Vào cuối năm 2017, giữa những sự thổi phồng trên các phương tiện truyền thông xung quanh các công nghệ blockchain và sổ cái phân tán, Giám đốc điều hành của J.P Morgan, Jamie Dimon đã coi Bitcoin là một sự gian lận. Tuy nhiên, công ty đã nghiên cứu rộng rãi các trường hợp sử dụng công nghệ blockchain kể từ năm 2015 trong khi xây dựng Quorum: một phiên bản Ethereum riêng tư và được cấp phép.
Vào ngày 14 tháng 2 năm 2019, J.P. Morgan đã giới thiệu nguyên mẫu đầu tiên của sản phẩm thanh toán blockchain của mình: JPM Coin, một stablecoin được hỗ trợ theo tỷ lệ 1:1 bởi các khoản dự trữ fiat của chúng.
Những sự kiện nổi bật
Các stablecoin được-thế-chấp-bởi-fiat đã trở nên ngày càng phổ biến trong các thị trường tiền điện tử khi chúng kết hợp các chức năng của một blockchain, như tính minh bạch và tốc độ, mà không có rủi ro biến động vốn có của bitcoin và các loại tiền điện tử khác.
Mô hình kinh doanh chính của các nhà phát hành stablecoin được-thế-chấp-bởi-fiat đang tạo ra lợi nhuận thông qua tài sản thế chấp cho vay ngoài phí phát hành/mua lại.
JPM Coin đánh dấu việc thử nghiệm đầu tiên về một loại stablecoin mới dựa trên các blockchain riêng, đánh dấu sự chuyển đổi từ mô hình kinh doanh thu lãi sang mục tiêu cải thiện quy trình nội bộ (ví dụ: hoạt động thanh toán và bù trừ).
Sử dụng blockchain Quorum, mô hình JPM Coin có thể đóng vai trò là khuôn khổ cho các tổ chức tài chính khác phát hành stablecoin của riêng họ. Theo cách tương tự với các token được tạo ra bằng tiêu chuẩn ERC-20 (được xây dựng trên blockchain Ethereum), các tổ chức tài chính có thể sử dụng và phát hành một loạt các stablecoin có thương hiệu được hỗ trợ bởi các loại tiền tệ fiat khác nhau.
JPM Coin và hệ sinh thái Ripple hiện đang tập trung vào việc cải thiện các khía cạnh khác nhau của tài chính truyền thống. Cạnh tranh trực tiếp tối thiểu được dự kiến giữa hai bên trong thời gian tới, mặc dù điều này có thể thay đổi tùy thuộc vào cách JPM Coin phát triển để mạo hiểm ra khỏi mạng lưới kín hiện tại.
Mặc dù JPM Coin có khả năng tác động mạnh mẽ đến các dịch vụ tài chính truyền thống (liên quan đến các trường hợp sử dụng của khách hàng tổ chức như hoạt động thanh toán và bù trừ), nhưng nó sẽ không thay thế thanh khoản, stablecoin được giao dịch công khai trong thời gian ngắn do cơ cấu riêng tư và được cấp phép.
Nếu dự án thí điểm này chứng tỏ thành công dưới vai trò là một mô hình thúc đẩy việc áp dụng các blockchain riêng tư, nó có thể là bước đệm trung gian cho việc chấp nhận hàng loạt đồng tiền mã hóa khi khách hàng chuyển sang sổ cái phân tán riêng tư được hỗ trợ bởi các nhà cung cấp công nghệ của các giải pháp danh sách doanh nghiệp; tuy nhiên, một nền kinh tế phi tập trung toàn cầu sẽ không xuất hiện chỉ sau một đêm với tất cả mọi người chạy trên các blockchain công khai.
1. Stablecoin là gì?
Kể từ khi Tether ra đời vào năm 2014, một số dự án stablecoin đã được triển khai để giải quyết sự biến động vốn có của tiền điện tử. Hầu hết các dự án hiện tại đều được thành lập trực tiếp (Gemini Dollar) và gián tiếp (USD Coin, Tether) bởi các sàn giao dịch mã hóa hoặc bởi các công ty và tổ chức chuyên dụng (TrueUSD, NuBits). Về vấn đề đó, JPM Coin đại diện cho nguyên mẫu đầu tiên của một stablecoin được tạo ra bởi một tổ chức tài chính truyền thống.
Định nghĩa về Stablecoin
Stablecoin có một số định nghĩa:
“Một stablecoin là một loại tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị ở mức ổn định, thay vì trải qua những thay đổi đáng kể về giá. Gần đây, các loại tiền kỹ thuật số này đã trở nên phổ biến như một câu trả lời cho sự biến động cao liên quan đến thị trường tiền điện tử.” – Học viện Binance
“Stablecoin đề cập đến một loại tiền điện tử mới mang lại sự ổn định về giá và/hoặc được hỗ trợ bởi (các) tài sản dự trữ. Trong thời gian gần đây, stablecoin đã đạt được đủ lực kéo khi chúng cố gắng cung cấp sự tốt nhất cho cả hai phương diện – xử lý tức thời và bảo mật thanh toán tiền điện tử; và định giá ổn định không-có-biến-động của tiền tệ fiat.” – Investopedia
Trong suốt báo cáo này, chúng tôi sẽ đề cập đến stablecoin như một loại tiền điện tử có giá trị được thiết kế để tuân theo giá trị của một loại tiền tệ cụ thể.
Chức năng của Stablecoin
Chức năng chính của stablecoin hiện tại là chuyển giá trị với quy mô toàn cầu một cách hiệu quả và với chi phí tối thiểu mà không có biến động giá vốn có đối với Bitcoin hoặc các tài sản kỹ thuật số khác.
