Galaxy Digital cảnh báo rủi ro hệ thống tăng do đòn bẩy liên kết CeFi, DeFi và kho bạc

Updated: 05/06/2025 at 13:00

Báo cáo của bộ phận nghiên cứu Galaxy Digital ngày 4/6 ước tính tính đến ngày 31/3, có hơn 39 tỷ USD nợ được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử đang lưu hành trên các ứng dụng cho vay phi tập trung (DeFi), các tổ chức cho vay tập trung và các nhà phát hành stablecoin có tài sản đảm bảo.

Các giao thức DeFi chiếm 45,3% tổng số, các nền tảng tập trung chiếm 34,6%, còn stablecoin đảm bảo chiếm 20,1%.

Theo báo cáo, nhiều bộ phận giao dịch tập trung huy động thanh khoản ngắn hạn trên các kênh DeFi, rồi cho vay số tiền này ngoài chuỗi.

Sự trùng lặp này khiến nghĩa vụ nợ xuất hiện đồng thời trong dữ liệu on-chain và sổ sách riêng tư, làm tăng giả tạo con số vay mượn được công bố và gây khó khăn trong đánh giá rủi ro theo thời gian thực khi thị trường căng thẳng.

Thanh lý chéo nền tảng

Sự giảm giá mạnh thường kích hoạt thanh lý tự động trên các nền tảng DeFi đầu tiên, vì các hợp đồng thông minh thực thi quy tắc ký quỹ ngay lập tức.

Các bộ phận tập trung đã vay từ DeFi có thể phản ứng bằng cách thu hồi khoản vay hoặc thanh lý tài sản thế chấp của khách hàng trên các sàn giao dịch, làm gia tăng áp lực giảm giá.

Những đợt bán bắt buộc này tạo phản hồi ngược lên thị trường, làm sâu sắc thêm sự biến động và kích hoạt thêm các đợt thanh lý on-chain, đặc biệt với các tài sản như Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và Staked ETH (stETH) vốn được sử dụng rộng rãi trên nhiều nền tảng.

Token Pendle thể hiện rõ sự tác động qua lại trong quý hai. Khi Aave cho phép người dùng vay với tỷ lệ tài sản thế chấp cao hơn, nhiều người đã gửi gần 1,4 tỷ USD tài sản vào nền tảng và vay stablecoin. Hoạt động vay mượn tăng mạnh này đã làm tổng lượng tài sản trong DeFi vượt 54 tỷ USD vào ngày 26/5, đồng thời ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị và giao dịch của token Pendle.

Nếu giá giảm, các đợt thanh lý hàng loạt có thể lan tỏa trở lại các bộ phận tập trung với mức rủi ro tương tự.

Kho bạc được tài trợ bằng nợ

Trong khi đó, các kho bạc doanh nghiệp đã thêm một lớp tín dụng nữa vào hệ thống.

Báo cáo xác định ít nhất 12,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu không lãi suất được các công ty niêm yết phát hành để tài trợ cho việc nắm giữ tiền điện tử. Danh sách các công ty bao gồm Strategy, Riot Platforms và Twenty One Capital.

Chỉ riêng Strategy đã nợ 8,2 tỷ USD và trả 17,5 triệu USD tiền lãi hàng quý. Phần lớn trái phiếu đáo hạn trong khoảng giữa năm 2027 đến cuối năm 2028, tạo ra giai đoạn tái cấp vốn trùng với các khoản nợ của các công ty khác theo chính sách kho bạc tương tự.

Để quản lý các nghĩa vụ ngắn hạn, nhiều công ty dựa vào các khoản vay stablecoin OTC, thường được định giá cao hơn 2% đến 4% so với mức lãi suất DeFi hiện hành. Khoảng cách hẹp này cho thấy các bộ phận tập trung đang tham chiếu chặt chẽ các mức lãi suất DeFi, liên kết chi phí tín dụng riêng tư với điều kiện on-chain.

Khi lãi suất DeFi thay đổi, chi phí vay OTC nhanh chóng điều chỉnh, thắt chặt yêu cầu ký quỹ cho các doanh nghiệp kho bạc và những người tham gia khác.

