Với lãi suất toàn cầu hướng về con số 0 và một đợt nới lỏng định lượng khác đang diễn ra, đây có thể là thời điểm xác định trong cuộc đời của một nhà đầu tư trẻ tuổi. Liệu bạn sẽ đầu tư vào tài sản, trái phiếu và thị trường chứng khoán khi giá đạt mức cao nhất mọi thời đại – hay đầu tư vào một loại tài sản mới đầy biến động nhưng có thể đại diện cho sự thay đổi mô hình trong thập kỷ tới?
Khi Fed cắt giảm lãi suất vào đầu của tháng 8, lần đầu tiên kể từ năm 2008 mặc dù dữ liệu trong nước tương đối mạnh, có nhiều lý do để tin rằng việc này không phải là vì tình trạng của nền kinh tế. Châu Âu đang chuẩn bị cho một đợt nới lỏng định lượng khác vào năm 2020 và New Zealand vừa giảm 50 điểm cơ bản (basis points) trong tỷ lệ tiền mặt chính thức xuống còn 1% để giảm bớt thanh toán nợ (debt servicing) trong ngành công nghiệp sữa và nhà ở.
Thông báo chính thức về việc cắt giảm của Mỹ đang làm chậm lại quá trình tăng trưởng toàn cầu, nhưng thực tế có nhiều góc độ trong việc này, đặc biệt là áp lực từ Tổng thống Mỹ nhằm phá giá đồng đô la để duy trì tính cạnh tranh và giúp cho Hoa Kỳ, một trong những con nợ lớn nhất đế chế trong lịch sử, dễ dàng hơn trong việc tiếp tục tài trợ thâm hụt của họ.
Việc điều chỉnh lãi suất vì những lý do bên ngoài ‘chỉ thị’ của việc kiểm soát lạm phát kinh tế và việc làm để làm tăng giá tài sản hoặc bảng cân đối kế toán của công ty được coi là sự thao túng ngân hàng trung ương. Có nhiều lý do để tin rằng đó là những gì đang xảy ra trên khắp thế giới. Các động lực được tạo ra bằng cách nới lỏng định lượng (chuyển tài sản từ chủ nợ sang con nợ) được đặt tên là “điều bình thường kiểu mới” sau khi được giới thiệu trong GFC, và có vẻ như nó sẽ tiếp tục ở các thị trường kế thừa sau năm 2020.
Một thiên đường trú ẩn của những người đi ngược trào lưu
Bitcoin từ lâu đã được các phương tiện truyền thông chính thống coi là “ông kẹ” (boogieman). Theo các bài viết, các thị trường tiền điện tử dễ bay hơi thường bị thao túng bởi sự hiện diện mờ ám của “cá voi” (người nắm giữ một loại tài sản mã hóa, thường là trong số những người chấp nhận sớm) ẩn náu trong các thị trường nông.
Mặc dù không được coi là lý tưởng, nhưng đây vẫn là một kế hoạch Ponzi – 70% tài sản toàn cầu, được nắm giữ bởi 1% dân số toàn cầu trong các thị trường bị thao túng nợ? Có lẽ do nhận thức chậm về thao túng tiền tệ của các ngân hàng trung ương, Bitcoin bắt đầu được sử dụng như mục đích đầu tiên: một nơi trú ẩn an toàn khỏi sự thao túng của các thị trường kế thừa.
“Điều bình thường kiểu mới?” Giá Bitcoin toàn cầu BLX đã di chuyển trong một mối tương quan âm với lãi suất Kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ trong hơn một tháng trong khi dẫn đến việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong đầu tháng 8 vừa qua.
Kể từ khi Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản khỏi lãi suất quỹ xuống còn 2,25% vào thứ Tư, Bitcoin đã tăng ~ 10%. Hành động giá này tuân theo các tài sản trú ẩn an toàn khác như vàng, Yên Nhật và Franc Thụy Sĩ. Mặc dù không hoàn hảo, Bitcoin vẫn trông giống như một “chiếc áo bẩn” sạch sẽ nhất so với nhiều thị trường khác.
