Giải mã Ethena Protocol và cơ chế hoạt động của USDe

Các stablecoin thuật toán được hỗ trợ bằng đô la, được hỗ trợ bằng hàng hóa và thậm chí là hợp đồng thông minh đã tồn tại vào năm 2024. Tuy nhiên, trước Ethena Protocol, không ai đưa ra khái niệm về Synthetic Dollar (tạm dịch: đô la tổng hợp), trong đó giao thức dựa trên các công nghệ mới như phòng ngừa rủi ro delta và các thực thể đã được xác thực như ETH để duy trì tỷ giá đồng đô la. Ethena Protocol nhằm mục đích thay đổi bối cảnh DeFi bằng token USDe, được quảng cáo là Synthetic Dollar chống kiểm duyệt với các trường hợp sử dụng sáng tạo.

Hướng dẫn này đi sâu vào ý nghĩa của Ethena Protocol, những gì nó cung cấp và các công nghệ đột phá được giới thiệu bởi Ethena Labs – công ty đứng sau giao thức này.

Giải mã Ethena Protocol

Ethena Protocol, do Ethena Labs dẫn đầu, đứng đằng sau khái niệm token USDe. Tính đến ngày 4 tháng 3, token USDe đã leo lên vị trí thứ 7 theo xếp hạng các stablecoin toàn cầu của CoinGecko theo vốn hóa thị trường.

Bảng điều khiển Ethena Protocol. Nguồn: Ethena.fi

Tuy nhiên, điều đáng nói là Ethena Labs không gọi USDe là stablecoin. Do đó, thuật ngữ “Synthetic Dollar” xuất hiện.

Some comments circulating on the positioning of USDe as a stablecoin

Want to be clear: we have explicitly moved away from the branding of the product as a stablecoin since October last year where I acknowledged this publicly with @CampbellJAustin https://t.co/yBKErAFoAU

— Leptokurtic (@leptokurtic_) February 21, 2024

“Có một số ý kiến đang thịnh hành về việc định vị USDe như một stablecoin.

Muốn làm rõ một điều: chúng tôi đã rời bỏ việc xây dựng thương hiệu sản phẩm là stablecoin kể từ tháng 10 năm ngoái khi tôi thừa nhận điều này một cách công khai.”

Với USDe, Ethena Protocol nhằm mục đích giải phóng không gian DeFi bằng cách thiết lập Ethena Finance mới lạ. Giao diện Ethena Finance dựa trên web biến ETH thành Synthetic Dollar mang lại lợi nhuận thông qua token USDe. 

Hơn nữa, token USDe không phải là thứ duy nhất mà Ethena Labs tiên phong. 

Announcing the @ethena_labs public mainnet 🌅

Details on our “Shard Campaign” in the following tweet pic.twitter.com/kXU5WjJ4rB

— Ethena Labs (@ethena_labs) February 19, 2024

Ethena Protocol bắt đầu với khoản tài trợ 6 triệu đô la như một phần của vòng hạt giống và sau đó huy động được 14 triệu đô la, nâng mức định giá năm 2024 lên 300 triệu đô la.

Giao thức đã thu hút đầu tư từ những tên tuổi nổi bật trong lĩnh vực đầu tư, bao gồm những người như Arthur Hayes, Brevan Howard Digital, Dragonfly Capital, v.v. 

Nhà đầu tư ETH: Ethena.fi

Trái phiếu Internet của Ethena Finance

Ethena Finance phát hành Trái phiếu Internet (Internet Bond), một công cụ tài chính nhằm dân chủ hóa các cơ hội đầu tư và khái niệm tiết kiệm. Trái phiếu internet là một khái niệm tạo ra lợi nhuận cao, là sản phẩm phụ của token USDe, kết hợp lợi nhuận từ thị trường phái sinh và Ethereum đã stake.