Ngoài ra, stablecoin cung cấp sự thuận tiện trong việc thực hiện nghiệp vụ chênh lệch giá giữa các địa điểm giao dịch. Trước khi stablecoin được chấp nhận ồ ạt bởi các sàn giao dịch, đây là một quá trình phức tạp để chênh lệch giá BTC giữa các sàn vì việc chuyển tiền fiat bị xử lý chậm (mất tới vài ngày).
Dòng thời gian của Stablecoin
Thế hệ đầu tiên của stablecoin (Tether) nhằm mục đích cung cấp một loại tiền kỹ thuật số dựa trên blockchain mà không có sự dao động giá biến động của Wap (Tether Whitepaper 2014).
Trong khi Tether được tạo ra như một stablecoin được-thế-chấp-bằng-fiat gắn với đồng đô la Mỹ, các stablecoin nguyên bản khác (BitUSD, NuBits) đã dựa vào các thuật toán và/hoặc các cơ chế thế chấp phi tập trung để duy trì sự gắn kết của chúng với đồng tiền fiat.
Thế hệ thứ hai của stablecoin (USD Coin, TrueUSD, Dai) nhằm mục đích tăng tính minh bạch trong mô hình kinh doanh của thế hệ đầu tiên của stablecoin. Nó bao gồm việc phát hành kiểm toán đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tài khoản ngân hàng fiat và cơ chế thế chấp rõ ràng hơn đối với các stablecoin được thế chấp không được hỗ trợ bằng USD, như Dai.
JPM Coin dường như là tiền thân của thế hệ thứ ba của stablecoin nhắm vào một phân khúc thị trường cụ thể: các tổ chức tài chính. Dựa vào các blockchain riêng tư, các stablecoin này sẽ chỉ phục vụ các mục đích cụ thể như cải thiện thời gian thanh toán và quy trình trong các tổ chức tài chính. Từ quan điểm này, mô hình kinh doanh tự chuyển từ mô hình hướng đến lợi nhuận thuần túy sang mô hình kinh doanh được chỉ định để giải quyết các trường hợp sử dụng kinh doanh cụ thể (ví dụ: cải thiện trải nghiệm của khách hàng cho các hoạt động thanh toán và bù trừ).
Dựa trên thông tin hiện tại do J.P. Morgan cung cấp, JPM Coin có thể là đối thủ cạnh tranh trực tiếp với Ripple, công ty hiện đang dẫn đầu trong ngành này với hơn 100 khách hàng tổ chức cho giải pháp thay thế dựa trên blockchain cho SWIFT.
Các stablecoin được thế chấp bằng fiat chủ yếu có các tính năng sau:
- Phục vụ dưới dạng fiat on/off ramps: đối với các nhà đầu tư tổ chức, họ thế chấp tài sản USD của họ thành stablecoin trước khi chuyển nhượng trên nhiều loại sàn giao dịch.
- Giá cả ổn định: nhờ hệ thống gắn kết, thuận tiện để giao dịch stablecoin với các tài sản kỹ thuật số khác. Các stablecoin được hỗ trợ bởi Fiat đặc biệt phổ biến trong giao dịch OTC.
- Dễ nắm bắt: không giống như stablecoin dựa trên thuật toán, các nhà đầu tư có niềm tin hơn vào cơ chế peg dựa trên fiat vì nó trực quan hơn để nắm bắt. Việc phá vỡ sự gắn kết của một số stablecoin dựa trên thuật toán đã gây khó khăn cho các nhà đầu tư tổ chức khi coi các tài sản này có rủi ro thấp như các stablecoin được gắn với fiat.
Tổng hợp Stablecoin Khối lượng giao dịch 7 ngày của toàn bộ thị trường tiền điện tử
Tổng thị phần của khối lượng stablecoin tiếp tục tăng so với tổng khối lượng trên toàn bộ thị trường tiền điện tử, điều này phản ánh nhu cầu ngày càng tăng để quản lý sự biến động vốn có trong các loại tiền điện tử khác.
2. Cấu trúc thị trường của Stablecoin
Thị trường stablecoin tiếp tục phát triển khi các mô hình mới xuất hiện, với sự phân chia cụ thể giữa các phương pháp thế chấp và không thế chấp để duy trì một mức giá nhất quán. Trong các mô hình được thế chấp, cả hai mô hình được hỗ trợ bởi fiat và crypto đều tồn tại như một cách để giảm thiểu biến động. Đối với các mô hình không được thế chấp, nhiều kỹ thuật thuật toán tận dụng để duy trì sự ổn định về giá. Mặc dù chúng tôi thừa nhận sự tồn tại của một loạt các mô hình ổn định giá, nhưng tổng quan này sẽ tập trung chủ yếu vào các stablecoin được thế chấp fiat.
Nhiều dự án đã phát hành – và sẽ tiếp tục phát hành – các stablecoin được hỗ trợ bởi nhiều loại tiền tệ khác nhau ngoài đô la Mỹ, chẳng hạn như EURS được trình bày trong bảng dưới đây.
Ngoài các stablecoin có tài sản thế chấp hiện đang lưu hành, nhiều công ty và tổ chức tài chính đang đánh giá việc phát hành stablecoin của riêng họ như một cách để giảm rủi ro đối tác/thanh toán và cho phép chuyển giá trị ngay lập tức. Các ví dụ được tiết lộ bao gồm GMO Yen, một loại tiền có giá trị bằng đồng Yên dự kiến sẽ được phát hành bởi gã khổng lồ Internet Nhật Bản GMO vào năm 2019 và Saga, một loại tiền ổn định được hỗ trợ bởi một ‘rổ’ tiền tệ fiat.
Tại Nhật Bản, Mizuho gần đây đã phát hành nguyên mẫu của một loại tiền tệ có mệnh giá bằng đồng yên (J-Coin); điều này có thể ảnh hưởng đến 56 triệu khách hàng do sự hợp tác khác nhau của nó với các tổ chức tài chính trong nước. Năm ngoái, Mitsubishi UFJ (“MUFJ”) cũng được cho là đang lên kế hoạch cho loại tài sản kỹ thuật số của riêng được hỗ trợ bởi đồng yên Nhật Bản.