Kế hoạch Ponzi kế thừa và sự chuyển giao tài sản lớn
Các ngân hàng trung ương từ Antipodes đến Brussels đang nhanh chóng chuyển sang chính sách tiền tệ đàn áp tài chính, đưa lãi suất và lợi suất trái phiếu xuống mức thấp lịch sử và thậm chí là mức âm, điều này có tác động của việc chuyển tài sản từ chủ nợ (người tiết kiệm) sang con nợ (người vay). Ray Dalio tin rằng nhìn vào người nắm giữ các khoản nợ và tín dụng có thể cho chúng ta cái nhìn sâu sắc về thứ mà anh ấy gọi là “sự thay đổi mô hình.”
“Bằng cách xem ai có tài sản và nợ phải trả, hãy tự hỏi ai là ngân hàng trung ương cần giúp đỡ nhất, và tìm ra xem họ có khả năng làm gì tốt nhất với các công cụ họ có, bạn có thể nhận thấy nhiều sự thay đổi về chính sách tiền tệ, đây là động lực chính cho sự thay đổi mô hình.”
Các tập đoàn là những con nợ lớn nhất.
Nợ doanh nghiệp ở Mỹ đang ở mức cao lịch sử – khoảng 15 nghìn tỷ đô la.
Vì tỷ lệ phần trăm GDP của nợ doanh nghiệp ở Mỹ đang ở mức cao nhất trong lịch sử, sử dụng dữ liệu của Fed (biểu đồ trên) ở mức 47% GDP (sử dụng dữ liệu IMF, con số này gần 75%). Trên toàn cầu, có gần 13 nghìn tỷ đô la nợ có lợi suất âm (cấp doanh nghiệp và quốc gia) và nhiều khoản nợ hàng nghìn tỷ đô la khác.
Tỷ lệ vay doanh nghiệp AAA ở Mỹ (đường màu xanh dương) ở mức 3,2%, gần mức thấp lịch sử, trong khi tỷ lệ thương mại trên lãi suất thẻ tín dụng đang ở mức cao kỷ lục, gần 17%.
Nợ doanh nghiệp – vốn đã thúc đẩy phần lớn các khoản mua lại chứng khoán ở Hoa Kỳ – đang ở mức lịch sử do lãi suất vay quá thấp. Trong khi đó, vay tiêu dùng gần như ở mức cao kỷ lục, tăng đều đặn trong khi lãi suất doanh nghiệp tiếp tục giảm.
Mặc dù khu vực tư nhân đã thoát khỏi nợ nần trong thập kỷ qua, khu vực doanh nghiệp vẫn bị dồn nén và điều này đã ảnh hưởng đến việc mua lại và tài sản tăng giá do hầu hết các khoản nợ của chính phủ đã được ngân hàng trung ương mua lại thông qua nới lỏng định lượng.
Hệ số Gini, trục trái, là một chỉ số nằm trong khoảng từ 0 (đẳng thức hoàn hảo) và 1 (tổng bất đẳng thức).
Việc chuyển giao tài sản ở Mỹ do lãi suất thấp có thể được nhìn thấy trong khoảng cách bất bình đẳng ngày càng tăng. Chỉ số Gini được sử dụng để đo lường sự bất bình đẳng ở một quốc gia và nó có mối tương quan nghịch chiều với tỷ lệ lãi suất của Fed kể từ những năm 1980. Nói cách khác, khi lãi suất giảm, nó đẩy giá tài sản thuộc sở hữu của người giàu và làm tăng sự bất bình đẳng.
Lãi suất âm: Thao túng thị trường mở
Tại châu Âu, hơn 40%, tương đương 1,4 nghìn tỷ euro trái phiếu doanh nghiệp hiện có lợi suất âm, và hơn 50% trái phiếu chính phủ có lợi suất âm; hệ quả là chúng được trả để vay.
Những lợi suất âm này thay đổi bản chất của một trái phiếu. Theo truyền thống, một công cụ nợ trong đó chính phủ hoặc công ty đồng ý trả cho chủ sở hữu một khoản lãi dương hàng năm trong suốt thời gian tồn tại của trái phiếu (thường trong khoảng từ 2, 5, 10, 20 hoặc 30 năm), và xếp hạng tín dụng của tổ chức phát hành càng tệ, thì lợi suất trái phiếu của họ càng cao để bù đắp rủi ro và ngược lại.
