Long Grayscale, short tiền điện tử

Một trong những giao dịch điên rồ nhất trong thị trường tiền điện tử hiện nay vẫn còn là ẩn số. Tôi đang nói về “các ETF” bên lề của Grayscale Investments, và đặc biệt là Bitcoin Investment Trust và Ethereum Investment Trust (và có thể cả ZCash Investment Trust nữa, tôi sẽ giải thích vào cuối tuần này).

Mua những thứ này với tư cách một nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường OTC là những kẻ ngu ngốc, vì cấu trúc độc nhất và tính thanh khoản tương đối làm cho các tài sản này khó (thậm chí là không thể?) short và khiến cổ phiếu bị định giá ở mức cao.

https://twitter.com/twobitidiot/status/1142092165398577152

Nhưng dù sao, nếu bạn là một ETH HODLer thì vẫn nên hy vọng vào một tương lai xán lạn, ít nhất là trong 12 tháng trở lên.

Vài tuần sau khi ra mắt Ethereum Trust của Grayscale với mức giá hoàn toàn cao hơn 1000% so với giá trị tài sản ròng của nền tảng, nó đã quay trở lại hạ thấp xuống chỉ còn 170%.

Điều đó có nghĩa là nếu bạn đã mua ETH với giá 480 đô la một năm trước, thì có lẽ bây giờ bạn vẫn phải buồn rầu (giảm 30%).

Nhưng nếu bạn đã tạo cổ phiếu ETHE thông qua Grayscale một năm trước ở mức chỉ số NAV là 480 đô la, thì có lẽ bạn sẽ rất vui. Giả sử bạn đã trải qua quá trình bán những cổ phiếu bị hạn chế đó thông qua Quy định 144, bạn sẽ thu được hơn 60% vào thời điểm hiện tại.

Bạn có thể bán cổ phiếu ETHE, trả thuế lãi vốn và ngay lập tức tái đầu tư tiền lãi vào một loạt cổ phiếu mới theo chỉ số NAV hôm nay, đặt bộ đếm thời gian cho một đợt cổ phiếu mới có thể được bán trong một năm và một ngày … có khả năng ở mức phí bảo hiểm khác đối với NAV.

Điều này nghe có vẻ quá tốt phải không?

Chắc chắn, phí bảo hiểm này sẽ giảm dần trong những tháng tới do nguồn cung không giới hạn của ETHE, và các nhà đầu tư đã tham gia mua sau đó sẽ nhận ra “Chúa ơi, đây thực sự là một ý tưởng tồi”.

Phí bảo hiểm có thể sẽ hạ thấp, nhưng có lẽ nó sẽ không hạ xuống tận mức 0.

Để làm nổi bật điểm này, chúng ta có một trường hợp cũ, thanh khoản hơn nhiều để so sánh với ETHE: anh lớn của nó, GBTC, Bitcoin Investment Trust, đến tận hôm nay sau ba năm, vẫn đang được giao dịch với mức phí cao hơn 30% so với chỉ số NAV của nó.

Trên thực tế, GBTC vẫn chưa hoàn thành một tháng giao dịch với mức chiết khấu so với chỉ số NAV. Phí bảo hiểm trung bình của nó là 35% – một khoảng cách đã được thu hẹp, nhưng dường như khoảng cách này đang mở rộng trở lại khi Bitcoin bắt đầu một đợt tăng giá mới. Phí bảo hiểm chỉ có thể biến mất sau khi một quỹ ETF thích hợp được SEC chấp thuận.

Nguồn: Morningstar

Sau đây là một vài cách theo suy nghĩ của tôi.

1. Nếu bạn đang định long Bitcoin và bạn được công nhận, đây có vẻ là một vụ cá cược khá an toàn nếu bạn thoải mái với thời gian nắm giữ trong năm. Tôi cho rằng vẫn có một số rủi ro khi SEC loại bỏ sản phẩm này, nhưng tôi không chắc có tiền lệ cho sản phẩm như thế này đã được giao dịch theo Quy định 144. Ngay cả khi có, tôi đang tưởng tượng Grayscale sẽ phục hồi một số chương trình quy đổi dưới hình thức khác, vì vậy có thể bạn sẽ mất 2% phí quản lý hàng năm và chỉ lấy lại được Bitcoin của mình.
2. Nếu bạn thực sự “có máu liều”, bạn có thể cố gắng vay mượn các cổ phiếu được tạo. Nếu người cho vay xem cổ phiếu Grayscale của bạn là tài sản thế chấp đầy đủ cho khoản vay dài hạn một năm, bạn có thể mua một rổ cổ phiếu mới tại chỉ số NAV. Đây thực chất là một vụ cá cược chống lại sự chấp thuận của GBTC ETF trong 12 tháng tới, vì một quỹ ETF hoạt động đúng sẽ giao dịch gần với NAV mỗi ngày khi những người tham gia được ủy quyền tạo ra và mua lại các rổ cổ phiếu mới.
3. Có thể Bitcoin ETF sắp thành hiện thực, vì vậy có lẽ #1-2 có vẻ là một sự lãng phí thời gian và có một chi phí cơ hội (và 2% phí) liên quan đến loại giao dịch đó. Nhưng có lẽ bạn ít tăng giá với ETHE, khiến nó trở thành một quỹ ETF, và thậm chí còn ít tăng giá hơn với ZCash, biến nó thành một quỹ ETF. Mua cổ phiếu mới và hy vọng điều tương tự (hoặc với phí bảo hiểm lớn hơn) với đối tác được giao dịch mỏng manh hơn của Grayscale một khi bạn có thể bán theo Quy định 144 cũng có thể là một con đường để đi theo.

Không phải không có rủi ro, nhưng nó rất đáng để tìm hiểu.

Ý kiến cá nhân, tôi có khả năng sẽ đi theo các lựa chọn #1 và #3.

Tôi không cảm thấy ổn về người ở phía bên kia của giao dịch trong một năm, nhưng tôi hy vọng rằng cuối cùng mọi việc đều suôn sẻ, và áp lực tài chính vừa đủ sẽ góp phần khiến SEC đi vào trọng tâm và phê duyệt tất cả những điều này.

-TBI

Disclaimer: Đây không phải là lời khuyên đầu tư, Các nhà đầu tư hãy tìm hiểu kỹ trước khi quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.

• Grayscale Investments nối lại vị trí riêng tư của cổ phiếu Bitcoin Trust
• Quỹ Bitcoin Trust của Grayscale tăng 300%, vượt xa các quỹ ETF công nghệ và dầu

Huyền Đinh

Tạp chí Bitcoin | Messari