ứng mạng và thanh khoản cần thiết cho việc chấp nhận rộng rãi hơn. Các loại tiền điện tử lớn như Bitcoin đã vượt qua thành công giai đoạn này, đạt vốn hóa thị trường hàng nghìn tỷ đô la.

Cơ chế ổn định

Thứ ba, tiền tệ phải phát triển các cơ chế ổn định giúp chúng trở nên đáng tin cậy trong thương mại và hợp đồng. Ổn định không có nghĩa là giá trị cố định, mà là khả năng dự đoán và khả năng phục hồi dưới áp lực thị trường. Điều này đòi hỏi cả cơ chế kỹ thuật và sự hỗ trợ từ các tổ chức.

Nhiều loại tiền tệ mới nổi thất bại ở giai đoạn này. Sự ổn định thực sự đòi hỏi một hệ thống có thể hoạt động tốt dưới nhiều điều kiện thị trường khác nhau, mà không bị phá vỡ hoặc cần sự can thiệp từ bên ngoài. Điều này có nghĩa là tiền tệ phải có cơ chế đối phó tích hợp để đối phó với cả nhu cầu dư thừa và thiếu hụt.

Tiện ích kinh tế

Cuối cùng, tiền phải có tiện ích thực sự trong các hoạt động kinh tế thông thường ngoài đầu cơ. Nó phải hoạt động như một đơn vị đo lường đáng tin cậy, phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị trong nhiều bối cảnh kinh tế.

Tiện ích thực sự có nghĩa là hỗ trợ đầy đủ các chức năng tài chính cần thiết để duy trì một nền kinh tế hiện đại: thanh toán hiệu quả, hợp đồng đáng tin cậy, thị trường cho vay hợp lý và chu kỳ kế hoạch ổn định. Điều này có nghĩa là tiền trở nên bình thường và hữu ích, không chỉ thú vị và mới lạ.

Vấn đề phối hợp

Hiếm khi được đánh giá cao rằng các giai đoạn sau đòi hỏi phải giải quyết các vấn đề phối hợp cơ bản tăng lên về độ khó khi hệ thống mở rộng.

Hãy xem xét các chức năng cơ bản của tiền, chẳng hạn như cung cấp chức năng cuối cùng, thực hiện các biện pháp ổn định khẩn cấp hoặc can thiệp trong khủng hoảng. Các chức năng này về cơ bản là hàng hóa công cộng. Chúng yêu cầu các thực thể đặt sự ổn định của hệ thống lên trên lợi ích cá nhân tức thì của họ – chấp nhận rủi ro cá nhân vì lợi ích tập thể.

Trong một hệ thống phi tập trung được thúc đẩy hoàn toàn bởi lợi ích cá nhân, các chức năng quan trọng này thiếu sự hỗ trợ cấu trúc. Hệ thống có thể hoạt động tốt trong điều kiện bình thường, nhưng bị phá vỡ khi sự ổn định trở nên quan trọng.

Chúng ta thấy sự mong manh này lặp đi lặp lại trên thị trường tiền điện tử:

Trong vụ sụp đổ tháng 3 năm 2020, các sàn giao dịch như BitMEX đã phải tạm ngừng giao dịch để ngăn chặn một cuộc thanh lý dây chuyền đe dọa gây ra sự sụp đổ hoàn toàn của toàn bộ hệ sinh thái.

• Vào ngày Thứ Năm Đen, MakerDAO bị thiếu tài sản đảm bảo và cần một phản ứng quản trị khẩn cấp và cứu trợ cộng đồng.
• LUNA ban đầu sống sót qua căng thẳng thị trường thông qua sự can thiệp lớn từ công ty có tiềm lực tài chính lớn, nhưng đã sụp đổ khi nó phát triển đến kích thước mà ngay cả những người ủng hộ này cũng không thể ổn định.

Những ví dụ này tiết lộ một sự thật sâu sắc: trong khi tiền điện tử về mặt lý thuyết ủng hộ các hệ thống không cần tin tưởng, sự sống còn của chúng trong khủng hoảng đã nhiều lần dựa vào sự can thiệp tùy ý của các tác nhân được tin tưởng ngầm.

