Trong vài tháng qua, internet tiền điện tử đã bị chi phối bởi cuộc thảo luận về Bitcoin ETF. Và vì một lý do chính đáng. Với mức vốn hóa thị trường hơn 800 tỷ USD, tiền điện tử tiên phong chiếm 49% tổng thị trường tiền điện tử giữa hàng chục nghìn token.
Trong vòng đời 15 năm của Bitcoin, một quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đại diện cho sự phân kỳ quan trọng, một cột mốc quan trọng về tính hợp pháp. Từng bị chế giễu là “lừa đảo” giống như cơn cuồng hoa tulip, “thuốc diệt chuột” hay “chỉ số rửa tiền”, việc Bitcoin gia nhập đấu trường ETF đã loại bỏ những nhận thức lệch lạc đó và thay thế nó bằng một lớp áo hoàn toàn mới.
Được sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) có nghĩa là các tổ chức có thể bắt đầu phân bổ vốn của mình thành một tài sản có năng suất cao. Bitcoin phù hợp với yêu cầu này bởi vì, thậm chí còn hơn cả vàng, nguồn cung của nó được cố định và mặc dù Bitcoin là kỹ thuật số nhưng nó vẫn có nền tảng về mặt vật lý thông qua mạng khai thác PoW.
Tính đến tháng 10 năm 2023, các quỹ ETF của Hoa Kỳ có vốn cổ phần trị giá 5,6 nghìn tỷ USD. Ngay cả với tỷ lệ phần trăm thấp một chữ số, vốn chảy vào Bitcoin vẫn sẵn sàng tạo ra một làn sóng dâng cao, một vòng phản hồi do nguồn cung hạn chế của Bitcoin. Không gặp rắc rối về quyền giám sát, các nhà đầu tư có thể tiếp xúc với làn sóng này, được biểu thị dưới dạng cổ phiếu ETF theo dõi giá giao ngay của Bitcoin.
Có một ứng viên Bitcoin ETF như vậy là BlackRock. Theo các nguồn tin, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới đã chuẩn bị số vốn lên tới 2 tỷ USD.
Sau khi được phê duyệt vào ngày 11 tháng 1, áp lực bán dự kiến đã xảy ra trong một sự kiện “bán sự thật” cổ điển, khiến giá BTC giảm -7,4% trong tuần ra mắt. Tuy nhiên, việc ra mắt một phương tiện đầu tư mới đã thành công, thu về hơn 1,4 tỷ USD AuM và 3,6 tỷ USD về khối lượng chỉ trong hai ngày.
Nhưng còn Ethereum thì sao? Sau khi chuyển từ cơ chế PoW sang PoS, dự án Ethereum được nhìn nhận khá khác so với Bitcoin. Những khác biệt này là gì và chúng phản ánh như thế nào về các phương tiện đầu tư ETF tương ứng của chúng?
Kho lưu trữ giá trị: Bitcoin trên trường ETF giao ngay
Nhiều năm trôi qua, vẫn chưa rõ Bitcoin sẽ trở thành gì. Rốt cuộc, Bitcoin đã trải qua hơn 100 đợt hard fork, phá vỡ tầm nhìn ban đầu của whitepaper về “phiên bản tiền điện tử hoàn toàn ngang hàng”.
Sau khi giải quyết được cuộc chiến kích thước block gây tranh cãi của Bitcoin vào năm 2017, phe kích thước block nhỏ đã giành chiến thắng. Thay vì tăng kích thước block hoàn toàn, họ đã chọn mở rộng quy mô Bitcoin mềm thông qua nâng cấp SegWit. Điều này đã biến số phận của Bitcoin thành một tài sản lưu trữ giá trị thay vì tiền mặt kỹ thuật số P2P có ma sát thấp.
Những hạn chế nghiêm ngặt khiến cho không có cách nào “vẹn cả đôi đường”. Nếu phe có kích thước block lớn giành chiến thắng, thì sẽ cần nhiều sức mạnh tính toán và băng thông hơn để chạy các node khai thác đầy đủ, dẫn đến việc tập trung hóa mạng và kiểm duyệt giao dịch tiềm năng.
Mặt khác, các block nhỏ hơn vẫn giữ được sự phân cấp nhưng gây khó khăn cho việc mở rộng quy mô onchain. Khi có ít giao dịch hơn trong một block, hoạt động mạng cao hơn sẽ dẫn đến phí chuyển khoản cao hơn vì sự xuất hiện của các hàng chờ. Và nếu phí chuyển BTC tăng lên, đề xuất tiền tệ hàng ngày của Bitcoin sẽ yếu đi.