Nói một cách đơn giản, mục tiêu duy trì tỷ giá USDe của Ethena Labs đặt lên vai ETH đã stake và thị trường phái sinh. Và những khái niệm này không chỉ là những lựa chọn duy trì tỷ giá mà còn là những công cụ tạo ra lợi nhuận khổng lồ.

Guy Young, hay còn gọi là Leptokurtic, nhà sáng lập Ethena Labs, chia sẻ:

“Nhóm đã rất ngạc nhiên trước sự quan tâm đến Ethena chỉ sau 5 ngày ra mắt và chúng tôi đang cố gắng hết sức để cân bằng: i) việc triển khai sản phẩm một cách có trách nhiệm, có kiểm soát và an toàn ii) với tính công bằng, minh bạch và ngay thẳng với người dùng của chúng tôi.”

Các yếu tố quan trọng của Trái phiếu Internet

Có thể xem xét Trái phiếu Internet từ góc độ kỹ thuật hơn.

Thứ nhất, nó dựa trên khái niệm thanh toán ngoài sàn giao dịch, trong đó các nguồn thanh khoản tập trung, hay đúng hơn là CEX, được sử dụng trong khi tuân thủ các nguyên tắc lưu ký on-chain.

Vì vậy, khi bạn khóa token LP và đúc USDe, token LP bị khóa sẽ được gửi đến nhà cung cấp dịch vụ thanh toán hoặc người giám sát ngoài sàn giao dịch, như Copper.co, Fireblocks, v.v. Chúng tạo ra các biên nhận, có thể được sử dụng trên CEX để mở và đóng các vị thế Short ETH vĩnh viễn. 

Các vị trí dựa trên sàn giao dịch để Short ETH. Nguồn: Ethena.fi

Dưới đây là một ví dụ thực tế.

Hãy tưởng tượng bạn có một con heo tiết kiệm trực tuyến nơi bạn đặt tiền kỹ thuật số. Con heo tiết kiệm được khóa kỹ thuật số và chỉ mở ra khi bạn và ngân hàng đồng ý. Ngân hàng ở đây giống như nhà cung cấp OES. Con heo tự phát hành biên lai mà bạn có thể sử dụng để mua quà tặng, thực phẩm và các mặt hàng khác từ cửa hàng mà không cần trực tiếp cho nhà cung cấp dịch vụ xem số tiền kỹ thuật số của bạn.

Ethena USDe là gì?

USDe là trung tâm của Ethena Protocol. Ngoài ra, nó còn vận hành hệ sinh thái Ethena Finance bằng cách tạo ra lợi nhuận. Bây giờ hãy tìm hiểu sâu hơn về USDe là gì và nó hoạt động như thế nào.

Vì Ethena Protocol được xây dựng dựa trên blockchain Ethereum nên USDe đủ điều kiện là tiền điện tử ERC-20. 

USDe được tiếp thị dưới dạng Synthetic Dollar, đảm bảo khả năng mở rộng, tính ổn định và khả năng chống lại sự kiểm duyệt của TradFi. Với USDe, vốn không phải là một loại stablecoin thông thường, Ethena Labs đặt mục tiêu mở ra một hệ thống tài chính dễ tiếp cận hơn.

USDe được hỗ trợ hoàn toàn bởi ETH, được sử dụng làm tài sản thế chấp. Tất nhiên, giá của ETH có thể biến động và chỉ riêng Ethereum có thể làm mất ổn định tỷ giá của USDe với đồng đô la. Nhưng Ethena Labs đã xem xét điều này và bổ sung một cơ chế ổn định cải tiến khác – *Delta Hedging.

*Delta Hedging là một chiến lược giao dịch quyền chọn nhằm mục đích giảm hoặc phòng ngừa rủi ro định hướng liên quan đến biến động giá của tài sản cơ bản. Cách tiếp cận này sử dụng các quyền chọn để bù đắp rủi ro cho một quyền chọn khác hoặc toàn bộ danh mục nắm giữ.

