Nếu bạn không quen thuộc với loại hình security token offerings (STO), có lẽ bạn nên dần làm quen với nó.
Với việc các nhà quản lý đang nỗ lực nhắm đến hình thức huy động vốn ICO, và giờ đây họ đang bám sát các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), những người chơi trong ngành đang tìm kiếm cách thức mới để huy động vốn.
Việc thay đổi tên thành “token generation event” cũng không tách nó ra khỏi hầu hết các nhà quản lý, cả thỏa thuận đơn thuần dành cho token tương lai (SAFT) cũng vậy.
Theo Chủ tịch CoinShares, Daniel Masters, STO sẽ là “bước vĩ đại tiếp theo” trong không gian crypto.
Phát biểu với tư cách là một người tham gia tại một cuộc họp tóm tắt được tổ chức bởi Dow Jones phương tiện truyền thông đại chúng Financial News và MarketWatch, trong đó ông đã xác định một làn sóng thứ ba cho crypto.
Theo Masters, Bitcoin mở ra một “kỷ nguyên mới của việc chuyển giao giá trị” – đây là làn sóng thứ nhất, làn sóng thứ hai do Ethereum dẫn đầu với “cách thức không-có-ma-sát để hình thành vốn toàn cầu”, và giờ đây là làn thứ ba của security token (hay còn gọi là token chứng khoán) “với những lợi thế đặc biệt đối với các loại tài sản đã từng tồn tại một cách riêng tư”.
CoinShares đã tài trợ cho sự kiện này và là công ty đứng sau XBT Provider là Bitcoin và Exchange Traded Note (ETN). Việc giao dịch bằng ETN tại Mỹ đã tạm thời bị đình chỉ vào tháng 9 do nhầm lẫn về sự khác biệt giữa ETN và Quỹ ETF (ETN là chứng khoán nợ không được bảo đảm).
Giá trị chưa được khai thác của các loại tài sản tư nhân.
Một số công ty lớn nhất trên thế giới là công ty tư nhân, ví dụ như Cargill, trị giá hơn 109 tỷ đô la chi, trong đó chi phối hoạt động kinh doanh nông nghiệp, hoặc Koch Industries, nằm trong các lĩnh vực bao gồm hàng tiêu dùng và dầu mỏ. Công ty này trị giá 100 tỷ USD.
Tất nhiên là có nhiều công ty không trị giá nhiều đến như vậy. Những công ty này ưa chuông khuynh hướng tự do mà trong đó, trạng thái riêng tư cho phép nhưng nếu họ đến thị trường vốn công cho các khoản quỹ, thì giá trị sẽ tăng vọt vì một thực tế đơn giản là có nhiều người tham gia hơn vào các thị trường đó – tất cả đều là về tính thanh khoản.
Bây giờ hãy nghĩ về một loạt các tài sản tư nhân khác, chẳng hạn như xe cổ, nghệ thuật, tem, vàng, vân vân. Tất cả những tài sản này có thể được mã hóa và khi làm như vậy, giá trị của chúng sẽ được tăng cường.
Việc này có thể mở ra một thế giới thường bị che khuất đằng sau “những cánh cửa” của vốn cổ phần tư nhân và vốn mạo hiểm, nơi mà những con người chỉ bị cấm đoán khỏi sự tiến bộ.
“Các tổ chức tài chính cũ sẽ không thể tránh được làn sóng của token”, Masters nhấn mạnh.
Ông mong đợi một “lực lượng từ tính” để kéo họ về phía những khả năng này, bất chấp sự ác cảm của họ đối với tất cả những thứ liên quan đến crypto.
ICO đã đi đúng hướng và sai hướng như thế nào
Bây giờ, hãy quay trở lại làn sóng thứ hai để xem chúng ta đã làm những gì để có được thứ gọi là “làn sóng thứ ba” này trong sự phát triển của không gian crypto.
ICO đã rất thành công. Lần đầu tiên trong lịch sử nhân loại, bất kỳ ai trên thế giới đều có thể tiếp cận với các kỹ năng mã hóa để thu hút vốn đầu tư từ những người đóng góp tiềm năng ở bất kỳ địa điểm nào có truy cập internet trên thế giới.
ICOData.io ước tính rằng 13.3 tỷ đô la đã được huy động bởi ICO kể từ năm 2015. Bằng bất kỳ biện pháp nào được xem là thành công.
Nhưng năm nay, câu chuyện này đã khác đi với việc các nhà đầu tư đang trở nên thua lỗ từ 90% trở lên. Ngoài việc cung cấp sự đa dạng, nhiều token đã trở nên vô giá trị cũng như các dự án và các dịch vụ mà chúng nhắm cung cấp đã bị dập tắt.