Ít nhất là không cần sử dụng các giải pháp mở rộng quy mô layer 2 như Lightning Network, được tận dụng bởi các ứng dụng thanh toán như Strike. Các hệ thống thanh toán như vậy có thể sử dụng Bitcoin như một phương tiện để chuyển tiền mặt và giao tiếp với hệ thống ngân hàng hiện có.
Cuối cùng, Bitcoin đã củng cố vị thế của mình như một loại tiền có chủ quyền thực sự, ngang hàng nhưng vốn không có ma sát thấp. Đúng hơn, Bitcoin là nền tảng để xây dựng một tòa nhà tài chính. Trong thời đại tiền tệ fiat liên tục bị giảm giá trị thông qua ngân hàng trung ương, chủ quyền phi tập trung sẽ vượt qua những ma sát thấp, coi Bitcoin như một lối thoát tiền tệ.
Đối với những người đã quen với việc tiền fiat bị xói mòn, đây là một khái niệm mới lạ. Tuy nhiên, những người đăng ký Bitcoin ETF hiện được khuyến khích đưa khái niệm đó ra mắt công chúng.
Chỉ riêng nỗ lực tiếp thị cạnh tranh này đã sẵn sàng để tăng cường nguồn vốn cho việc tiếp xúc với Bitcoin. Và càng đi sâu, giá Bitcoin càng có khả năng tăng cao, tạo ra một vòng phản hồi về dòng vốn chảy vào nhiều hơn.
Tiện ích công nghệ của Ethereum: Ngoài việc đầu tư đơn thuần
Trong khi Bitcoin đi tiên phong trong khái niệm tiền có chủ quyền dựa trên blockchain thì Ethereum là một layer cơ sở hạ tầng đang được hoàn thiện. Một giải pháp tích hợp các tài sản kỹ thuật số và thay thế các dịch vụ tài chính truyền thống.
Mục đích này đã thúc đẩy quá trình chuyển đổi PoS của Ethereum, vì các mạng blockchain như vậy dựa vào stake thay vì sức mạnh tính toán ngốn nhiều năng lượng. Tuy nhiên, việc tiêu tốn năng lượng không đáng kể (so với Bitcoin) chỉ là điểm khởi đầu để mở rộng quy mô.
Cơ sở hạ tầng tài chính hoạt động hàng ngày đòi hỏi ít ma sát (phí tối thiểu) để có thể truy cập và thực sự tiếp nhận TradFi. Ethereum vẫn chưa đạt được ma sát thấp, thay vào đó dựa vào nhiều giải pháp mở rộng quy mô layer 2.
Điều này càng trở nên rõ ràng hơn trong lộ trình mới nhất, nhấn mạnh khả năng tương tác và bảo mật của Ethereum trước các cuộc tấn công mạng, thay vì mở rộng quy mô L1 để có phí giao dịch thấp.
Cách tiếp cận này đặt ra hai vấn đề lớn:
- Bằng cách loại bỏ PoW, blockchain Ethereum trở nên phụ thuộc vào các bên liên quan lớn và các dịch vụ điện toán đám mây như Amazon Web Services (AWS). Điều này làm giảm nhận thức về Ethereum như một mạng phi tập trung có thể thay thế TradFi thực sự.
- Đổi lại, Ethereum tự định vị mình trong số các lựa chọn thay thế mạng PoS khác, với các vấn đề tập trung tương tự. Nhưng chúng đã được xây dựng từ đầu để mở rộng quy mô L1 mà không cần thêm độ phức tạp của quy mô L2 để người dùng cuối giao tiếp.
Trong chu kỳ hiện tại, động lực này trở nên rõ ràng hơn. Mặc dù ETH là loại tiền điện tử lớn thứ hai tính theo vốn hóa thị trường nhưng nó vẫn tụt hậu so với Bitcoin với hiệu suất +64% so với cùng kỳ năm trước. Ethereum tụt hậu rất nhiều so với các đối thủ cạnh tranh trực tiếp như Avalanche (AVAX) với hiệu suất +118% YoY và Solana (SOL) với hiệu suất +321% YoY.
Hiệu suất mờ nhạt của Ethereum đã diễn ra mặc dù có tỷ lệ lạm phát thậm chí còn thấp hơn Bitcoin. Điều này có thể chỉ ra rằng nhận thức về Ethereum bấp bênh hơn nhiều so với Bitcoin, vốn có đề xuất “sound money” mạch lạc và tập trung hơn.