USDe thăng hạng lên vị trí thứ 7 trên bảng xếp hạng stablecoin theo vốn hoá thị trường. Nguồn: Coingecko

Tìm hiểu về chiến lược Delta Hedging: Ý tưởng mang lại sự ổn định mới lạ của Ethena

USDe có thể là một Synthetic Dollar, nhưng để dễ hiểu, hãy xem nó như một stablecoin dự kiến ​​sẽ duy trì tỷ giá với USD. Ethena sử dụng chiến lược Delta Hedging để giữ nguyên tỷ giá. Chiến lược tài chính này không hẳn là thuật toán. Thay vào đó, đây là một phương pháp TradFi tiêu chuẩn trong đó các vị thế cụ thể được phòng ngừa dần dần để giảm thiểu rủi ro.

Cách thức hoạt động của Delta Hedging và Internet Bond. Nguồn: Ethena Whitepaper

Trong trường hợp USDe, ETH đã stake là tài sản thế chấp. Tuy nhiên, nếu giá ETH giảm đột ngột, USDe có thể dễ gặp rủi ro hệ thống. Trong kịch bản này, việc giá ETH giảm dẫn đến việc mất chốt nhanh chóng, buộc người dùng phải rút ETH của họ, dẫn đến sự sụp đổ. Đây là điều đã được chứng kiến ​​với UST — stablecoin của hệ sinh thái Luna.

Do đó, chỉ có ETH làm tài sản thế chấp sẽ không đủ. Vì vậy, Ethena Labs đã giới thiệu tính năng Delta Hedging, trong đó Ethena cũng nắm giữ vị thế Short ETH hoặc các sản phẩm phái sinh dựa trên ETH. Nếu giá ETH giảm, các vị thế Short sẽ trở nên có lợi, giúp chốt cố định bù đắp cho sự xói mòn giá ETH. 

Có một điều cần lưu ý là Ethena mở vị thế Short ETH 1:1 trên tài sản thế chấp đã ký gửi. Không có đòn bẩy nào liên quan; do đó, nó bổ sung thêm một lớp đáng tin cậy khác. 

Chiến lược Delta Hedging nhằm mục đích làm cho mọi thứ trở nên *Delta Neutral, đảm bảo rằng giá trị danh mục đầu tư của công ty vẫn được giữ nguyên bất chấp những thay đổi nhỏ về giá dựa trên ETH. Trái phiếu Internet của Ethena Finance cũng thu được lợi nhuận từ chiến lược Delta Hedging. 

*Delta Neutral là một chiến lược trong đầu tư, giúp cho tất cả vị thế đầu tư gần như là không có rủi ro hoặc tổng bằng 0.

Mặc dù nhiệm vụ chính của Delta Hedging là vô hiệu hóa rủi ro, các chiến lược như thu phí quyền chọn và khai thác chênh lệch giá có thể tạo ra lợi nhuận theo những gì Ethena Protocol đã hứa hẹn.

Delta Hedging Steps:

1️⃣ Crunch those Deltas
2️⃣ Long/Short % = 1 – (Delta/Total Delta)
3️⃣ Funds Needed: Allocation $ = Long / Short % x Total Capital
4️⃣ Tokens Needed = Allocation $ ÷ Price $
5️⃣ Check Hedge = Delta(GMX) x Long/Short % -Delta(PERP) x Long / Short % = 0

7/13 pic.twitter.com/ATueKXvKwk

— Tokenomics DAO (@tokenomicsdao) September 1, 2023

USDe và khả năng giao dịch liên kết

USDe không chỉ là một thực thể được chốt với đồng đô la. Trên thực tế, nó nhằm mục đích tạo khả năng giao dịch cao trên các nền tảng DeFi như Curve, đồng thời đóng vai trò là cầu nối giữa tài sản kỹ thuật số và tiền tệ truyền thống, nhờ vào Synthetic Dollar.