Mặc dù số lượng stablecoin được thế chấp bằng fiat trên thị trường ngày càng tăng, Tether (USDT) vẫn là tài sản chi phối bởi khối lượng giao dịch và vốn hóa thị trường với nguồn cung lưu hành hiện tại là $2,031,129,386 (Dữ liệu vào ngày 18 tháng 2 năm 2019. Đáng chú ý là có nhiều sàn giao dịch không-mất-phí và khai thác giao dịch sử dụng Tether làm đơn vị tiền tệ chính của họ cho các cặp tiền được niêm yết. Do đó, chúng có thể tạo ra một số xu hướng tăng trong khối lượng thị phần Tether được hiển thị trong biểu đồ bên dưới).
Phân tích khối lượng giao dịch 7 ngày toàn cầu của Stablecoin
Tuy nhiên, dường như những đồng tiền mới tham gia thị trường đang dần chiếm được thị phần của khối lượng thương mại toàn cầu khi chúng tiếp tục được niêm yết trên các sàn giao dịch. Các dự án cũng tận dụng các thương hiệu công nghiệp mạnh, phê duyệt theo quy định và đầu tư tư nhân đáng kể để khởi động lại mạng lưới và nguồn cung cấp lưu thông ban đầu của họ.
Phân tích khối lượng giao dịch 7 ngày toàn cầu của Stablecoin (không bao gồm Tether)
Vào tháng 2 năm 2019, ngoại trừ Tether (USDT), khối lượng stablecoin chủ yếu được trải đều trên PAX, TUSD, USDC và GUSD.
Mặc dù các stablecoin được thế chấp bằng fiat đại diện cho một mô hình kinh doanh khá đơn giản với các đặc điểm/cơ chế tương tự, thì việc tìm hiểu những điểm tương đồng và khác biệt của chúng sẽ cung cấp các thông tin và kiến thức, và nếu bản chất của mô hình kinh doanh của chúng ảnh hưởng đến mức độ rủi ro.
3. Các mô hình và rủi ro kinh doanh của Stablecoin được thế chấp bằng fiat
Các stablecoin được thế chấp bằng fiat thường có các mô hình kinh doanh giống nhau và do đó, dễ bị ảnh hưởng bởi các loại rủi ro bên đối tác và mang tính hệ thống tương tự.
Các stablecoin được thế chấp bằng fiat thường kiếm lợi nhuận theo hai cách:
- Phí phát hành/Phí mua lại: Các công ty Stablecoin thu phí để phát hành và mua lại stablecoin, tạo ra doanh thu dựa trên sự biến động của nhu cầu, vì stablecoin thường hoạt động như fiat on/off ramps.
- Lợi nhuận trên chứng khoán ngắn hạn: Các nhà phát hành thường đầu tư tài sản thế chấp vào chứng khoán thanh khoản (kho bạc, quỹ thị trường tiền tệ, v.v.) để tạo ra lợi nhuận. Do đó, giá trị thu được từ dòng doanh thu này được thúc đẩy bởi tổng nguồn cung và lãi suất lưu thông (và được cho là tỷ lệ dự trữ của tổ chức phát hành).
Tuy nhiên, các stablecoin chịu lãi có khả năng tồn tại trong tương lai gần (ví dụ USDD) và các công ty hiện tại sẽ bị ép chia sẻ ít nhất một số khoản thanh toán lãi đã nói ở trên cho khách hàng của họ và/hoặc giảm giá theo mệnh giá cho việc phát hành token mới của khách hàng mới. Do đó, toàn bộ ngành công nghiệp stablecoin có thể sẽ phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng và tỷ suất lợi nhuận cực kỳ chặt chẽ trong những năm tới.
Với các cơ chế và mô hình kinh doanh của stablecoin được thế chấp bằng fiat, rủi ro cơ cấu ở đây sẽ là việc stablecoin phá vỡ tỷ lệ 1:1 của chúng so với các loại tiền tệ cơ bản.
Vì các stablecoin được thế chấp hóa tập trung trong tự nhiên, một số rủi ro đối tác và cấu trúc cơ bản tồn tại và có khả năng phá vỡ tỷ lệ 1:1 của stablecoin:
- Rủi ro đối tác: Những người nắm giữ Stablecoin dễ bị ảnh hưởng bởi Nhà phát hành và Cơ quan giám sát/Ngân hàng. Ví dụ về rủi ro như vậy bao gồm các nhà phát hành không thể chứng minh, thông qua kiểm toán đáng tin cậy, rằng tài sản thế chấp tồn tại để phù hợp với nguồn cung chưa thanh toán.
- Rủi ro kinh tế vĩ mô: Bất kỳ loại rủi ro kinh tế vĩ mô nào có thể ảnh hưởng tiêu cực đến các tổ chức lưu ký dẫn đến mất khả năng thanh toán, quỹ đóng băng, từ chối mua lại, v.v.
- Rủi ro công nghệ: Các nhà phát hành theo mô hình tập trung dễ gặp phải rủi ro công nghệ trong các hợp đồng thông minh của riêng họ (ví dụ: lỗ hổng hợp đồng thông minh có thể dẫn đến việc in các đồng coin thừa không được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp); Blockchain được lựa chọn cũng dễ bị tấn công bởi nhiều vụ hack (ví dụ: cuộc tấn công 51% của blockchain Ethereum nếu token là ERC-20).
- Rủi ro pháp lý: Các nhà phát hành hoạt động tại các khu vực tài phán trở nên bất lợi đối với tài sản kỹ thuật số có thể phải đối mặt với rủi ro chính trị/pháp lý đáng kể (ví dụ: coi stablecoin là chứng khoán).
