Có một trong những bí mật luôn được giữ kín trong ngành đầu tư thay thế: phí ròng, các quỹ phòng hộ đang đấu tranh để hoạt động tốt hơn so với thị trường chứng khoán rộng lớn.
Vào năm 2007, trước khi Bitcoin lóe lên trong mắt Satoshi Nakamoto, Warren Buffet trở nên nổi tiếng khi đặt cược một khoảng quỹ tích lũy trị giá 1 triệu USD vào quỹ phòng hộ của một nhà quản lý trong thập kỷ sau đó, quỹ chỉ số S&P 500 sẽ hoạt động vượt trội hơn so với bất kỳ quỹ đầu cơ nào. Buffet đã chiến thắng một cách khéo léo.
Không phải Buffet không nghĩ về những nhà quản lý đầu tư có khả năng ngoài kia; Buffet Berkshire Hathaway thường được mô tả là một quỹ phòng hộ khổng lồ. Thay vào đó, sự tự tin của ông thường dựa vào trực giác của bản thân rằng ngay cả người quản lý quỹ phòng hộ tốt nhất cũng sẽ phải vật lộn giữa phí và phí giao dịch để đánh bại một quỹ chỉ số có chi phí thấp.
Chúng ta có thể giả định rằng các quỹ phòng hộ crypto, thường có cấu trúc phí 2 và 20 tương tự như các đối tác truyền thống cũng sẽ có chung số phận.
Nhưng kể từ đầu năm 2017, một số nguồn dữ liệu đáng tin cậy cho thấy kết quả đã hoàn toàn ngược lại. Chỉ số tương đương của các quỹ crypto đã vượt trội hơn hẳn so với Bitcoin và hầu hết các tài sản tiền điện tử khác.
Chỉ số quỹ crypto – Crypto Fund Index (CFR) đang theo dõi hơn 40 quỹ tiền điện tử, chủ yếu là các quỹ phòng hộ với nhiều chiến lược khác nhau. Nó cho thấy ngay cả khi Bitcoin tăng khoảng 1.000% trong khoảng thời gian từ tháng 1 – 2017 đến tháng 6 – 2019, các quỹ crypto đã tăng hơn 1.400%.
Nguồn ảnh: Crypto Fund Research
Hiệu suất vượt trội của các quỹ crypto trong giai đoạn này có thể đánh đố Oracle của Omaha – người đã từng mô tả Bitcoin là một loại “thuốc diệt chuột”. Ngay cả khi không có sự chống đối của Buffet đối với các loại tiền điện tử hoặc quỹ phòng hộ, vẫn có một vài lý do khiến người ta ngạc nhiên:
– Phí hiệu suất về bản chất là phí phạt lợi nhuận trong thời gian tăng trưởng
– Tạo một danh mục đầu tư có thể vượt trội hơn các tài sản đơn lẻ là một công việc không hề đơn giản
– Các nhà quản lý quỹ crypto có ít kinh nghiệm hơn so với các đối tác truyền thống
Bất chấp những cơn gió trái chiều này, tiền điện tử đã hoạt động tốt hơn. Vì vậy, hãy để thời gian kiểm tra những điều này.
Phí hiệu suất quá cao trong thị trường tăng giá
Rất ít tài sản đầu tư đã từng trải qua đợt tăng giá 12 tháng như tài sản tiền điện tử trong năm 2017.
Điều đó thật tuyệt vời đối với các nhà quản lý quỹ khi mang về 20% lợi nhuận, nhưng chắc chắn lợi nhuận đó đã bị cắt mất một phần. Một số quỹ crypto đã có lợi nhuận hơn 1.000% trong năm 2017 – có nghĩa là vào cuối năm, một người quản lý quỹ có thể đã mang về nhiều phí hơn.
Tuy nhiên, hầu hết các quỹ crypto có cấu trúc phí 2 và 20 tương tự như các quỹ phòng hộ truyền thống và nhiều quỹ có water mark khá cao (để đảm bảo các nhà quản lý sẽ không hưởng phí hiệu suất khi giá trị tài sản của quỹ ở mức cao nhất mọi thời đại).
Vì vậy, trong khi phí hiệu suất quỹ crypto khá cao, thì cấu trúc phí không còn là trở ngại so với các quỹ phòng hộ truyền thống.
Danh mục đầu tư đa dạng
Thật khó để tưởng tượng bất kỳ tài sản nào có thể làm lu mờ hiệu suất tăng trưởng của Bitcoin trong 12 tháng của năm 2017. Nhưng đó chính xác là những gì đã xảy ra. Một số coin khác đã tăng 100 lần trở lên. Chỉ số Bitwise CCI 30, đo lường hiệu suất của 30 loại tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường, đã tăng 42 lần.
Vậy chính xác thì tiền điện tử đã hoạt động tốt như thế nào trong năm 2017?
Các quỹ crypto đã cùng nhau tạo ra lợi nhuận tương đối áp đảo 1000%. Chắc chắn, các quỹ này đã tạo ra lợi nhuận nhiều hơn trong năm 2017 so với các quỹ phòng hộ truyền thống. Nhưng mọi thứ đều mang tính tương đối. Đối với các loại tiền điện tử hàng đầu, thì các quỹ crypto đã có một năm đáng thất vọng.
Câu chuyện về sự tăng trưởng vượt trội của các quỹ crypto thực sự bắt đầu khi mùa đông tiền điện tử bao trùm toàn bộ ngành công nghiệp vào năm 2018. Nhà từ thiện và nhà đầu tư Shelby Cullom Davis nói: “Bạn có thể kiếm nhiều tiền nhất từ thị trường gấu, nhưng bạn lại không nhận ra điều đó.”