Vì USDe có thể được stake nên đây là một tài sản hấp dẫn để cho vay và giao dịch trên thông qua cung cấp thanh khoản và canh tác năng suất. Điều này mang đến một trường hợp sử dụng khác cho các hodler ETH và lập kế hoạch tối đa hóa tiềm năng của nó.

USDe và cơ hội kiếm tiền

USDe mang đến cơ hội kiếm tiền đáng kể cho người tham gia. Thứ nhất, việc khóa USDe để lấy sUSDe có thể tạo ra lợi nhuận cao tới 27,6%. Bên cạnh đó, nếu và khi USDe giao dịch trên thị trường bên ngoài và giá biến động mạnh thì sẽ có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá cố định. 

Kinh doanh chênh lệch giá. Nguồn: Ethena whitepaper

Những cơ hội này có thể giúp người tham gia kiếm được lợi nhuận đáng kể, đồng thời góp phần duy trì sự ổn định của Ethena Protocol.

Tùy chọn chênh lệch giá. Nguồn: Ethena whitepaper

Làm cách nào để đúc USDe trên Ethena Protocol?

Đúc USDe là gửi đúng loại ETH đã stake làm tài sản dự phòng. Hoặc, có thể sử dụng USDT để đúc USDe vì đây là đại diện gần nhất về mệnh giá. 

Đúc USDe trên Ethena Protocol. Nguồn: Ethena whitepaper

Trước tiên, hãy tập trung vào đúng tài sản đúc và phê duyệt việc đúc bằng cách kết nối đúng ví. Ví được sử dụng trong trường hợp này là MetaMask để nhận USDe. 

Lưu ý: USDe có thể được stake thêm trong hệ sinh thái Ethena Finance để củng cố nền kinh tế và thậm chí kiếm được phần thưởng trong quá trình này.

Các lựa chọn đúc. Nguồn: Ethena

Dưới đây là hướng dẫn từng bước nhanh chóng:

1. Truy cập Ethena.fi và nhập bằng mã giới thiệu.
2. Sau khi hoàn tất, hãy kết nối ví (trong trường hợp này là MetaMask).
3. Chọn tùy chọn đúc hiển thị ngay trên cùng, tùy thuộc vào việc giao thức có cho phép đúc coin mới hay không. Có thể chọn các token LP như stETH hoặc USDT. 
4. Chỉ định số lượng tài sản thế chấp muốn sử dụng để đúc.
5. Khóa tài sản thế chấp bằng cách nhấn “Mint” và phê duyệt chuyển khoản.
6. Sau đó, giao diện người dùng MetaMask sẽ yêu cầu bạn cung cấp chữ ký điện tử – chữ ký kiểu EIP712. 
7. Sau khi ký, USDe sẽ có sẵn, tương ứng với giá trị tài sản.

Ethena Protocol chỉ dành cho người được mời. Nguồn: Ethena.fi

Dưới đây là số dư USDe và sUSDe hàng đầu theo địa chỉ và theo tổ chức:

Nguồn: Nansen

Có thể mua USDe bằng cách sử dụng các stablecoin khác thông qua kết nối ví và trả phí gas. 

Mua USDe trên Ethena. Nguồn: ETHena.fi

Ethena Shard là gì?

Đầu tiên cần lưu ý rằng Ethena Shard không liên quan gì đến nguyên tắc “Sharding” để tăng cường khả năng mở rộng blockchain. Thay vào đó, nó là một phần Chiến dịch Shard của Ethena, nhằm thúc đẩy sự tham gia của cộng đồng. Nó giống như một chương trình khen thưởng cho các hoạt động trong Ethena Protocol.

Chiến dịch Shard của Ethena Protocol

Dưới đây là danh sách các hoạt động và tín dụng Shard tương ứng.

Tính đủ điều kiện của Shard trên Ethena Protocol

Shard và Epoch: Chúng kết nối với nhau như thế nào?