Hơn nữa, chủ sở hữu stablecoin có thể có khả năng đối mặt với rủi ro mua lại nếu nhà phát hành theo mô hình tập trung quyết định từ chối KYC, thu giữ tiền hoặc hành động tiêu cực.
4. Mô tả về JPM Coin và Blockchain của nó
Tổng quan về JPM Coin
JPM Coin là một nguyên mẫu của stablecoin nhằm mục đích “giảm thiểu rủi ro thanh toán và đối tác của khách hàng, giảm yêu cầu về vốn và cho phép chuyển giá trị ngay lập tức” dựa trên những đổi mới trong công nghệ sổ cái phân tán và blockchain.
JPM Coin sẽ được hỗ trợ bởi các khoản dự trữ fiat từ tài khoản khách hàng của J.P. Morgan và ban đầu có thể sẽ bị giới hạn bằng đô la Mỹ, nhưng về mặt lý thuyết có thể được mở rộng sang bất kỳ loại tiền nào trên bảng cân đối kế toán của họ. Nếu thí điểm thành công, JPM Coin có thể tồn tại dưới nhiều hình thức khác nhau, bao gồm JPMUSD (được hỗ trợ bằng đô la Mỹ), JPMJPY (được hỗ trợ bởi Yen) hoặc JPMEUR (được hỗ trợ bởi Euro).
Trường hợp sử dụng & thiết kế
Đối với dự án thí điểm này, J.P. Morgan đặc biệt nhắm mục tiêu các khách hàng tổ chức như ngân hàng, môi giới, đại lý và các tập đoàn lớn khác chủ yếu để giải quyết và các trường hợp sử dụng chuyển giá trị trong một hệ sinh thái khép kín. J.P. Morgan đã nói rõ rằng mục đích của thí điểm này là thử nghiệm các stablecoin và công nghệ blockchain để cải thiện các quy trình nội bộ, cuối cùng dẫn đến tăng hiệu quả và giảm chi phí cho cơ sở khách hàng toàn cầu của mình.
Mặc dù các trường hợp sử dụng cho JPM Coin hơi khác so với các stablecoin được thế chấp bằng fiat khác, cơ chế mà các đồng coin được phát hành, chuyển nhượng và mua lại tương tự như các đồng coin hiện tại. Các chức năng cốt lõi của JPM Coin được minh họa trong hình bên dưới.
Chức năng cốt lõi của JPM Coin: Phát hành, chuyển nhượng và mua lại
Công nghệ JPM Coin – Blockchain Quorum
J.P. Morgan, một trong những thành viên lớn nhất của Enterprise Ethereum Alliance (Liên minh Tập đoàn Ethereum), đã tạo ra blockchain của riêng mình, Quorum, một nhánh của Ethereum.
JPM Coin sẽ được phát hành trên blockchain Quorum, một mạng lưới được cấp phép bao gồm sự tách biệt trạng thái công khai/riêng tư và cho phép chuyển dữ liệu riêng tư giữa những người tham gia. Trái ngược với blockchain Ethereum công khai đang chuyển sang thuật toán đồng thuận Proof of Stake (POS) từ Proof of Work (POW), Quorum cung cấp sự lựa chọn của hai thuật toán đồng thuận, Raft và Istanbul Byzantine Fault Tolerance.
Thuật toán đồng thuận Raft
Raft là thuật toán đồng thuận của Crash Fault Tolerance (“CFT”), trái ngược với Byzantine Fault Tolerance (“BFT”), vì người đứng đầu node được cho là không bao giờ độc hại. Tất cả những người theo dõi sau đó sẽ sao chép một cách mù quáng các mục được đề xuất bởi nhà lãnh đạo mà không có câu hỏi nào được hỏi.
Nếu người đứng đầu node gặp sự cố, phần còn lại của mạng sẽ tự động bầu một người đứng đầu mới sau một khoảng thời gian chờ đợi và mạng lưới sẽ tiếp tục hoạt động. Khi node bị hỏng phục hồi, nó sẽ trở thành một follower và bắt đầu sao chép các khối mà nó đã bỏ lỡ trong thời gian offline.
Thuật toán đồng thuận Raft chỉ đúc các khối khi có các giao dịch đang chờ xử lý, dẫn đến sự tiết kiệm đáng kể về kho lưu trữ khi tải giao dịch thấp. Một lợi thế về mặt lý thuyết của việc sử dụng Raft là thời gian khối có khả năng nhanh hơn so với BFT Istanbul, vì giả định trước nói rằng không có các node độc hại, do đó về mặt lý thuyết đòi hỏi ít thời gian hơn để xác thực các giao dịch. Tuy nhiên, điều này có thể gây ra rủi ro bảo mật tiềm tàng cho mạng lưới nếu người đứng đầu node có dấu hiệu độc hại.
Thuật toán đồng thuận Istanbul Byzantine Fault Tolerance
Thuật toán đồng thuận Istanbul Byzantine Fault Tolerance – Istanbul BFT (“IBFT”) là một triển khai mang tính thực hành Byzantine Fault Tolerance (pBFT) cho phép dung sai lớn hơn trong môi trường đối nghịch. Do đó, các ngân hàng hoặc đối tác không có mối quan hệ kinh doanh trước đó có thể giao dịch tự do miễn là có ít hơn 1/3 các nút bị lỗi. IBFT sử dụng nhiều vòng bỏ phiếu cho mỗi khối và những người xác nhận bỏ phiếu cũng không tin tưởng rằng người đứng đầu vòng hoặc nhà sản xuất khối đang hợp tác. Do đó, IBFT có thời gian khối chậm hơn Raft vì chi phí loại bỏ giả định về một người đứng đầu khối đáng tin cậy.