Đề xuất đó không thể trùng lặp do hiệu ứng mạng khai thác của Bitcoin. Ví dụ: nếu code Bitcoin được điều chỉnh để trở thành PoS chain, theo ưu tiên của Greenpeace, thì đó sẽ chỉ là một code chết nếu không có người tham gia mạng.
Hiệu ứng mạng của Ethereum bắt nguồn từ việc nắm giữ sự thống trị của dApp giữa các PoS chain. Tuy nhiên, vẫn chưa rõ liệu sự thống trị đó có chuyển sang AVAX, SOL hay mạng PoS khác hay không. Ngoài ra, mặc dù rõ ràng rằng Bitcoin được các cơ quan quản lý xem như một loại hàng hóa, nhưng Ethereum vẫn đang trong tình trạng khó hiểu về quy định.
Động lực thị trường và quy định
Cho đến nay, Chủ tịch SEC Gary Gensler vẫn chưa công bố rõ ràng liệu ETH là chứng khoán hay hàng hóa. Theo suy đoán mới nhất, nhà phân tích James Seyffart của Bloomberg ETF cho rằng SEC đang nghiêng về chỉ định hàng hóa bằng cách phê duyệt các quỹ Ethereum futures ETF vào tháng 8.
James Seyffart tuyên bố tại hội thảo trực tuyến về CryptoQuant vào ngày 4 tháng 1:
“Vì vậy, một lần nữa, Gary Gensler sẽ không nói rõ ràng liệu Ethereum là chứng khoán hay hàng hóa, nhưng trong hành động của họ, bằng cách phê duyệt các quỹ Ethereum futures ETF đó, họ đang ngầm chấp nhận những hợp đồng tương lai Ethereum đó là hợp đồng tương lai hàng hóa.”
Các PoS chain khác như SOL, ADA và AVAX cũng nằm trong tình trạng không chắc chắn về mặt quy định. Trong vụ kiện chống lại Coinbase năm ngoái, SEC đã gọi tất cả chúng là “chứng khoán tài sản tiền điện tử”. Nếu quan điểm của Seyffart là đúng và ETH trở thành hàng hóa nằm dưới sự quản lý của CFTC, điều này có thể mang lại lợi thế cho Ethereum so với các đối thủ cạnh tranh.
Hiện tại, các Ethereum ETF giao dịch giao ngay bị trì hoãn cho đến tháng 5 năm 2024, từ Grayscale Ethereum Futures ETF đến Hashdex Nasdaq Ethereum ETF. Tương tự như vậy, SEC đã trì hoãn ra quyết định đối với Ethereum ETF giao ngay của ARK Invest, 21Shares và VanEck.
Với tính thanh khoản của thị trường hạn chế, so với đợt cung tiền dồi dào của Fed vào năm 2021, Bitcoin sẵn sàng trở thành coin hưởng lợi nhiều hơn từ lợi thế di chuyển đầu tiên so với Ethereum.
Phần kết luận
Có lý do khiến SEC không phê duyệt một Bitcoin ETF giao dịch giao ngay kể từ hồ sơ đầu tiên của Cameron và Tyler Winklevoss vào năm 2013. Bitcoin không chỉ kém trưởng thành hơn mà cả lĩnh vực ngân hàng cũng không chấp nhận sự cạnh tranh P2P của nó.
Kể từ những ngày đó, Bitcoin đã vượt qua những lời gièm pha về rửa tiền, hoa tulip, hoạt động ngầm. Tài sản kỹ thuật số hiện được bảo mật bởi mạng máy tính mạnh nhất thế giới, xây dựng nên một hệ sinh thái gồm các công ty khai thác. Điều này càng củng cố niềm tin của nhà đầu tư do các hoạt động mã hóa thận trọng của Bitcoin.
Mặt khác, Ethereum được coi là một dự án tiền điện tử có tính chắp vá hơn nhưng vẫn chưa thể trở thành đội tiên phong của DeFi để giải quyết TradFi. Chịu gánh nặng bởi sự không chắc chắn về mặt kỹ thuật và quy định, Bitcoin thận trọng là một ứng cử viên có nhiều khả năng nhận được sự chú ý bền vững của tổ chức và bán lẻ từ phương tiện ETF đầu tiên.
Tham gia Telegram của Tạp Chí Bitcoin: https://t.me/tapchibitcoinvn
Theo dõi Twitter (X): https://twitter.com/tapchibtc_io
Theo dõi Tiktok: https://www.tiktok.com/@tapchibitcoin
- Ethereum ETF mang lại nỗi đau tối đa cho sự thống trị của BTC
- CEO Blockstream dự đoán Bitcoin sẽ vượt qua Vàng trở thành loại ETF quan trọng nhất
Itadori
Theo Cryptoslate