Như đã đề cập, Shard giống như point được gửi tới người dùng sau khi hoàn thành một số nhiệm vụ nhất định. Tuy nhiên, Shard bao gồm nhiều giai đoạn phát triển trong hệ sinh thái Ethena, với mỗi giai đoạn được đặt tên là một Epoch. Do đó, các Shard thuộc về kiến ​​trúc đa Epoch của Ethena, không giống các yếu tố kỹ thuật như USDe và Delta Hedging, tập trung hơn vào việc xây dựng cộng đồng.

Các Shard được bán trên Whales Market

Chiến dịch Shard rất có thể là một bước đệm hay nói đúng hơn là một thước đo đủ điều kiện cho đợt airdrop token Ethena nếu và khi nó đến. Các Epoch sau đó sẽ được đo lường như các bước đủ điều kiện cho một đợt airdrop mang lại nhiều lợi ích hơn là chỉ một delta-neutral stablecoin – USDe. Hơn nữa, việc nắm bắt mainnet USDe và sử dụng nó trên Curve hoặc bất kỳ nền tảng DeFi nào khác để cung cấp thanh khoản có thể giúp cải thiện khả năng đủ điều kiện nhận airdrop token ETH. 

Tuy nhiên, tất cả chỉ là suy đoán tính đến thời điểm hiện tại.

USDe có giống với UST của Terra không?

Ở một mức độ nào đó, có vẻ hợp lý khi cho rằng có sự tương đồng giữa USDe và UST của  Terra. Dưới đây là những hiểu biết sâu sắc ngụ ý sự tương đồng:

• Được chốt bằng USD
• Những cuộc thảo luận lớn về tích hợp DeFi
• Cơ chế tạo lợi nhuận với người gửi USDe được hứa hẹn mức APY lên tới 27,6%, tương tự như những gì giao thức Anchor của Terra đã hứa với người gửi UST ở mức 19,5%

Nhưng cả hai có những điểm khác biệt lớn:

• UST là một stablecoin thuật toán, được tái cân bằng thông qua token LUNA, trong khi USDe có tài sản thế chấp thực tế hỗ trợ nó, được lưu trữ trong tài khoản lưu ký ngoài sàn giao dịch chứ không phải trên sàn giao dịch.
• Cơ chế chốt, hay đúng hơn là cơ chế ổn định của UST, được giới hạn bởi code, trong khi USDe thực sự sử dụng các kỹ thuật Delta Hedging truyền thống để bù đắp cho sự biến động giá của ETH.
• Cách tạo ra lợi nhuận của UST rất đáng ngờ – vay/ cho vay, phần thưởng staking thanh khoản và quyền sở hữu. Ngược lại, USDe đề cập rõ ràng cách Delta Hedging và điều hướng thông minh chiến lược Short Ether có thể giúp tạo ra lợi suất cao tới 27,6%. Ngoài ra, thậm chí còn có phần thưởng ETH staking.

Các tùy chọn kiếm tiền liên quan đến USDe được Ethena Protocol đánh dấu rõ ràng.

Ngoài ra, Ethena, trong khi hứa hẹn về mức lợi suất nói trên, đã tính toán mức trung bình lịch sử của lợi suất stETH và funding rate dựa trên OI, đồng thời vẫn lưu ý đến các công cụ phái sinh. 

Lợi suất trung bình (thả nổi). Nguồn: Ethena whitepaper

Rủi ro liên quan đến USDe của Ethena Protocol

Một điều tất yếu là bất kỳ loại stablecoin nào cũng luôn tồn tại rủi ro dù nhiều hay ít, dù nghiêm trọng hay không đáng kể và USDe cũng vậy. Dưới đây là những điểm bất thường được phát hiện:

Rủi ro tài trợ

Khi mở và đóng các vị thế Short ETH trên các sàn giao dịch, điều quan trọng cần lưu ý là bản chất của funding rate. Funding rate âm không có lợi vì lệnh Short cần phải trả phí cho lệnh Long, khiến việc Short Ether không có nhiều triển vọng. Nếu tình trạng funding rate âm vẫn tiếp diễn, Ethena Protocol có quỹ bảo hiểm trị giá 10 triệu USD.