Mặc dù thời gian khối có thể chậm hơn về mặt lý thuyết, nó luôn không đổi. Điều này cho phép dễ dự đoán hơn trong việc đạt được độ cao khối nhất định trong một thời gian nhất định, nhưng cũng đi kèm với sự không hiệu quả của việc khai thác các khối trống không có giao dịch – do đó, việc lựa chọn thời gian khối là yếu tố chính để đảm bảo việc sử dụng mạng tối ưu.
Vì Quorum là một nhánh của blockchain Ethereum, nên nó chia sẻ một số phần công nghệ cốt lõi với blockchain Ethereum:
- Cơ sở hạ tầng cốt lõi: Quorum, như một nhánh của Ethereum, chia sẻ hầu hết code của nó với Ethereum.
- Các phát triển trong tương lai: Quorum có thể khai thác các bản cập nhật trong tương lai từ cộng đồng phát triển Ethereum như một nhánh của Ethereum, có khả năng áp dụng các cải tiến trong tương lai và sửa lỗi.
- Các tiêu chuẩn giống nhau: Các hợp đồng thông minh Quorum được viết bằng Solidity tiêu chuẩn và được biên dịch bằng Máy ảo Ethereum (“EVM”), cho phép nhà phát triển quen thuộc hơn trên Quorum và Ethereum. Những thành phần tương đương token ERC-20 cũng có thể được phát hành trên Quorum theo cấu trúc tương tự như các mã được phát hành trên blockchain Ethereum. Các tiêu chuẩn được chia sẻ này có thể dẫn đến sự tương hỗ của các tài nguyên hoạt động trên một số chức năng cốt lõi của Ethereum, do đó góp phần vào sự liên kết lợi ích giữa Ethereum và Quorum.
Tuy nhiên, với tư cách là một mạng riêng tư và được cấp phép, Quorum cung cấp một đề xuất và thiết kế giá trị cũng khác với blockchain Ethereum theo một số cách đáng chú ý:
- Giao dịch nhanh hơn và khả năng mở rộng được cải thiện: Quorum dự kiến sẽ xử lý hàng chục đến hàng trăm giao dịch mỗi giây liên quan đến trạng thái của mạng lưới và các hợp đồng thông minh hiện có.
- Các tính năng bảo mật bổ sung: có khả năng chọn các trạng thái công cộng/riêng tư. Giao dịch tư nhân được mã hóa và bao gồm trong các khối. Tuy nhiên, dữ liệu chỉ có thể được giải mã bởi các thành viên là một phần của nhóm riêng tư. Mặt khác, các giao dịch công khai được bao gồm trong các khối, theo cách tương tự như Ethereum và có thể được nhìn thấy bởi bất kỳ người tham gia đáng tin cậy nào trong mạng riêng tư.
- Mạng lưới được cấp phép: trong giai đoạn đầu của Quorum, chỉ các bên đáng tin cậy mới được chấp nhận vào mạng lưới và bất kỳ bên mới nào cũng sẽ được phê duyệt một cách thủ công. Tuy nhiên, J.P. Morgan được cho là cũng đang lên kế hoạch giới thiệu các “công cụ quản trị hợp đồng thông minh” để xử lý trách nhiệm/vấn đề theo mô hình tập trung này.
Cấu trúc bảo mật Blockchain
Các ứng dụng ban đầu
JPM Coin có khả năng tác động mạnh mẽ đến cả các tổ chức tài chính hiện tại cũng như thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn với quy mô của bảng cân đối kế toán, ảnh hưởng của ngành công nghiệp này và mạng lưới đối tác toàn cầu rộng khắp.
Nói rộng hơn, dự án stablecoin của J.P. Morgan ban đầu sẽ nhắm mục tiêu tăng hiệu quả và giảm rủi ro trong các chức năng thanh toán và bù trừ, cũng như giảm chi phí trên các chức năng văn phòng chính.
- Hoạt động toán và bù trừ
- Minh bạch hơn và thời gian nhanh hơn: JPM Coin dự kiến sẽ cắt giảm thời gian xử lý cho các hoạt động thanh toán và bù trừ. Khi các giao dịch xảy ra trên blockchain, chúng có thể được thanh toán và giải quyết bất kể ràng buộc ngày làm việc hiện tại.
- Giảm thiểu ‘rủi ro đuôi’ (Tail Risk): JPM Coin có thể làm giảm rủi ro đuôi như các sự kiện lỗi hệ thống có thể xảy ra trong một hệ thống thanh toán tập trung hoàn toàn. Một ví dụ trong các tin tức gần đây, Wells Fargo, một trong những ngân hàng lớn nhất của Mỹ, khiến khách hàng của họ không thể truy cập vào tài khoản của họ trong nhiều ngày do các vấn đề về hệ thống nội bộ. Các mạng blockchain không thể tắt hoàn toàn vì chúng thường dựa vào một số lượng lớn các nút để xác thực. Nếu một nút bị vô hiệu hóa, tất cả các nút khác sẽ vẫn hoạt động.
- Giảm chi phí: JPM Coin có khả năng giảm đáng kể chi phí cho khách hàng tổ chức, vì các giao dịch giữa các khách hàng tổ chức có thể được thực hiện mà không cần sự tin tưởng được thiết lập trước do tính minh bạch và khả năng kiểm toán của các giao dịch có nguồn gốc từ cấu trúc blockchain.
Accenture, một trong những công ty tư vấn quản lý toàn cầu lớn nhất, cung cấp ước tính của một số nguồn tiết kiệm chi phí bổ sung:
- Chi phí báo cáo tài chính có thể được giảm 70% do chất lượng dữ liệu, tính minh bạch và quy trình nội bộ được tối ưu hóa được kích hoạt bởi cơ sở dữ liệu được chia sẻ và xác minh: blockchain.