Theo như Chris Burniske từ placeholders.vc đã chỉ ra tuần trước, nhiều dự án liên quan đến hình thức huy động vốn ICO hầu như chỉ tập trung vào việc mang lại vốn đầu tư chứ không phải vào cách thức triển khai nó dưới vai trò là vốn sản xuất (chẳng hạn như thiết lập, cho chạy và phát triển hệ thống đồng thuận).
Nói cách khác, những người đóng góp cho ICO/TGEs đã tích cực bơm ETH vào tài khoản ngân hàng của những người sáng lập và thành viên trong đội ngũ, nhưng sau đó họ không hề có quyền kiểm soát về việc vốn đầu tư được sử dụng như thế nào và không yêu cầu chia sẻ vốn của công ty.
Những người đóng góp cho ICO đang trả tiền để truy cập vào các dịch vụ của mạng lưới. Một số nhà đầu tư có thể đã nhầm lẫn việc đó thành một cổ phần cung cấp cho người mang quyền sở hữu hợp pháp của một phần vốn của công ty. Nhưng ICO không phải là hình thức huy động vốn của thị trường chứng khoán, bất chấp việc chỉ định gây khó hiểu.
Hầu hết các nhà đầu tư ICO nhận thức được sự khác biệt quan trọng này giữa shareholder (cổ đông) và tokenholder, nhưng họ vẫn đầu tư; đúng là họ vẫn tiếp tục đầu tư vào các ICO mặc dù ở mức thấp, với kỳ vọng rằng giá trị của mã token “tiện ích” gốc sẽ tăng lên.
Vấn đề ở đây là, từ quan điểm của một cơ quan quản lý, các ICO rất giống các chứng khoán khi được đánh giá dựa trên Bài kiểm tra Howey Test được sử dụng bởi Ủy ban Chứng khoán và Sàn Giao dịch Mỹ (SEC).
Vì lý do đó, nhiều ICO bắt đầu cản trở các nhà đầu tư Mỹ khỏi nỗ lực gây quỹ của họ, với các trung tâm phát triển ở Thụy Sĩ, Singapore và Malta, nơi không có quy định nào được áp dụng, mặc dù các dự án có uy tín vẫn sẽ yêu cầu luật chống rửa tiền (AML) và quá trình xác minh danh tính khách hàng (Know Your Customer) phải được tuân thủ.
ICO không chỉ là vấn đề đối với các nhà quản lý. Chúng rõ ràng cũng là một vấn đề đối với người tiêu dùng trong tầm ngắm của những kẻ lừa đảo.
Bản chất phi tập trung và phần lớn không được kiểm soát của ICO, hoặc TGE nếu bạn nhấn mạnh, có nghĩa là chúng thu hút các scammer vào trong không gian này, và điều đó tất nhiên gây lo lắng cho cả nhà đầu tư và nhà quản lý cá nhân.
Mặc dù vẫn còn nhiều ICO chuẩn bị được phát hành, với những dự án huy động vốn hàng tỷ đô la, chẳng hạn như với 4 tỷ đô la của EOS, đã kết thúc, ít nhất là trong tương lai gần.
Security Token Offerings vào cuộc
Nhưng với việc SEC và các tiểu bang khác nhau của Mỹ bắt đầu siết chặt các nhà quảng bá ICO vì không đăng ký với tư cách là người bán chứng khoán và tuân thủ luật chứng khoán phù hợp, với các khu vực pháp lý khác có khả năng đi theo con đường của họ, ngày mà ICO có thể được liệt vào.
Đó là lúc các security token (token chứng khoán) xuất hiện. Thay vì cố gắng chống lại các nhà quản lý, có những người tìm kiếm một hướng đi ôn hòa.
Cypherpunks và những người khác kết hợp lại với hy vọng về sự gián đoạn phi tập trung của các ngân hàng và các trung gian tài chính khác, có thể nghi ngờ về các security token. Có phải chúng không chỉ đơn thuần là một véc tơ khác – chẳng hạn như các quỹ giao dịch hối đoái giả định bitcoin – cho sự chiếm lĩnh của không gian crypto không?
Tuy nhiên, những người ủng hộ của STO như Masters – người mà có công ty có một chân trong cả thế giới cũ và mới – đã thấy được những lợi thế. Một mặt có quy định an toàn cho các nhà phát triển dự án và một cơ hội lớn khác để “làm cho chứng khoán mang tính thanh khoản cao, có thể chuyển nhượng và minh bạch” và đem đến một triển vọng cho ” sự buôn bán chứng khoán giữa thị trường vốn tư nhân và công”.