Nhưng nếu trái phiếu an toàn và có chủ quyền không mang lại lợi suất dương, và lợi nhuận của công ty có rủi ro cao hơn chỉ một chút, thì loại trái phiếu này sẽ không còn là công cụ thu nhập cố định nữa. Thay vào đó, trái phiếu đã trở thành công cụ của bảng cân đối kế toán, đại diện cho tiền chuyển giữa các ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại và các tập đoàn.
Như đã được chứng kiến ở Nhật Bản, quốc gia đầu tiên thử nghiệm lãi suất âm, các thị trường trái phiếu mang lại lợi suất âm này có thể tồn tại trong nhiều thập kỷ mà không có sự quay trở lại của lạm phát và không có sự sụp đổ hoàn toàn của thị trường nợ.
Thao túng thị trường nhà đất
Các thị trường nhà đất ở Mỹ, Canada, Ireland, Úc và New Zealand đã bị biến dạng bởi lãi suất thấp kỷ lục và dòng tiền nước ngoài, đẩy giá bất động sản lên mức bội số của thu nhập trung bình và vượt quá tầm với của đa số của người dân địa phương trẻ tuổi.
Mặc dù có một thập kỷ cảnh báo, các chính phủ ở Úc, New Zealand và Canada mới đây đã đưa ra các quy định nghiêm ngặt hơn về AML và người mua nước ngoài để chống lại các nhà đầu cơ và rửa tiền từ Trung Quốc, những tác nhân đang “hâm nóng” thị trường bất động sản ở các thành phố lớn nhất của họ. Tuy nhiên, các dòng chảy từ nước ngoài này cung cấp phần lớn thanh khoản tại các thị trường đó.
Khối lượng người mua ở nước ngoài trong thị trường bất động sản New Zealand.
Kể từ khi New Zealand đưa ra dự luật năm ngoái yêu cầu những người không phải là công dân đăng ký mua tài sản, các con số từ Thống kê New Zealand cho thấy người mua ở nước ngoài giảm 81% trong ba tháng đầu năm 2019 so với một năm trước. Theo truyền thống, nhiều người mua ở nước ngoài tại Auckland đến từ Trung Quốc, nơi đang tăng cường kiểm soát vốn và giám sát AML.
Tương tự như vậy, kể từ khi giới thiệu “thuế nhà trống” để ngăn chặn những nhà đầu cơ nước ngoài, doanh số bán nhà ở Vancouver đã giảm 90% so với tháng trước. Các thị trường nhà đất ở New Zealand, Úc và Canada là một trong những thị trường đắt đỏ nhất thế giới với giá trị gấp khoảng 9 lần thu nhập trung bình.
Bùng nổ quảng cáo ở thị trường bất động sản
Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) và Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) là những nước đầu tiên trong số các nước OECD giảm lãi suất trong năm nay. Ngành ngân hàng tiếp xúc nhiều với thị trường bất động sản ở cả hai quốc gia (ở New Zealand là hơn 60%) và các ngân hàng lớn ở cả hai quốc gia đều có chung các công ty mẹ (các ngân hàng thuộc Big Four).
Nợ thế chấp và căng thẳng đang gia tăng ở Úc, và giảm bớt việc xử lý nợ và khuyến khích vay mượn nhiều hơn từ RBNZ và RBA đã khiến lãi suất ở mức thấp ở cả hai quốc gia, 1% ở New Zealand và 1,25% ở Úc, thấp hơn mức khẩn cấp trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và khả năng cắt giảm thêm trong năm nay.
Ba tấm quảng cáo nhắm vào người mua nhà từ cùng một ngân hàng tại cùng một bến xe buýt ở trung tâm thành phố Auckland.
Để thúc đẩy thị trường bất động sản, những người mua lần đầu thường được khuyến khích sử dụng đòn bẩy 5:1 trên vị trí $160,000 trong thị trường nhà đất (giá nhà trung bình ở Auckland là hơn 800 nghìn đô la), họ không có kinh nghiệm và dữ liệu bị sai lệch bởi các lợi ích của truyền thông, đại lý bất động sản, các nhà phát triển và bị thao túng bởi lãi suất, tăng trưởng nợ và dòng vốn ra nước ngoài.