- Các chức năng hỗ trợ của các hoạt động tập trung (ví dụ: KYC, client-onboarding) có thể tiết kiệm 50% bằng cách thiết lập các quy trình hiệu quả hơn để quản lý danh tính kỹ thuật số và bằng cách tương tác với nhau hoặc chia sẻ dữ liệu khách hàng trên blockchain trên nhiều tổ chức tài chính.
- Ví dụ, chi phí hoạt động kinh doanh từ văn phòng trung gian, thanh toán và bù trừ có thể giảm tới 50% bằng cách giảm hoặc loại bỏ nhu cầu đối chiếu, xác nhận và xác nhận giao dịch của bên thứ ba.
- Chi phí tuân thủ có thể giảm 30-50% nhờ tính minh bạch và dễ dàng hơn để kiểm toán các giao dịch tài chính.
Dựa trên vị trí của J.P Morgan Morgan với tư cách là một trong những ngân hàng lớn nhất thế giới, thậm chí một phần nhỏ trong tổng tài sản bị khóa là tài sản thế chấp cho JPM Coin có thể khiến tổ chức này trở thành nhà phát hành stablecoin lớn nhất trên blockchain, được đo bằng cách lưu thông nguồn cung và tổng vốn hóa thị trường.
Để minh họa về quy mô tiềm năng của nguồn cung lưu thông JPM Coin, hai trường hợp đã được thiết lập để đặt vào bối cảnh của số dư J.P. Morgan (2,6 nghìn tỷ USD) với quy mô của thị trường stablecoin hiện tại.
0,1% và 1% số dư hiện tại của J.P. Morgan Morgan (đơn vị tính: tỷ đô la) so với quy mô thị trường hiện tại của stablecoin
Các ứng dụng trong tương lai
Ngoài các trường hợp sử dụng đã nói ở trên, JPM Coin cũng sẽ sở hữu các ứng dụng bổ sung ngoài các khách hàng là ngân hàng tổ chức truyền thống.
1. Phòng thanh toán bù trừ trong ngành công nghiệp phái sinh
Phòng thanh toán bù trừ là một trung gian tài chính chịu trách nhiệm giải quyết các tài khoản giao dịch, thanh toán bù trừ, thu thập và duy trì tiền ký quỹ, quản lý công cụ đã mua/bán và báo cáo dữ liệu giao dịch. Ví dụ, họ thường chịu trách nhiệm quản lý các yêu cầu bảo chứng (margin call) trong phân khúc lớn nhất của ngành tài chính: thị trường phái sinh.
Trong hệ thống hiện nay, quá trình thanh toán bù trừ diễn ra khá chậm và bao gồm rất nhiều trung gian. Trên hết, ngành công nghiệp thanh toán bù trừ hiện đang tập trung vào một vài thực thể. Kết quả là, toàn bộ ngành công nghiệp khá mù mờ, dẫn đến thiếu thông tin công khai cho những người tham gia thị trường.
Những lợi ích của việc sử dụng blockchain trong quy trình thanh toán bù trừ có thể bao gồm:
- Giám sát quy định: Việc sử dụng sổ cái phi tập trung, được các nhà quản lý nhìn giám sát và quản lý, có thể giúp ngăn ngừa khủng hoảng tài chính trong tương lai, vì một sổ cái chung sẽ giúp các cơ quan quản lý xác định rủi ro hệ thống dễ dàng hơn (và bằng cách mở rộng để tạo ra các chính sách cần thiết để giảm thiểu chúng) .
- Thời gian chuộc/gửi tiền nhanh hơn: các phòng thanh toán bù trừ có thể cải thiện hệ thống margin call của riêng họ thông qua việc sử dụng một blockchain được cấp phép, như một chuỗi được cung cấp bởi J.P. Rút tiền/gửi tiền gần như ngay lập tức có thể giúp khách hàng gửi tiền ký quỹ bổ sung để tăng tỷ suất lợi nhuận hiện tại của họ (nghĩa là phù hợp với yêu cầu ký quỹ).
- Tăng tính minh bạch: việc kiểm toán các giao dịch sẽ trở nên dễ dàng hơn nhờ vào sổ cái phân tán và mối liên kết tổng thể giữa các vị trí tổ chức sẽ trở nên đơn giản hơn để xác định (ví dụ: cho phép các khả năng mới về cách mà tổ chức tài chính tính toán mức độ rủi ro)
Trong trường hợp này, việc triển khai một blockchain như Quorum có thể giúp ngành công nghiệp giảm rủi ro hệ thống và làm cho phân khúc bù trừ và thanh toán tổng thể trong ngành công nghiệp phái sinh hiệu quả hơn với chi phí thấp hơn, thời gian rút/rút tiền nhanh hơn và tăng tính minh bạch.
2. Các nhà cung cấp Stablecoin thông qua hoán đổi nguyên tử chuỗi chéo (atomic swap cross-chain) công khai-riêng tư
Các thực thể Stablecoin (ví dụ: Trust Token, Circle) có thể kết hợp với các đồng coin JPM (ví dụ: JPMEUR, JPMUSD), sử dụng các giao dịch hoán đổi nguyên tử chuỗi chéo công khai-riêng tư để phát hành stablecoin của riêng họ chạy trên các blockchain công khai, với các tính năng chính như:
Token hóa thông qua atomic swap: một thực thể stablecoin có tài khoản công ty J.P. Morgan có thể dựa vào token JPMUSD để quản lý tiền gửi và rút tiền hiệu quả hơn với ngân hàng. Khi một khách hàng được chấp thuận bởi thực thể stablecoin, anh ta sẽ chuyển tiền vào tài khoản ngân hàng USD của thực thể stablecoin và nhà phát hành stablecoin sau đó có thể tokenize hóa quỹ tiền USD mới nhận được của mình sang tiền JPMUSD.
