Năm bước hình thành một bong bóng tài chính

Thuật ngữ “bong bóng”, trong bối cảnh tài chính, thường đề cập đến tình huống giá của một tài sản vượt quá giá trị cơ bản của nó bằng một biên độ lớn. Trong một bong bóng, giá của một loại tài sản tài chính hoặc loại tài sản bị thổi phồng cao, ít liên quan đến giá trị nội tại của tài sản. Các thuật ngữ “bong bóng giá tài sản”, “bong bóng tài chính” hoặc “bong bóng đầu cơ” có thể thay thế cho nhau và thường được rút ngắn đơn giản thành “bong bóng”.

Đặc điểm bong bóng

Một đặc điểm cơ bản của bong bóng là đình chỉ sự hoài nghi của hầu hết những người tham gia trong “giai đoạn bong bóng”. Không thể nhận ra rằng những người tham gia thị trường thường xuyên và các hình thức giao dịch khác đang tham gia vào một bài tập đầu cơ không được hỗ trợ bởi các kỹ thuật định giá trước đó. Ngoài ra, bong bóng thường chỉ được xác định khi nhìn lại, sau khi bong bóng đã vỡ.

Trong hầu hết các trường hợp, một bong bóng giá tài sản được theo sau bởi sự sụp đổ ngoạn mục trong giá của chứng khoán được đề cập. Ngoài ra, thiệt hại do vỡ bong bóng phụ thuộc vào các ngành kinh tế có liên quan, và cả mức độ tham gia là phổ biến hay cục bộ. Ví dụ, bong bóng những năm 1980 ở Nhật Bản đã dẫn đến một thời gian trì trệ kéo dài cho nền kinh tế Nhật Bản. Nhưng vì sự đầu cơ phần lớn chỉ giới hạn ở Nhật Bản, thiệt hại do bong bóng nổ tung không lan rộng ra ngoài hải ngoại. Mặt khác, sự bùng nổ của bong bóng nhà ở Hoa Kỳ đã gây ra sự phá hủy tài sản kỷ lục trên cơ sở toàn cầu vào năm 2008, bởi vì hầu hết các ngân hàng và tổ chức tài chính ở Hoa Kỳ và Châu Âu đã nắm giữ hàng trăm tỷ đô la chứng khoán thế chấp dưới chuẩn. Vào tuần đầu tiên của tháng 1 năm 2009, 12 tổ chức tài chính lớn nhất thế giới đã mất một nửa giá trị. Suy thoái kinh tế đã khiến nhiều doanh nghiệp khác trong các ngành công nghiệp khác nhau phá sản hoặc tìm kiếm hỗ trợ tài chính.

Mania Tulip Hà Lan

Cho đến ngày nay, mania tulip Hà Lan vẫn là thước đo bong bóng đầu cơ, bởi vì sự mất kết nối hoàn toàn giữa giá trị cơ bản của hoa tulip và giá bán bị thổi phồng của nó .

Màu sắc sống động của hoa tulip và bảy năm để trồng chúng dẫn đến sự phổ biến ngày càng tăng tại Hà Lan trong những năm 1600. Khi nhu cầu đối với họ tăng lên, giá hoa tulip tăng lên, và những người trồng chuyên nghiệp hét giá ngày càng cao hơn với giá tulip của họ. Hoa tulip đã đạt đến đỉnh điểm vào năm 1636-1637 và các hợp đồng hoa tulip được bán với giá cao hơn 10 lần thu nhập hàng năm của những người thợ lành nghề.

Bong bóng hoa tulip đã sụp đổ từ tháng 2 năm 1637. Trong vòng vài tháng sau, hoa tulip đã được bán với giá bằng 1/100 giá cao nhất của chúng.

Lý thuyết bất ổn tài chính của Minsky

Cuộc khủng hoảng tín dụng và suy thoái kinh tế 2008-2009 , lý thuyết bất ổn tài chính của nhà kinh tế học Hyman P. Minsky đã thu hút rất nhiều sự chú ý và thu hút số lượng tín đồ ngày càng tăng trong hơn một thập kỷ sau khi ông qua đời năm 1996. Minsky là một trong những nhà kinh tế đầu tiên giải thích sự phát triển của sự bất ổn tài chính và sự tương tác của nó với nền kinh tế. Cuốn sách của ông, “Stabilizing an Unstable Economy” (tạm dịch: Ổn định nền kinh tế không ổn định – 1986) được coi là một công trình tiên phong về chủ đề này.

Năm bước của một bong bóng

Minsky đã xác định năm giai đoạn trong một chu kỳ tín dụng điển hình – dịch chuyển, bùng nổ, hưng phấn, chốt lời và hoảng loạn. Mặc dù có nhiều cách hiểu khác nhau về chu trình, mô hình chung của hoạt động bong bóng vẫn khá nhất quán.