Năm 2018, Bitcoin đã mất gần 75% giá trị. Chỉ số CCI 30 mất 85%. Tuy nhiên, chỉ số quỹ CFR chỉ giảm có 33%. Nói cách khác, trong khi thị trường tiền điện tử mất đi 4/6 giá trị của chúng, CCI 30 chỉ mất 1/6 giá trị của nó. Như biểu đồ trên cho thấy, khả năng bảo toàn vốn trong năm 2018 này đã đẩy chỉ số quỹ crypto vượt mặt Bitcoin và các loại tiền điện tử khác.
Từ Q1 2017 đến Q2 2019, Chỉ số Quỹ CFR đã tạo ra lợi nhuận 1.430%. Điều này dễ dàng vượt qua Bitcoin 1.022% và cao hơn một chút so với 1.413% của CCI 30.
Quỹ crypto thiếu kinh nghiệm
Sau khi vượt qua cấu trúc phí và đánh bại thị trường tiền điện tử, các nhà quản lý quỹ crypto vẫn còn một số trở ngại cuối cùng cần vượt qua: đó là sự thiếu kinh nghiệm. Thật khó để so sánh trực tiếp tổng số kinh nghiệm tài chính của các nhà quản lý trên các lĩnh vực khác nhau. Tuy nhiên, chúng ta có thể nhìn vào độ tuổi trung bình của các quỹ này.
Một nghiên cứu gần đây được công bố bởi Đại học Loyola Marymount (LMU) cho thấy tuổi trung bình của các quỹ phòng hộ truyền thống là 52 tháng. Không có quỹ crypto nào trong chỉ số CFR đã hoạt động được 52 tháng và tuổi trung bình chỉ là 16 tháng.
Liệu sự thiếu kinh nghiệm này sẽ làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của nó? Không hẳn vậy. Trái ngược lại, nghiên cứu của LMU cho thấy lợi nhuận của quỹ phòng hộ truyền thống giảm theo độ tuổi. Lợi nhuận của quỹ phòng hộ trong năm thứ nhất cao hơn gấp 03 lần so với năm thứ 05. Sau 05 năm, nghiên cứu cho thấy, một số quỹ đã bị thanh lý và mô hình có phần hỗn tạp.
Vì vậy, thiếu kinh nghiệm, dường như là một cơn gió lớn đối với các nhà quản lý quỹ, thực sự có thể là một cơn gió mạnh đẩy hiệu suất của họ vượt qua Bitcoin.
Lý do thận trọng với crypto
Các quỹ crypto đã hoạt động vượt trội so với các tiêu chuẩn khác là điều rất đáng khích lệ. Nhưng có rất nhiều lý do để các tổ chức vẫn thận trọng với nó.
Các chỉ số bao gồm một chu kỳ thị trường. Quỹ chỉ số của Buffet đã không vượt qua các quỹ phòng hộ cho đến năm thứ 04.
Có ít hơn 50 quỹ cấu thành chỉ số. Mặc dù lớn nhất trong ngành, nhưng nó khá nhỏ so với các chỉ số hoạt động của quỹ phòng hộ truyền thống có thể bao gồm hàng ngàn quỹ khác nhau.
Vẫn còn nhiều thành kiến với thị trường. Vì báo cáo là tự nguyện và chỉ số bao gồm chưa đến 20% số quỹ đủ điều kiện, chúng tôi có thể giả định một cách hợp lý rằng các quỹ hoạt động kém sẽ ít có khả năng công khai báo cáo. Các quỹ có hiệu suất đặc biệt kém có thể đã đóng cửa. Mặc dù không phải là trường hợp duy nhất xảy ra với các chỉ số quỹ crypto, nhưng các nhà đầu tư không nên bỏ qua vấn đề này.
Hầu hết các quỹ crypto khá nhỏ theo tiêu chuẩn truyền thống và có thể một số chiến lược hoạt động tốt trong thị trường thanh khoản sẽ không thể tạo ra lợi nhuận trong thị trường này. Bridgewater Associates, quỹ phòng hộ lớn nhất thế giới quản lý hơn 100 tỷ USD. Trong khi tất cả quỹ crypto chỉ quản lý chưa đến 20 tỷ USD.
Mặc dù có những vấn đề tiềm ẩn, nhưng các quỹ crypto dường như đã có những nỗ lực cũng như khía cạnh hoạt động tốt của riêng mình, cụ thể là bảo toàn vốn trong thị trường gấu. Và với phần lớn chúng hiện đang tuyển dụng các kiểm toán viên, người giám sát và quản trị quỹ bên ngoài, ngành công nghiệp đang trở nên ít hỗn loạn hơn.
Ngành công nghiệp quỹ crypto vẫn còn nhiều điều cần cải thiện trong giai đoạn trưởng thành, nhưng với sự chăm chỉ, nhiệt huyết, các quỹ tiền điện tử có thể là một phương thức hấp dẫn dành cho các tổ chức, đặc biệt là những người không muốn hoặc không thể trực tiếp lưu giữ tiền điện tử tiếp xúc với lĩnh vực này.
Một số kiến trúc phi tập trung được cho là có “vấn đề Oracle”, nhưng ít nhất cho đến nay, các quỹ tiền điện tử dường như không có vấn đề nào về Oracle của Omaha.
- Đánh giá về Quỹ cryptocurrency, Lending và thao túng thị trường
- CIO của Quỹ phòng hộ Crypto: Bitcoin có thể đạt $100K trong đợt bull run tiếp theo
Việt Cường
Tạp chí Bitcoin | Coindesk