Vấn đề phối hợp này trở nên khó khăn hơn theo cấp số nhân khi kích thước của hệ thống tăng lên. Các vấn đề có thể giải quyết thông qua phối hợp không chính thức ở quy mô nhỏ hơn trở nên không thể khi hệ thống phát triển vượt quá một số ngưỡng nhất định.

Yêu cầu hình thành vốn

Ngoài sự ổn định, một loại tiền khỏe mạnh phải hỗ trợ hình thành vốn – quá trình cho vay thúc đẩy năng suất kinh tế. Đây là một giới hạn cơ bản khác mà các loại tiền điện tử hiện tại phải đối mặt.

Tài sản tiền điện tử ngày càng được sử dụng làm tài sản thế chấp, nhưng hiếm khi được sử dụng làm tài sản định danh cho nợ. Ít người sẵn sàng vay bằng Bitcoin (BTC) hoặc Ethereum (ETH) vì sự không chắc chắn của chúng tạo ra rủi ro không thể kiểm soát đối với người vay và người cho vay.

Một loại tiền hoạt động tốt phải cung cấp một đơn vị đo lường ổn định cho các thỏa thuận qua thời gian. Cho dù người vay đang xây dựng nhà, tài trợ cho doanh nghiệp hay phát triển cơ sở hạ tầng, họ cần sự chắc chắn hợp lý về giá trị tương lai của khoản nợ của họ.

Thiết kế một hệ thống tiền tệ hoàn chỉnh

Những hạn chế của các loại tiền điện tử hiện tại không phải là vấn đề tạm thời, mà là những hạn chế thiết kế cơ bản. Các tài sản như Bitcoin và Ethereum chủ yếu được thiết kế cho hai giai đoạn phát triển đầu tiên: thu hút giá trị và mở rộng quy mô.

Các mô hình cung cấp cố định hoặc bị hạn chế mạnh mẽ của chúng tạo ra động lực mạnh mẽ cho sự chấp nhận sớm và đầu cơ. Thiết kế này hoạt động tốt để khởi động giá trị và đạt được quy mô ban đầu, nhưng trở thành một trở ngại khi sự ổn định và tiện ích cần thiết cho việc chấp nhận rộng rãi hơn.

Nếu không có các cơ chế để thích ứng với điều kiện kinh tế thay đổi, cung cấp chức năng cuối cùng, hoặc ổn định trong khủng hoảng, các hệ thống này vẫn là các hệ thống tiền tệ chưa hoàn chỉnh về cơ bản. Chúng hoạt động tốt như sổ cái sở hữu, nhưng khó khăn để trở thành các loại tiền tệ hoạt động đầy đủ.

Khung hoàn chỉnh của tiền tốt

Dựa trên những quan sát này, chúng ta có thể xác định những gì cần thiết để kiến trúc một loại tiền tệ hoàn chỉnh:

• Cơ chế cung cấp thích ứng: Một loại tiền khỏe mạnh phải có khả năng mở rộng khi nhu cầu vượt quá cung, và thu hẹp khi cung vượt quá nhu cầu, tạo ra áp lực ổn định tự nhiên.
• Chức năng cuối cùng: Một loại tiền tốt yêu cầu các cơ chế tích hợp để cung cấp thanh khoản, ổn định và can thiệp trong thời gian căng thẳng thị trường mà không cần sự phối hợp từ bên ngoài.
• Sử dụng dự trữ sản xuất: Một loại tiền khỏe mạnh nên sử dụng giá trị tích lũy của nó vào mục đích sản xuất, thay vì để nó ngồi không hoặc tiêu tan, tạo ra giá trị bền vững cho hệ thống.
• Nền tảng thị trường cho vay: Một loại tiền khỏe mạnh phải cung cấp sự ổn định cần thiết để phát triển các thị trường cho vay chức năng, cho phép hình thành vốn mà không gặp rủi ro quá mức.
• Chỉ số sức khỏe minh bạch: Một loại tiền khỏe mạnh nên cung cấp các chỉ số rõ ràng về sức khỏe hệ thống, cho phép người tham gia đưa ra quyết định thông minh dựa trên sức mạnh cơ bản chứ không chỉ là tâm lý thị trường. Sự phát triển lịch sử của các hệ thống tiền tệ truyền thống không phải là ngẫu nhiên – những đặc điểm này đã phát triển vì chúng cần thiết để tiền hoạt động trong các điều kiện kinh tế đa dạng.