Dịch chuyển

Một sự dịch chuyển xảy ra khi các nhà đầu tư bị mê hoặc bởi một mô hình mới, chẳng hạn như một công nghệ mới sáng tạo hoặc lãi suất thấp trong lịch sử. Một ví dụ kinh điển về sự dịch chuyển là sự sụt giảm tỷ lệ quỹ liên bang từ 6,5% vào tháng 5 năm 2000 xuống còn 1% vào tháng 6 năm 2003. Trong giai đoạn ba năm này, lãi suất cho các khoản thế chấp lãi suất cố định 30 năm đã giảm 2,5 tỷ lệ phần trăm với mức thấp lịch sử là 5,21%, gieo hạt giống cho bong bóng nhà ở .

Bùng nổ

Giá đầu tiên tăng chậm, sau khi dịch chuyển, nhưng sau đó đạt được đà khi ngày càng nhiều người tham gia vào thị trường, tạo tiền đề cho giai đoạn bùng nổ. Trong giai đoạn này, tài sản trong câu hỏi thu hút truyền thông rộng rãi. Sợ bỏ lỡ những gì có thể là cơ hội một lần trong đời sẽ thúc đẩy nhiều suy đoán hơn, kéo theo số lượng người tham gia ngày càng tăng.

Hưng phấn

Trong giai đoạn này, sự thận trọng được ném vào gió, khi giá tài sản tăng vọt. ” Lý thuyết kẻ ngốc hơn – The Theory of the greater fool” (1) diễn ra ở khắp mọi nơi. Định giá đạt đến mức cực đoan trong giai đoạn này. Ví dụ, vào thời kỳ đỉnh cao của bong bóng bất động sản Nhật Bản năm 1989, đất ở Tokyo được bán với giá 139.000 USD mỗi foot vuông, tương đương hơn 350 lần giá trị tài sản của khu phố tài chính nổi tiếng Manhattan, Hoa Kỳ. Sau khi bong bóng vỡ, bất động sản mất khoảng 80% giá trị tăng cao, trong khi giá cổ phiếu giảm 70%. Tương tự, ở đỉnh cao của bong bóng internet vào tháng 3 năm 2000, giá trị kết hợp của tất cả các cổ phiếu công nghệ trên Nasdaq cao hơn GDP của hầu hết các quốc gia. Hoặc giá Bitcoin đã giảm tới 85% từ đỉnh cao 20.000 USD tới nay.

Trong giai đoạn hưng phấn, các biện pháp và số liệu định giá mới được chào mời để biện minh cho sự gia tăng không ngừng của giá tài sản.

Chốt lời

Đến thời điểm này, đồng tiền thông minh là bán hết các vị thế và chốt lời. Nhưng ước tính thời gian chính xác khi bong bóng là do sụp đổ có thể là một bài tập khó khăn và cực kỳ nguy hiểm đối với sức khỏe tài chính của một người, bởi vì, như John Maynard Keynes nói, “thị trường có thể tồn tại bất hợp lý lâu hơn bạn có thể duy trì dung môi.” Lưu ý rằng chỉ cần một sự kiện tương đối nhỏ để châm một bong bóng, nhưng một khi nó được chích, bong bóng không thể “thổi phồng” lại. Vào tháng 8 năm 2007, ví dụ, ngân hàng Pháp BNP Paribas đã tạm dừng rút tiền từ ba quỹ đầu tư với sự tiếp xúc đáng kể với các khoản thế chấp dưới chuẩn của Hoa Kỳ vì không thể coi trọng việc nắm giữ của họ. Trong khi sự phát triển này ban đầu làm náo loạn thị trường tài chính, nó đã bị gạt sang một bên trong vài tháng tới, khi thị trường chứng khoán toàn cầu đạt mức cao mới. Nhìn lại, sự kiện tương đối nhỏ này thực sự là một dấu hiệu cảnh báo về thời kỳ hỗn loạn sắp tới.

Hoảng loạn

Trong giai đoạn hoảng loạn, giá tài sản đảo ngược và giảm nhanh như nó đã từng tăng. Các nhà đầu tư và đầu cơ, phải đối mặt với các cuộc gọi ký quỹ và giảm giá trị nắm giữ của họ, giờ muốn thanh lý chúng bằng bất cứ giá nào. Khi cung vượt cầu, giá tài sản trượt mạnh. Một trong những ví dụ sinh động nhất về sự hoảng loạn toàn cầu trên thị trường tài chính xảy ra vào tháng 10 năm 2008, vài tuần sau khi Lehman Brothers tuyên bố phá sản và Fannie Mae, Freddie Mac sụp đổ . Chỉ số S&P 500 đã giảm gần 17% trong tháng đó, hiệu suất hàng tháng tồi tệ thứ chín của nó. Trong một tháng đó, thị trường chứng khoán toàn cầu đã mất 9,3 nghìn tỷ đô la đáng kinh ngạc với 22% vốn hóa thị trường kết hợp của họ.