Có một quỹ bảo hiểm linh hoạt có khả năng tự điều chỉnh dựa trên điều kiện thị trường có thể là một cách tiếp cận tốt. Điều này có thể liên quan đến việc sử dụng hợp đồng thông minh.

Tuy nhiên, mọi thứ có thể trở nên tồi tệ nếu funding rate vẫn âm trong thời gian dài hơn.

Rủi ro thanh lý

Mặc dù Delta Hedging của Ethena Protocol nhằm mục đích xử lý rủi ro thanh lý, nhưng mối lo ngại có thể xuất hiện nếu giá ETH giảm đáng kể trong một khoảng thời gian ngắn. 

Rủi ro lưu ký

Rủi ro này liên quan đến các dịch vụ OES như Fireblocks và mô hình kinh doanh của chúng. 

Cách Ethena Protocol xử lý escrow. Nguồn: Ethena whitepaper

Rủi ro thất bại trao đổi

Vị thế Short được mở trên CEX. Tuy nhiên, sẽ là rắc rối lớn nếu CEX đột ngột gặp sự cố hoặc mất khả năng thanh toán tại thời điểm rút tiền. Đây có thể là lý do tại sao quy trình claim USDe có thời gian escrow là bảy ngày.

Tất cả các nhà cung cấp CEX và OES có liên quan. Nguồn: Ethena

Rủi ro tài sản thế chấp

Một vấn đề khác có thể là sự chênh lệch giá tiềm ẩn giữa stETH và ETH. Tuy nhiên, Ethena đã có sẵn các kế hoạch giảm thiểu vì giao thức liệt kê nhiều loại LST trong phạm vi hỗ trợ rộng nhất có thể của ngành. 

Mặc dù Ethena hiện tại dường như đã giải quyết được những rủi ro này nhưng sẽ rất thú vị để xem mọi thứ diễn ra như thế nào trong tương lai.

Theo giám đốc nghiên cứu của Ethena Labs, Conor Ryder, ngày nay có rất nhiều cái nhìn mới về Ethena và mọi người đã đúng khi chỉ ra những rủi ro liên quan. Ryder đã chia sẻ một số công việc mà Ethena đã thực hiện nhằm giải quyết những rủi ro trong thiết kế USDe và đặc biệt là rủi ro về funding rate.

Theo Ryder, USDe không an toàn hơn hoặc tốt hơn bất kỳ dự án nào khác – Ethena chỉ đang cung cấp một loại stablecoin không có mối quan hệ với hệ thống ngân hàng truyền thống, thu hút dòng tiền CeFi cho phần còn lại của DeFi.

Một thiết kế mới đồng nghĩa với những rủi ro mới, vì vậy, Rydeer đã giải pháp những vướng mắc đang tồn tại trong tâm trí cộng đồng: “Điều gì xảy ra khi funding rate âm?”. 

Anh đã nêu rõ một thực tế là funding rate của ETH chỉ âm 20% khoảng thời gian 3 năm qua, bao gồm cả thị trường gấu năm 2022. Sử dụng stETH làm tài sản thế chấp mang lại mức độ an toàn hơn so với funding rate âm, vì vậy, chỉ những ngày funding rate ETH âm hơn lợi suất stETH mới được chú ý.

Điều đó khiến số ngày lợi suất âm giảm xuống chỉ còn 11%.

Nhìn vào biểu đồ bên dưới có thể thấy funding rate dương (thanh màu xanh) có xu hướng tồn tại trong nhiều ngày liên tiếp trong khi funding rate âm (thanh màu đỏ) hiếm khi làm được điều đó.

Funding rate dương đã tồn tại trong 110 ngày từ đầu năm đến nay, với chuỗi ngày liên tiếp dài nhất là 13 ngày.