Thu hẹp khoảng cách

Phân tích này không nhằm phủ nhận thành tựu của tiền điện tử. Bitcoin và các loại tiền điện tử khác đã đạt được thành công đáng kể bằng cách hoàn thành thành công hai giai đoạn phát triển đầu tiên, chứng minh rằng có thể khởi động một hệ thống tiền tệ không chủ quyền thông qua các động lực thị trường.

Thành công của chúng cung cấp một chiến lược quan trọng cho các giai đoạn tiến hóa tiền tệ ban đầu. Nhận thức cốt lõi là một hệ thống tiền tệ hoàn chỉnh cần được thiết kế với trạng thái trưởng thành cuối cùng của nó trong tâm trí, đồng thời có khả năng đối phó với các giai đoạn tiến hóa ban đầu.

Các công nghệ tiền tệ cần các cơ chế cho phép tăng trưởng ban đầu và đầu cơ, đồng thời cung cấp một con đường đến sự ổn định và tiện ích khi quy mô đủ lớn được đạt được. Chúng cần kết hợp khả năng khởi động làm cho tiền điện tử thành công với các cơ chế thích ứng hiện đang thiếu.

Kết luận: Con đường đến tiền tốt

Sự tiến hóa của tiền không chỉ là vấn đề công nghệ, mà là giải quyết các vấn đề phối hợp tăng lên khi quy mô tăng lên. Một loại tiền khỏe mạnh phải được thiết kế để hoạt động trong suốt vòng đời của nó – từ sự chấp nhận ban đầu đến sử dụng trưởng thành – với các cơ chế để thích ứng với điều kiện thay đổi mà không cần can thiệp từ bên ngoài liên tục.

Điều này không có nghĩa là quay trở lại một hệ thống hoàn toàn tập trung, mà là thiết kế các hệ thống được kiến trúc đầy đủ với các cơ chế cần thiết để tiền hoạt động được xây dựng sẵn. Điều này có nghĩa là tạo ra tiền không chỉ hoạt động tốt trong điều kiện tối ưu, mà còn trong một loạt các kịch bản kinh tế.

Khi chúng ta tiếp tục phát triển các loại tiền kỹ thuật số, những hiểu biết này cung cấp cho chúng ta một khung để đánh giá tiềm năng của chúng. Chúng ta không nên chỉ tập trung vào các tính năng kỹ thuật hoặc sự tăng giá ngắn hạn, mà là liệu một loại tiền tệ có đầy đủ các yếu tố kiến trúc cần thiết để hoạt động như một loại tiền chất lượng trong suốt quá trình tiến hóa của nó.

Tương lai của tiền sẽ không thuộc về những hệ thống có công nghệ tiên tiến nhất hoặc sự tăng trưởng ban đầu mạnh nhất, mà là những hệ thống được thiết kế với sự hiểu biết toàn diện về cách tiền thực sự hoạt động.

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn. 

Tham gia Telegram: https://t.me/tapchibitcoinvn

Twitter (X): https://twitter.com/tapchibtc_io

Tiktok: https://www.tiktok.com/@tapchibitcoin 

Youtube: https://www.youtube.com/@tapchibitcoinvn

• Robert Kiyosaki: Bitcoin giảm xuống còn 300 đô la, bạn sẽ khóc hay ăn mừng?
• Tiền điện tử được cho là chiếm 37% tổng tài sản của Tổng thống Trump