Để ngăn chặn sự chênh lệch giữa giá ở đỉnh và đáy của thị trường khỏi việc đóng cửa thêm các ngân hàng thương mại ở New Zealand, các chiến dịch quảng cáo rầm rộ đã diễn ra nhằm thu hút người mua nhà vào thị trường để tăng số lượng bán hàng và duy trì niềm tin vào thị trường . Sử dụng mồi nhử là lãi suất thấp kỷ lục, các ngân hàng đang dẫm đạp lên nhau bằng quảng cáo và ưu đãi khi tăng trưởng tín dụng chậm lại ở New Zealand.
Mặc dù các trang báo đều đưa tin về một cuộc khủng hoảng thiếu nhà ở ở New Zealand, đặc biệt là ở Auckland, nhưng thực tế thì ngược lại: có một lượng dư thừa của hàng tồn kho nhà ở, và sự đồng ý để xây dựng đang ở mức cao nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, có một thực trạng đó là thiếu nhà giá rẻ cho những người mua đầu tiên.
Chỉ số về giá nhà đất ở Mỹ (S&P/Case-Shiller 20-City Composite Home Price Index) hiện đang vượt xa thời kỳ dưới chuẩn của mức cao nhất mọi thời đại.
Ngoài ra, giá nhà đất ở Hoa Kỳ – con số từng khiến quốc gia này rơi vào khủng hoảng tài chính tồi tệ nhất kể từ Cuộc Đại suy thoái – hiện đang vượt xa mức cao nhất mọi thời đại của cuộc khủng hoảng dưới chuẩn.
Một loại khủng hoảng tài sản mới ở Ireland
Để xem điều này diễn ra như thế nào ở New Zealand và Úc, chúng ta chỉ cần nhìn vào Ireland trước và sau những năm bùng nổ kinh tế “Celtic Tiger” (2000-2007) của đất nước này. Sự bùng nổ của bong bóng Celtic Tiger đã khiến hàng chục ngàn ngôi nhà và căn hộ bị “bỏ dở” trên khắp đất nước, đặc biệt là ở Dublin. Sau GFC và với lãi suất ở mức thấp kỷ lục, các quỹ phòng hộ và đầu tư mạo hiểm đã kiếm được những tài sản rủi ro (distressed assets) trên khắp thế giới, bao gồm nhiều khối tài sản ở Dublin. Họ ngồi trên những dự án còn dang dở trong nhiều năm, chờ đợi giá cả và tiền thuê nhà tăng trở lại và từ từ cung cấp cho nguồn cung.
Tổng số người vô gia cư ở Ireland đang ở mức cao nhất mọi thời đại với hơn 10.000 người
Một thập kỷ sau khi hồi phục từ cú sốc về vụ nổ bất động sản, Ireland hiện đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng nhà ở theo một dạng khác – nguồn cung không đủ – đặc biệt là ở thủ đô Dublin, nơi đã đẩy sự cạnh tranh về tài sản và giá thuê lên mức mới không thể chi trả được, và dẫn đến kỷ lục về số lượng người vô gia cư. Chỉ riêng năm 2018, gần 1.000 gia đình đã trở thành vô gia cư ở Dublin. Chỉ riêng năm 2018, các quỹ đã chi 1,1 tỷ euro để mua gần 3.000 nhà ở tại Ireland, chiếm gần 30% tổng vốn đầu tư bất động sản trong năm đó.
Sự thao túng trong thị trường chứng khoán
Ngay khi các ngân hàng trung ương trở thành chủ sở hữu lớn nhất của trái phiếu chính phủ trong thời đại không-lãi-suất, thì các tập đoàn Mỹ đã trở thành chủ sở hữu lớn nhất của chứng khoán (phần lớn là của chính họ) trên thị trường chứng khoán.
Hầu hết các khoản tín dụng giá rẻ mà QE đưa vào các tập đoàn đã mua lại cổ phần của họ – đến một mức độ mà các công ty trở thành những người nắm giữ lớn nhất, hay còn được biết đến là “cá voi”, trên thị trường chứng khoán. Vào năm 1982, việc các công ty mua lại cổ phiếu của họ là bất hợp pháp, nhưng điều này đã bị đảo ngược dưới thời kỳ bãi bỏ quy định của Reagan. Việc mua lại cổ phần đã được gán cho sự bất bình đẳng về tài sản đang gia tăng ở các quốc gia.