STO thành công nhất từ trước đến nay là từ tZERO, đã huy động được 134 triệu USD cho nền tảng giao dịch của họ, và sau đó là công ty sản xuất xe điện SPIN huy động 125 triệu USD.
Các nhà đầu tư của tZERO đã được yêu cầu phải có một “thỏa thuận SAFE đã được ký đầy đủ trước ngày 6 tháng 8 năm 2018 của STO của công ty.”
tZERO là công ty con của Overstock.com, hãng bán lẻ trực tuyến được giao dịch công khai và có chấp nhận crypto.
Một start-up khác, Securitize, đã tham gia vào việc chuyển giao chứng khoán đầu tiên trên blockchain:
Loại token đúng quy định được phát hành bởi Quỹ đầu tư mạo hiểm về chứng khoán SPICE và được trao đổi qua sàn giao dịch phi tập trung AirSwap.
Với việc SEC gần đây đã phạt EtherDelta 400.000 đô la vì việc điều hành một sàn giao dịch chứng khoán mà không đăng ký với chính quyền, vấn đề tuân thủ quy định về chứng khoán là việc mà các dự án crypto có thể không cần đến.
Thêm vào đó, khả năng tiếp cận thanh khoản sẽ lớn hơn nhiều và các sự thu hút của STO sẽ tăng lên.
Chứng khoán trên blockchain
Phát biểu ở ban hội thẩm cùng với Masters là Myles Milston, giám đốc điều hành của Globacap, đang tạo ra chứng khoán trên blockchain.
Công ty nằm trong đoàn thể thứ tư của regulatory sandbox (khuôn khổ pháp lý thử nghiệm) của Cơ quan Thực thi Tài chính của Vương quốc Anh. Điều này cung cấp một bến cảng an toàn đúng theo quy định cho các startup ngành fintech để xây dựng các sản phẩm mà không phải lo lắng về các quy định vi phạm.
Globacap tự mô tả là “một nền tảng đơn giản hóa, hợp lý hóa và mở rộng quyền truy cập đến vốn toàn cầu bằng cách tạo ra chứng khoán trong blockchain”.
Milston giải thích cách tiếp cận của công ty: “Bitcoin là cơ sở dữ liệu an toàn nhất mà chúng ta có trên hành tinh ngay lúc này. Áp dụng điều đó vào chứng khoán. Sổ cái tự động cập nhật, ví dụ khi một giao dịch chứng khoán – đó là một chứng khoán kỹ thuật số hoàn chỉnh… Chúng tôi là người đầu tiên ở châu Âu thực hiện việc token hóa các cổ phần.”
Ông nói thêm rằng: “Làn sóng thứ hai của ICO giống như đường sắt ở Mỹ những năm 1850.” Dường như ai cũng có thể thiết lập một cửa hàng bán cổ phần ở một số công ty đường sắt hoặc công ty khác.
Masters cũng có quan sát tương tự theo một cách khác: “Ethereum đã làm cho không gian mã hóa biến từ một chiều thành đa chiều.”
“Những gì chúng tôi đang làm phù hợp với pháp luật chứng khoán hiện có.” Milston cho biết.
Cũng giống như stablecoin có thể là một trong những “cầu nối” cho các tổ chức tài chính tìm cách đầu tư vào lớp tài sản mật mã, security token cũng như vậy.
“Một hợp đồng thông minh có thể liên kết đến một danh sách cổ đông (share registry). Chúng ta có thể nhìn thấy rất nhiều công việc không cần thiết trong các thị trường công cộng được đưa ra,” Masters nói.
STO cũng có thể thu hút các nhà quản lý. “Một khuôn khổ chứng khoán sẽ là một chiến thắng cho các nhà quản lý.”
STO có đe dọa đến việc huy động vốn không?
Có lẽ thay vì xem STO như một mối đe dọa hay một cách để các nhà quản lý cắt giảm mô hình gây quỹ phi tập trung mở, cộng đồng crypto nên nhìn nhận một quan điểm ít gây tranh cãi hơn.
Joe Oehmke từ Nhóm tư vấn tài chính toàn cầu Promontory Financial Group và các chuyên gia trong chiến lược pháp lý, ủng hộ quan điểm đó.
Promontory Financial Group thuộc sở hữu của IBM và Oehmke đã viết whitepaper chính thức của IBM về blockchain và Quy định bảo vệ dữ liệu chung của Liên minh châu Âu, có hiệu lực vào tháng 5 năm nay.