Cấu tạo của bong bóng chứng khoán

Nhiều công ty liên quan đến internet đã ra mắt công chúng một cách ngoạn mục vào những năm 1990 trước khi biến mất vào quên lãng vào năm 2002. Chúng tôi sử dụng ví dụ về eToys để minh họa cách bong bóng chứng khoán thường diễn ra.

Vào tháng 5 năm 1999, với cuộc cách mạng internet đầy biến động, eToys đã có một đợt chào bán công khai ban đầu (IPO) rất thành công, với cổ phiếu ở mức 20 đô la mỗi lần và leo thang lên 78 đô la trong ngày giao dịch đầu tiên của họ. Công ty chưa đầy ba tuổi vào thời điểm đó và đã tăng doanh số lên 30 triệu đô la cho năm tài khóa kết thúc vào ngày 31 tháng 3 năm 1999, từ 0,7 triệu đô la trong năm trước. Các nhà đầu tư đã rất nhiệt tình về triển vọng của cổ phiếu, với suy nghĩ chung là hầu hết người mua đồ chơi sẽ mua đồ chơi trực tuyến hơn là tại các cửa hàng bán lẻ như Toys “R” Us. Đây là giai đoạn dịch chuyển của bong bóng.

Khi 8,3 triệu cổ phiếu tăng vọt trong ngày đầu tiên giao dịch trên Nasdaq, mang lại cho nó giá trị thị trường là 6,5 tỷ USD, các nhà đầu tư đã háo hức mua cổ phiếu này. Trong khi eToys đã lỗ 28,6 triệu đô la với doanh thu 30 triệu đô la trong năm tài chính gần đây nhất, các nhà đầu tư đang kỳ vọng tình hình tài chính của công ty sẽ thay đổi tốt nhất. Vào thời điểm thị trường đóng cửa vào ngày 20 tháng 5, eToys đã đưa ra mức định giá / doanh số cao hơn nhiều so với đối thủ của Toys “R” Us, có bảng cân đối kế toán mạnh hơn. Điều này đánh dấu giai đoạn bùng nổ / hưng phấn của bong bóng.

Ngay sau đó, eToys đã giảm 9% vì lo ngại rằng doanh số tiềm năng chậm chạp trong công ty có thể kéo giá cổ phiếu xuống, sau khi hết hạn các thỏa thuận khóa máy đặt ra các hạn chế đối với doanh số nội bộ. Khối lượng giao dịch đặc biệt nặng trong ngày hôm đó, gấp chín lần mức trung bình ba tháng một ngày. Sự sụt giảm trong ngày đã khiến cổ phiếu sụt giảm từ mức cao kỷ lục từ 86% đến 40%, xác định đây là giai đoạn chốt lãi của bong bóng.

Đến tháng 3 năm 2000, eToys đã giảm 81% từ mức đỉnh tháng 10 xuống còn khoảng 16 đô la vì lo ngại về chi tiêu của nó. Công ty đã chi 2,27 đô la cho chi phí quảng cáo cho mỗi đô la doanh thu được tạo ra, một chi phí nghịch lý. Mặc dù các nhà đầu tư đã nói rằng đây là nền kinh tế mới của tương lai, nhưng một mô hình kinh doanh như vậy đơn giản là không bền vững.

Vào tháng 7 năm 2000, eToys báo cáo khoản lỗ quý 1 tài chính của mình đã tăng lên 59,5 triệu đô la từ 20,8 triệu đô la một năm trước đó, ngay cả khi doanh số tăng gấp ba lần trong giai đoạn này lên 24,9 triệu đô la. Nó đã có thêm 219.000 khách hàng mới trong quý, nhưng công ty không thể hiển thị lợi nhuận cuối cùng. Đến thời điểm này, với sự điều chỉnh liên tục của cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu đã giao dịch quanh mức 5 đô la.

Đến cuối năm, với các khoản lỗ tiếp tục tăng, eToys sẽ không đáp ứng dự báo doanh thu quý ba tài chính của mình và chỉ còn bốn tháng tiền mặt. Cổ phiếu, vốn đã bị cuốn vào cơn hoảng loạn bán các cổ phiếu liên quan đến internet kể từ tháng 3 và được giao dịch ở mức hơn 1 đô la, giảm 73% xuống 28 cent vào tháng 2 năm 2001. Vì công ty không giữ được giá cổ phiếu ổn định ít nhất là 1 đô la, nó đã bị hủy bỏ khỏi Nasdaq.

Một tháng sau khi nó sa thải 70% lực lượng lao động, eToys đuổi nốt 300 công nhân còn lại và tuyên bố phá sản. Đến thời điểm này, eToys đã mất 493 triệu đô la trong ba năm trước đó và có khoản nợ tồn đọng là 274 triệu đô la.