Thay vì lợi nhuận của doanh nghiệp dành cho mục đích sản xuất, từ năm 2007 đến năm 2016 việc mua lại cổ phiếu của 461 công ty được niêm yết trên S&P 500 đạt tổng cộng 4 nghìn tỷ đô la, tương đương 54% tổng lợi nhuận. Thù lao trung bình hàng năm cho các CEO tăng gấp đôi trong cùng kỳ. Việc mua lại cổ phiếu đã ảnh hưởng đến “tình trạng sức khỏe” của một công ty vì nó nâng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) lên cao ngay cả khi thu nhập của công ty có thể đã giảm thực sự. Việc mua lại đã được mô tả như là một hình thức hợp pháp của thao túng thị trường. Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét sự biến động vượt ra ngoài sự khác biệt so với giá trị trung bình và mức độ biến động và rủi ro đang được che dấu trong thị trường cổ phiếu.
Biến động trái ngược với rủi ro trong thị trường chứng khoán
Rủi ro được nhận thức trong tài sản bitcoin và tiền điện tử luôn được quy cho tính biến động cao của chúng. Khi thế giới tài chính xác định rủi ro dựa trên các số liệu VAR (Giá trị chịu rủi ro) trong quá khứ, tương đương với biến động cao với rủi ro cao, tài sản mã hóa đã nằm ngoài radar của các nhà quản lý quỹ. Tuy nhiên, Bitcoin đã có tỷ lệ Sharpe cao hơn bất kỳ cổ phiếu FANG nào kể từ IPO của Facebook vào năm 2012.
Chỉ số biến động lịch sử của Bitmex (BVOL) – đường màu xanh dương – đã tăng 48% so với đầu năm, trong khi chỉ số biến động biểu thị S&P (VIX) đã giảm gần như cùng mức và chỉ cao hơn mức thấp lịch sử.
Short VIX là giao dịch phổ biến nhất trong thập kỷ, với các quỹ ETF chuyên dụng hỗ trợ cho các nhà giao dịch bán lẻ – điều này đã ngăn cản VIX một cách giả tạo và nó nằm ở mức 13,9, vượt quá hai độ lệch chuẩn dưới mức trung bình dài hạn 18,3. Tuy nhiên, biến động thấp này có thể khiến mọi người nghĩ nhầm thành rủi ro. Giả thuyết về sự bất ổn tài chính của nhà kinh tế học Hyman Minsky cho rằng “sự ổn định có thể gây bất ổn định” – nói cách khác, biến động thấp trong thời gian dài sẽ gây ra nhiều nợ và rủi ro hơn, từ đó dẫn đến khủng hoảng – giả thuyết này gần đây đã được củng cố bởi nghiên cứu của Trường Kinh tế Luân Đôn:
“Mức độ biến động không phải là một chỉ báo tốt cho một cuộc khủng hoảng, mà là mức độ biến động tương đối cao hoặc thấp. Biến động thấp làm tăng khả năng xảy ra khủng hoảng ngân hàng, vấn đề về biến động cao và thấp đối với khủng hoảng thị trường chứng khoán, trong khi biến động ở bất kỳ hình thức nào dường như không giải thích được khủng hoảng tiền tệ.”
Không thể phủ nhận tài sản mã hóa là một loại tài sản dễ biến động hơn so với cổ phiếu (thị trường càng mỏng thì càng dễ biến động) nhưng điều đó không nhấn mạnh đến bất kỳ sự đầu tư thị trường nào sắp xảy ra, không giống như thị trường cổ phiếu toàn cầu và thậm chí là thị trường nhà đất được xây dựng dựa trên nợ tư nhân, nợ công ty, và việc mua lại cổ phần.
Tỷ lệ Sharpe (Sharpe Ratio) là một số liệu được các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ để đánh giá lợi nhuận của một loại tài sản dựa trựa rủi ro được chấp nhận, và trên số liệu đó, Bitcoin đã vượt trội so với các cổ phiếu FANG kể từ năm 2012 – làm giảm sự lên xuống của biến động trong những năm qua, và điều này đã mang lại gấp đôi lợi nhuận đối với rủi ro đã được chấp nhận so với Facebook. Điều này trái ngược với các bài viết về việc Bitcoin quá rủi ro để trở thành một tài sản và các nhà đầu tư nên được bảo vệ khỏi nó.