“Các cơ quan quản lý không nhất thiết phải là đối thủ. Đây là về cách chúng ta có thể thúc đẩy sự đổi mới,” Oehmke nói.
Oehmke tư vấn cho các công ty về blockchain và quy định tài chính Hoa Kỳ cùng những thứ khác.
“Có những thách thức nhất định khi nói đến tài sản mật mã, chẳng hạn như gian lận và tính biến động”, ông tiếp tục.
“Có rất nhiều cách sử dụng bất hợp pháp bởi các thành phần tiêu cực nên các tiểu bang và công chúng có quan tâm đến việc giải quyết.”
Có lẽ Oehmke không nghĩ crypto là “một giải pháp cho tất cả những gì làm tổn hại đến hệ thống tài chính”, nhưng ông nhận ra rằng “quy định vốn đã lạc hậu như vậy luôn luôn phải bắt kịp”.
Mặc dù ông không đưa ra ý kiến về việc liệu STO có phải là cách tốt nhất để các startup tìm kiếm để tăng vốn hay không, ông ca ngợi cách tiếp cận regulatory sandbox của FCA và ghi nhận nó đã được chấp nhận như thế nào bởi các cơ quan có thẩm quyền khác, đáng chú ý là Cơ quan tiền tệ Singapore, đó là Bộ máy quản lý tài chính và ngân hàng trung ương của quốc gia.
Oehmke thừa nhận “đó là một thách thức để suy nghĩ về quy định ở cấp độ toàn cầu. Ngay cả ở Mỹ nó cũng là một vấn đề liên quan đến luật của 50 tiểu bang”.
Cách tiếp cận thông thường
Mặc dù vậy, Oehmke thấy cách mà STO có thể có vai trò quan trọng đối với các nhà quản lý và quy định: “Crypto đang ở đây. Các cách tiếp cận thông thường về cách đối phó với thế giới.” Oehmke nói
Quay trở lại một chút, nếu có vô số các STO và chuỗi bảo mật kỹ thuật số, làm thế nào để chúng hoạt động cùng nhau khi không có đồng tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC)?
Masters nghĩ câu trả lời rất rõ ràng. “Bitcoin có thể là cầu nối trao đổi và tiền tệ thanh toán cho chứng khoán.”
Nhiều người trong khán giả – một tập hợp bao gồm các nhà báo, nhà phân tích và nhà quản lý quỹ – đã đưa ra vấn đề với sự khẳng định đó.
Patrick Byrne, giám đốc điều hành của Overstock, đã không đến dự cuộc họp báo nhưng có lẽ sẽ đồng ý với Masters dựa trên những bình luận của ông cách đây vài ngày:
“Ngày mà mọi người bắt đầu làm quen với nó là ngày hệ thống tài chính của họ sụp đổ. Vậy câu trả lời của tôi là có, giả sử tôi nghĩ rằng toàn bộ hệ thống tài chính hiện đại là một Trường phái Kinh tế Keynesian, mô hình Ponzi, tôi hy vọng rằng ngày đó sẽ đến khi mọi người chuyển sang crypto.”
Vì vậy, lần sau khi bạn xem danh mục các token tiện ích gần-như-vô-giá-trị và không tạo ra thu nhập cổ tức và không có yêu cầu về vốn của công ty, hãy xem mọi chuyện sẽ khác biệt thế nào khi bạn sở hữu một chứng khoán thực sự.
Sự thật đáng buồn về làn sóng ICO thứ hai của crypto là, chúng là những cỗ máy kiếm tiền cho những người trong lĩnh vực tài chính đã mua trong đợt pre-sale với giá thấp hơn nhiều, và những người sáng lập đã thâu tóm ETH nhưng không đầu tư vào vốn sản xuất để duy trì và hỗ trợ mạng lưới crypto được dự tính trong whitepaper chính thức.
Milston của Globacap cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ của STO.
“Có một số tiền khổng lồ trong tài sản tư nhân hiện chưa được khai thác. Trong 10 đến 12 tháng chúng ta sẽ chứng kiến một sự bùng nổ. ”
Ok, chúng tôi hy vọng anh ấy sẽ nói điều đó, dựa trên nhiệm vụ của các công ty của anh ấy, nhưng anh ấy cũng có thể đang xem xét những thứ khác khi mà phạm vi của các bộ máy quản lý và crypto đang dần lớn hơn.
Xem thêm:
Làm thế nào để định giá một STO (Security Token)
STO và những dự đoán trong năm 2019
Hướng dẫn mua/bán Bitcoin trên iPhone
Liệu STO (chứng khoán token) có chiếm lĩnh ICO vào năm 2019 không ?