Bằng chứng riêng tư về dự trữ: trong quá trình đặt JPMUSD vào các khoản dự trữ, một hoán đổi nguyên tử công khai-riêng tư chuỗi chéo có thể được thực hiện sao cho số lượng chính xác của JPMUSD trong dự trữ sẽ được tạo thành token ERC20 công khai trên blockchain Ethereum sau đó được chuyển cho khách hàng. Bởi vì số lượng JPMUSD sẽ bị khóa trong hợp đồng thông minh công khai, nó có thể đóng vai trò là bằng chứng dự trữ cho các kiểm toán viên bên ngoài.
Rủi ro thanh toán còn lại đối với nhà cung cấp stablecoin: khi khách hàng muốn đổi tiền của mình, người đó chỉ cần chuyển token của mình trở lại ví tiền Ethereum của thực thể stablecoin. Nhà phát hành stablecoin sau đó sẽ có thể áp dụng các quy trình AML và đánh giá xem tiền đến từ đâu. Nếu được chấp thuận, nhà phát hành sẽ đốt các token, kích hoạt việc phát hành số tiền tương đương JPMUSD từ hợp đồng thông minh. Cuối cùng, số tiền này sẽ được trả lại vào tài khoản ngân hàng của khách hàng.
Trong trường hợp này, J.P. Morgan sẽ được hưởng lợi ích từ việc sử dụng công nghệ blockchain công khai ngày càng tăng trong khi chuyển một số rủi ro và chi phí thời gian (ví dụ: chính sách AML) liên quan đến các blockchain công khai cho các khách hàng doanh nghiệp của mình (nhà cung cấp stablecoin). Một lớp kiểm toán bổ sung cũng sẽ cho phép ngân hàng kiểm toán nguồn gốc của quỹ tiền (nhờ vào sự hoán đổi giữa JPMUSD của Quorum và stablecoin của Ethereum) thông qua phân tích blockchain công khai. Tuy nhiên, vẫn chưa thể biết liệu hoán đổi nguyên tử có thể được thực hiện hay không và liệu chi phí tuân thủ có nhiều hơn lợi nhuận.
5. So sánh JPM Coin với Ripple (XRP)
Ripple được biết đến là công ty với tạo ra token XRP, hiện đang đứng ở vị trí số 3 (13,3 tỷ USD) trong số tất cả các tài sản tiền điện tử hiện tại khi xét về mặt lưu thông trên thị trường, chỉ sau Bitcoin và Ethereum. Công ty này đã và đang xây dựng một mạng lưới thanh toán và giao dịch có tên là RippleNet, dựa trên cơ sở dữ liệu sổ cái phân tán có tên là XRP Ledger.
Mạng lưới này là một “hệ thống trao đổi của các loại tiền tệ tập trung vào các giải pháp thanh toán toàn cầu cho các ngân hàng và các tổ chức tài chính khác” (Học viện Binance).
Công ty có ba sản phẩm cốt lõi: xRapid (dựa trên XRP và sổ cái phân tán của nó), xCurrent và xVia.
Ripple đang xây dựng một “hệ sinh thái không ma sát”, hướng tới mục tiêu cải thiện hiệu quả trong việc thanh toán, trao đổi tiền tệ và chuyển tiền trên toàn thế giới. Họ đang cố gắng xây dựng toàn bộ hệ sinh thái xoay quanh các sản phẩm của mình, trong đó XRP sẽ là một thành phần nổi bật.
Mặt khác, J.P. Morgan dường như có xu hướng phát triển một giải pháp doanh nghiệp dựa trên blockchain Quorum của mình để giúp các tổ chức tài chính cải thiện các khoản thanh toán và bù trừ.
Tuy nhiên, trong khi JPM Coin có phạm vi tiếp cận đáng kể trên toàn thế giới dựa trên cơ sở khách hàng hiện tại của J.P. Morgan, thì mạng lưới hiện chỉ giới hạn cho các khách hàng nội bộ này. Rất có khả năng khách hàng của một ngân hàng cạnh tranh lớn như Citigroup sẽ có thể giải quyết các giao dịch bằng JPM Coin, đặc biệt là nếu Citigroup Coin được phát hành trong tương lai gần.
Do đó, JPM Coin không thực sự cải thiện tốc độ hoặc hiệu quả của các giao dịch giữa các ngân hàng truyền thống lớn hơn hiện đang dựa vào SWIFT. Có vẻ như Ripple đã loại bỏ ý tưởng về một ngân hàng phát hành stablecoin.
Một tweet gần đây của Giám đốc điều hành Ripple, Brad Garlinghouse, xác nhận quan điểm này:
“Theo như dự đoán, các ngân hàng đang thay đổi quan điểm của họ về tiền điện tử. Nhưng dự án JPM này đã bỏ lỡ một vấn đề – đó là việc giới thiệu một mạng lưới kín ngày hôm nay giống như khởi chạy AOL sau IPO của Netscape. Hai năm sau, và các đồng coin của ngân hàng vẫn không có câu trả lời.”
Nhìn lại hệ sinh thái Ripple và cơ sở hạ tầng xRapid, XRP làm việc trong một cách tương tự như USD trong hệ thống tài chính truyền thống: nó hoạt động như đồng tiền trung gian hòa giải giữa loại tiền fiat/crypto và các loại sản phẩm tín dụng (ví dụ như hàng hóa). Điều này cho phép các mạng lưới hệ thống kín khác nhau (như JPM Coin) tương tác với nhau, với XRP đóng vai trò là cầu nối giữa các mạng này.
Nhìn chung, hai dự án dường như có trọng tâm và ứng dụng tiềm năng khác nhau trong ngắn hạn. Mặc dù hiện tại không có sự chồng chéo trực tiếp về chức năng của hai sáng kiến này, nhưng sự phát triển trong tương lai của JPM Coin ngoài mạng lưới kín hiện tại của nó sẽ quyết định mức độ mà Ripple và JPM Coin sẽ cạnh tranh với nhau.