Tài chính Blockchain giúp cải thiện tính minh bạch
Mối lo ngại về việc “cá voi tiền điện tử” (nhiều người trong số họ là những người đầu tiên hoặc những nhà phát triển đã khởi động dự án) đang thao túng thị trường ngày càng tăng. Trong số 10 ví bitcoin giàu nhất, 6 trong số đó có thể được xác định là thuộc về các sàn giao dịch toàn cầu. Có nhiều khả năng là các sàn giao dịch và các đại lý OTC trong top 20 hiện vẫn chưa được xác định. Các sàn giao dịch này đã trở thành những người chơi lớn nhất của BTC, gần giống với ‘các ngân hàng blockchain’ và chúng đảm bảo các tiêu chuẩn và sự giám sát cao hơn so với hiện tại.
Sáu trong số 10 địa chỉ Bitcoin giàu nhất là ví từ các sàn giao dịch lớn nhất thế giới, chúng chiếm khoảng 4% tổng số tiền đang lưu hành.
Bản chất mã nguồn mở của tài chính blockchain là một sự cải thiện về tính minh bạch trong các thị trường kế thừa với các API mở và các block explorer cho phép một cái nhìn công khai vào tất cả các giao dịch và nắm giữ ví. Khi Bitcoin trở nên ‘thể chế’ hơn, các tiêu chuẩn minh bạch mà yêu cầu về việc kiểm toán tiền điện tử của chính phủ và các tổ chức tài chính sẽ tăng lên, và chúng ta thậm chí có thể thấy tất cả các giao dịch trở nên hoàn toàn có thể nhận dạng (hiện tại vẫn là ẩn danh trong Bitcoin). Chúng ta đã thấy một động thái để nâng cao KYC và xác minh tại tất cả các sàn giao dịch có uy tín, ngay cả Shapeshift tập trung vào quyền riêng tư trong năm qua.
Các nhà đầu tư (và trader) thường bị trì hoãn bởi câu chuyện rằng bitcoin và các thị trường tài sản mã hóa khác bị thao túng, hoặc một kế hoạch Ponzi có thể về 0. Điều này so sánh với thị trường nhà đất và lợi nhuận doanh nghiệp – được dự đoán dựa trên tốc độ tăng trưởng tín dụng của các nền kinh tế tăng nhanh hơn nợ phục vụ vô thời hạn – và với sự tăng trưởng GDP theo cấp số nhân – để các khoản nợ mới vào hệ thống có thể trả cho khoản nợ tồn đọng.
Kết luận
Đối với những người thuộc thế hệ millennial và trẻ hơn, thập kỷ tới sẽ mở ra một kỷ nguyên hoàn toàn mới. Chúng ta đang ở giữa một thứ trông giống như một kế hoạch Ponzi được kết nối toàn cầu, và chúng ta có thể tham gia hoặc chống lại và thử nghiệm một giải pháp thay thế. Với cổ phiếu và tài sản ở mức cao nhất mọi thời đại ở nhiều quốc gia OECD và trái phiếu có lợi suất âm, điều này ngụ ý rằng lợi nhuận trong tương lai của các tài sản này trong trung hạn sẽ là âm.
Chúng ta vẫn còn trong những ngày đầu của blockchain và Bitcoin, và có những phong trào đang “ẩn mình” sẽ không hiện ra một cách rõ ràng, nhưng liệu chúng có gây rủi ro lớn hơn cho nhà đầu tư bán lẻ hơn là cạnh tranh với các nhà quản lý quỹ ‘nghìn tỷ đô’ và lợi ích của các tập đoàn đa quốc gia được liên kết với chính phủ?
- 4 biểu đồ giúp bạn tránh được sự sụp đổ khốc liệt tiếp theo của thị trường chứng khoán
- Triển vọng thị trường Crypto và chứng khoán tháng 8: Fed cắt giảm lãi suất, nhưng liệu thị trường sẽ tăng trưởng?
Diệu Anh
Tạp chí Bitcoin | Bravenewcoin