Khi xét theo từng quý, có thể thấy một quý vào năm 2022 có lợi suất tổng hợp (stETH + funding rate Short ETH) là âm. Điều đó bao gồm một sự kiện ngoại lệ khi funding rate ETH giảm xuống mức thấp tới -300% nhờ cơ hội kinh doanh chênh lệch giá vào thời điểm ETH chuyển đổi sang Proof of Stake.

Bắt đầu từ năm 2024, lợi suất dao động quanh mức 20%.

Có một số lý do chính khiến funding rate nghiêng về phía dương:

– Có nhu cầu rõ ràng về lệnh Long đòn bẩy. Các pool dồi dào thanh khoản không sẵn sàng cho vay vốn ở phía Short của đòn bẩy Long đó.

– Một số sàn giao dịch (Binance, Bybit) có funding rate cơ bản dương là 11% hàng năm, nghĩa là nếu funding rate nằm trong một phạm vi nhất định, nó sẽ quay trở lại mức 11% theo mặc định. Những sàn giao dịch đó chiếm hơn 50% OI (hợp đồng mở).

Hình bên dưới cho thấy tác động tích cực của funding rate cơ sở đối với việc phân bổ vốn trên Binance và Bybit nói riêng.

Vậy điều gì sẽ xảy ra khi funding rate âm?

1. Người dùng mua lại (redeem)

Nguồn cung USDe giảm và lệnh Short được nâng lên. Ở quy mô đủ lớn, việc dỡ bỏ lệnh Short sẽ giúp funding rate được cải thiện, giúp nguồn cung USDe tìm được mức cân bằng ở mức quy mô tự nhiên. Vào thời điểm đó, Ethena sẽ xem xét tích hợp các tài sản thế chấp khác như BTC, v.v. với thị trường phái sinh chưa được khai thác trên 20 tỷ USD.

2. Những biến động trong ngày về funding rate không gây ra nhiều rủi ro cho khả năng thanh toán của Ethena vì tác động của chúng là tài sản thế chấp bị xói mòn chậm và có giới hạn.

Ví dụ: Funding rate âm tối đa trên Binance là -100%, ngụ ý khoản lỗ tối đa 0,091% danh nghĩa trong bất kỳ khoảng thời gian 8 giờ nào (khi funding rate đến hạn). Đây sẽ không phải là một kịch bản kiểu vòng xoáy chết chóc mà là một đợt rút vốn chậm và kéo dài trong nhiều tuần hoặc nhiều tháng, nếu funding rate vẫn tiếp tục âm.

3. Một quỹ bảo hiểm bảo vệ tài sản thế chấp khỏi những giai đoạn funding rate âm. Sau khi tiến hành nghiên cứu sâu rộng, Ethena đề xuất quy mô quỹ bảo hiểm là 20 triệu USD trên 1 tỷ USDe.

Chaos Labs cũng đã xây dựng mô hình của riêng mình và đề xuất quy mô quỹ là 33 triệu USD cho mỗi 1 tỷ USDe. Phần lớn vòng tài trợ 14 triệu USD gần đây sẽ được chuyển vào quỹ bảo hiểm.

Tóm lại, theo Ryder, funding rate âm là một đặc điểm chứ không phải là một lỗi của hệ thống và USDe đã được xây dựng với ý tưởng funding rate âm ngay từ đầu.

Tham gia Telegram của Tạp Chí Bitcoin: https://t.me/tapchibitcoinvn

Theo dõi Twitter (X): https://twitter.com/tapchibtc_io

Theo dõi Tiktok: https://www.tiktok.com/@tapchibitcoin 

• Arthur Hayes: Cơ chế lợi nhuận của Ethena khác stablecoin UST đã sụp đổ của Terra 
• Ethena Labs khởi động Epoch 2 của chiến dịch phân phối token

Itadori

Tạp chí Bitcoin