6. JPM Coin có ý nghĩa gì đối với Thị trường Stablecoin hiện tại?
Stablecoin được sử dụng bởi cả nhà đầu tư bán lẻ và nhà đầu tư tổ chức như là một bước đầu tiên để thâm nhập thị trường mã hóa thông qua sàn giao dịch fiat-sang-crypto. Các nhà đầu tư tổ chức trong thị trường tiền mã hóa thường bao gồm các công ty quản lý tài sản, quỹ đầu tư mạo hiểm và các công ty thương mại độc quyền đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, những người cần một cách để đổi fiat sang tài sản mã hóa, hoặc ngược lại.
Các ngân hàng lớn và các tổ chức tài chính như J.P. Morgan có một lợi thế khác biệt trong việc phát hành các stablecoin có tài sản đảm bảo, nhưng các dịch vụ này sẽ không thay thế thanh khoản, các stablecoin được giao dịch công khai trong thời gian ngắn do các hệ sinh thái khép kín của chúng được xây dựng trên các blockchain riêng tư.
Mặc dù JPM Coin có khả năng tác động mạnh mẽ đến các dịch vụ tài chính truyền thống (đặc biệt là trong các trường hợp sử dụng của khách hàng tổ chức như thanh toán và bù trừ), nhưng nó sẽ có tác động tối thiểu đối với các nhà đầu tư công khai sử dụng nó như một cánh cổng để trao đổi và giao dịch với tài sản mã hóa. Cho đến khi sự sẵn có của JPM Coin mở rộng đến một tập hợp các tổ chức thương mại lớn hơn ngoài các khách hàng của JP Morgan và quan trọng hơn là mở rộng việc cung cấp cho các blockchain công khai và giao dịch trên các sàn giao dịch thanh khoản (có thể cung cấp quyền truy cập cho các nhà đầu tư bán lẻ), nó sẽ có tác động hạn chế đối với thị trường tiền mã hóa.
Tuy nhiên, về lâu dài, JPM Coin (cùng với các dự án tương tự do các ngân hàng khác tạo ra) có thể có tác động đột phá đến toàn bộ ngành công nghiệp stablecoin khi họ tiếp tục mở rộng các trường hợp sử dụng và truy cập.
7. Stablecoin và Blockchains riêng tư: Một minh họa cho sự thay đổi của ngành công nghiệp
Nếu JPM Coin là một thử nghiệm thành công, các công ty có thể coi các blockchain riêng tư là một giải pháp khả thi và hấp dẫn cho nhu cầu giao dịch của họ. Điều này có thể dẫn đến việc chuyển các khoản đầu tư tổ chức từ các token và tiền tệ kỹ thuật số công khai sang nhà cung cấp công nghệ cho các giải pháp danh sách doanh nghiệp (như blockchain được điều chỉnh theo Quorum cho mục đích sử dụng của họ).
Điều đáng nói là ngày nay, nhiều khả năng các công ty sẽ không chỉ dựa vào một blockchain công khai để quản lý dữ liệu nội bộ nhạy cảm của họ. Do đó, việc đối đầu trực tiếp giữa các blockchain công khai và riêng tư là một phần của một trận đấu giả tạo ít liên quan hơn so với cuộc thảo luận rộng hơn về việc liệu các hệ thống CNTT tập trung sẽ được thay thế bằng các giải pháp blockchain riêng trong các công ty và ngành công nghiệp.
Sự tăng trưởng của thế hệ thứ ba của stablecoin này có thể chỉ là bước đệm trung gian cho việc chấp nhận tiền điện tử hàng loạt. Stablecoin hoạt động trên các blockchain riêng sẽ góp phần tăng cường nhận thức về phần còn lại của ngành công nghiệp blockchain và tiền điện tử trong thời gian dài.
Bitcoin được tạo ra để cho phép “thanh toán online được gửi trực tiếp từ bên này sang bên khác mà không cần thông qua một tổ chức tài chính”. Mười năm sau, bối cảnh của ngành công nghiệp tiền điện tử chắc chắn đã thay đổi đáng kể và các tổ chức tài chính đã trở thành một trong những người chơi nổi bật quan trọng trong tương lai của blockchain – có thể là riêng tư hoặc công khai.
8. Kết luận
Rất khó có khả năng JPM Coin sẽ phá vỡ ngành công nghiệp stablecoin hiện tại trong thời gian tới do tính chất riêng tư được cho phép của nó. Hiện tại, stablecoin do các ngân hàng phát hành được chỉ định để phục vụ một mục đích cụ thể và do đó, không cạnh tranh trực tiếp với các stablecoin hiện có.
Mặc dù JPM Coin sẽ được xây dựng trên một blockchain riêng và ban đầu bị hạn chế sử dụng trong mạng lưới J.P. Morgan, nhưng sáng kiến này có thể khiến các tổ chức tài chính khác làm theo bằng cách tạo ra stablecoin của riêng họ chạy trên blockchain độc quyền. Tuy nhiên, nếu các ngân hàng hợp tác để điều chỉnh lợi ích của họ trong việc phát triển các giải pháp thanh toán liên ngân hàng, Ripple có thể phải chịu sự cạnh tranh ngày càng tăng khi các ngân hàng này đưa ra các giải pháp blockchain hợp tác của riêng họ.
Tóm lại, các ngân hàng đã là một thành phần chính của mô hình stablecoin được thế chấp hóa bằng fiat vì các tổ chức tài chính này cung cấp quyền giám sát đối với các quỹ của các tổ chức phát hành stablecoin. Với quy mô, phạm vi và mạng lưới chiến lược của họ, các ngân hàng lớn như J.P. Morgan có thể có khả năng tận dụng cả cơ sở tài sản lớn và quan hệ đối tác của mình để mở rộng ảnh hưởng và tác động của các dịch vụ stablecoin của họ.
Diệu Anh
Theo Tapchibitcoin.vn/info.binance