Galaxy kết luận rằng dù đa dạng hóa kênh tín dụng đã tăng khả năng vay, nó cũng làm tăng khả năng truyền tải các cú sốc trong toàn hệ thống.

Trong bối cảnh thiếu các tiêu chuẩn công bố thông tin hoặc phân bổ rủi ro on-chain rõ ràng ở cấp độ tổ chức, cả nhà quản lý và thị trường vẫn mù mờ về quy mô đầy đủ của rủi ro tiềm ẩn trong thị trường tín dụng tiền điện tử.

Thạch Sanh

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.

Được đề cập trong bài viết
Bình luận
Đang tải
Mới cập nhật

Dù có sự điều chỉnh nhẹ trong phiên giao dịch gần đây, Hyperliquid (HYPE) vẫn giữ vững vị thế của mình, ổn định quanh mức giá 46 USD. Mặc dù giảm 1,54% trong ngày qua, sự thay đổi này không phải là điều bất ngờ, nhưng đủ để thu hút... ...

Tỷ lệ thống trị của Bitcoin giảm mạnh hơn trong tuần này so với các tuần trước, làm dấy lên kỳ vọng mới về mùa altcoin sắp tới.  Dưới đây là 3 altcoin hàng đầu có khả năng hưởng lợi nhiều nhất từ bối cảnh luân chuyển thanh khoản hiện... ...

Trước làn sóng thay đổi trong tâm lý thị trường, Polkadot (DOT) đã giành lại một ngưỡng hỗ trợ quan trọng — từng bị đánh mất giữa lúc căng thẳng thương mại leo thang. Thêm phần củng cố niềm tin cho nhà đầu tư, DOT đã bật tăng mạnh mẽ... ...

Solana (SOL) đã ghi nhận một đợt tăng mạnh trong tuần qua, giành lại vùng giá 160 USD và hiện đang nỗ lực giữ vững ngưỡng kháng cự lớn cuối cùng. Một số chuyên gia phân tích cho rằng, nếu đà tăng tiếp tục, altcoin này có thể tiến tới... ...

Mantle (MNT) giao dịch trong kênh tăng kể từ khi breakout xu hướng giảm kéo dài nhiều tháng vào tuần trước. Trên biểu đồ ngày, altcoin này đã tăng mạnh từ mức thấp 0,72 đô la lên mức cao nhất trong 2 tháng là 0,85 đô la. Sau khi chạm... ...

Giao dịch USDT qua mạng TRON (TRX) chuyển đến các sàn giao dịch tập trung đã tăng vọt từ 1,5 tỷ đô la vào ngày 9/7 lên hơn 2,9 tỷ đô la vào ngày 16/7, ghi nhận mức tăng 93% tại thời điểm viết bài. Riêng Binance chiếm đến 70%... ...

Hedera (HBAR) đã bứt phá 23% chỉ trong 24 giờ, vượt ngưỡng kháng cự quan trọng giữa làn sóng lạc quan và dòng tiền mạnh mẽ. Trong làn sóng phục hồi đầy khí thế của thị trường tiền điện tử, Hedera (HBAR) đã trở thành tâm điểm chú ý khi... ...

Giá Dogecoin (DOGE) đã vượt qua vùng kháng cự quan trọng trong tuần, xác nhận mô hình kỹ thuật lớn. Giới nhà phân tích hiện đang chuyển sự chú ý đến các mốc 0,293 và 0,36 đô la như những mục tiêu tăng giá tiềm năng tiếp theo. Breakout này... ...

Giá Bitcoin hiện đã bước vào vùng sáu chữ số, khi dòng vốn từ các tổ chức đang đổ vào thị trường. Trong bối cảnh đó, các nhà phân tích đặt ra câu hỏi: Liệu Satoshi Nakamoto – cha đẻ bí ẩn của Bitcoin có thể trở thành người giàu... ...

ADA, token gốc của mạng lưới Cardano, vừa trải qua một đợt bứt phá ngoạn mục với mức tăng 75% kể từ ngày 22 tháng 6 đến thứ Sáu vừa qua — một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy xu hướng giảm kéo dài suốt nhiều tháng có thể đã... ...

Xem thêm bài viết

Chọn chế độ hiển thị:
Bình thường Bảo vệ mắt Dark Mode