Galaxy Digital cảnh báo rủi ro hệ thống tăng do đòn bẩy liên kết CeFi, DeFi và kho bạc

Updated: 05/06/2025 at 13:00

Báo cáo của bộ phận nghiên cứu Galaxy Digital ngày 4/6 ước tính tính đến ngày 31/3, có hơn 39 tỷ USD nợ được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử đang lưu hành trên các ứng dụng cho vay phi tập trung (DeFi), các tổ chức cho vay tập trung và các nhà phát hành stablecoin có tài sản đảm bảo.

Các giao thức DeFi chiếm 45,3% tổng số, các nền tảng tập trung chiếm 34,6%, còn stablecoin đảm bảo chiếm 20,1%.

Theo báo cáo, nhiều bộ phận giao dịch tập trung huy động thanh khoản ngắn hạn trên các kênh DeFi, rồi cho vay số tiền này ngoài chuỗi.

Sự trùng lặp này khiến nghĩa vụ nợ xuất hiện đồng thời trong dữ liệu on-chain và sổ sách riêng tư, làm tăng giả tạo con số vay mượn được công bố và gây khó khăn trong đánh giá rủi ro theo thời gian thực khi thị trường căng thẳng.

Thanh lý chéo nền tảng

Sự giảm giá mạnh thường kích hoạt thanh lý tự động trên các nền tảng DeFi đầu tiên, vì các hợp đồng thông minh thực thi quy tắc ký quỹ ngay lập tức.

Các bộ phận tập trung đã vay từ DeFi có thể phản ứng bằng cách thu hồi khoản vay hoặc thanh lý tài sản thế chấp của khách hàng trên các sàn giao dịch, làm gia tăng áp lực giảm giá.

Những đợt bán bắt buộc này tạo phản hồi ngược lên thị trường, làm sâu sắc thêm sự biến động và kích hoạt thêm các đợt thanh lý on-chain, đặc biệt với các tài sản như Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và Staked ETH (stETH) vốn được sử dụng rộng rãi trên nhiều nền tảng.

Token Pendle thể hiện rõ sự tác động qua lại trong quý hai. Khi Aave cho phép người dùng vay với tỷ lệ tài sản thế chấp cao hơn, nhiều người đã gửi gần 1,4 tỷ USD tài sản vào nền tảng và vay stablecoin. Hoạt động vay mượn tăng mạnh này đã làm tổng lượng tài sản trong DeFi vượt 54 tỷ USD vào ngày 26/5, đồng thời ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị và giao dịch của token Pendle.

Nếu giá giảm, các đợt thanh lý hàng loạt có thể lan tỏa trở lại các bộ phận tập trung với mức rủi ro tương tự.

Kho bạc được tài trợ bằng nợ

Trong khi đó, các kho bạc doanh nghiệp đã thêm một lớp tín dụng nữa vào hệ thống.

Báo cáo xác định ít nhất 12,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu không lãi suất được các công ty niêm yết phát hành để tài trợ cho việc nắm giữ tiền điện tử. Danh sách các công ty bao gồm Strategy, Riot Platforms và Twenty One Capital.

Chỉ riêng Strategy đã nợ 8,2 tỷ USD và trả 17,5 triệu USD tiền lãi hàng quý. Phần lớn trái phiếu đáo hạn trong khoảng giữa năm 2027 đến cuối năm 2028, tạo ra giai đoạn tái cấp vốn trùng với các khoản nợ của các công ty khác theo chính sách kho bạc tương tự.

Để quản lý các nghĩa vụ ngắn hạn, nhiều công ty dựa vào các khoản vay stablecoin OTC, thường được định giá cao hơn 2% đến 4% so với mức lãi suất DeFi hiện hành. Khoảng cách hẹp này cho thấy các bộ phận tập trung đang tham chiếu chặt chẽ các mức lãi suất DeFi, liên kết chi phí tín dụng riêng tư với điều kiện on-chain.

Khi lãi suất DeFi thay đổi, chi phí vay OTC nhanh chóng điều chỉnh, thắt chặt yêu cầu ký quỹ cho các doanh nghiệp kho bạc và những người tham gia khác.

Galaxy kết luận rằng dù đa dạng hóa kênh tín dụng đã tăng khả năng vay, nó cũng làm tăng khả năng truyền tải các cú sốc trong toàn hệ thống.

Trong bối cảnh thiếu các tiêu chuẩn công bố thông tin hoặc phân bổ rủi ro on-chain rõ ràng ở cấp độ tổ chức, cả nhà quản lý và thị trường vẫn mù mờ về quy mô đầy đủ của rủi ro tiềm ẩn trong thị trường tín dụng tiền điện tử.

Thạch Sanh

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.

Được đề cập trong bài viết
Bình luận
Đang tải
Mới cập nhật

Tại thời điểm viết bài, giá Dogecoin (DOGE) đang giao dịch quanh mốc 0,21 USD, giảm 3,7% trong ngày và 1,2% trong tuần. Khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 1,9 tỷ USD, phản ánh sự quan tâm giao dịch vẫn duy trì ở mức cao bất chấp xu hướng... ...

Cardano (ADA) đang phát đi những tín hiệu phục hồi rõ nét, khi trong phiên giao dịch ngày thứ Sáu, tiền điện tử này duy trì quanh ngưỡng 0,85 USD sau cú bật lên từ đường xu hướng từng bị phá vỡ hồi đầu tuần. Một điểm nhấn quan trọng... ...

Một mô hình toán học mới vừa đưa ra dự đoán táo bạo rằng giá token XRP có thể tăng vọt lên tới 200 USD trong tương lai. Tuy nhiên, dự báo này lại vấp phải sự đối lập rõ rệt khi XRP hiện vẫn đang chật vật giữ mốc... ...

Solana vừa ghi dấu mốc quan trọng khi vượt qua Ethereum về khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong ngày, với tổng giá trị xử lý hơn 5 tỷ đô la. Diễn biến này xảy ra đúng vào thời điểm mạng lưới Solana... ...

Stellar (XLM) đang tiến gần tới một cột mốc lịch sử khi số lượng tài khoản trên mạng lưới chuẩn bị cán mốc 10 triệu, được thúc đẩy mạnh mẽ bởi làn sóng tham gia từ các tổ chức tài chính. Hiện tại, hệ sinh thái đã ghi nhận 9,69... ...

Thị trường crypto đang ở giai đoạn hưng phấn khi phần lớn các nhà đầu tư đều đang ngồi trên khoản lợi nhuận khổng lồ. Tuy nhiên, chính điều này lại khiến giới phân tích lo ngại về khả năng xuất hiện một làn sóng chốt lời mạnh mẽ, kéo... ...

Hiện nay, các nhà đầu tư tiền điện tử đang ngày càng mệt mỏi với việc mua token rồi phải chờ đợi hàng tháng trời cho những tiện ích được hứa hẹn nhưng chẳng bao giờ trở thành hiện thực. Chính vì vậy, dự án PEPENODE đã xuất hiện nhằm... ...

JUP, token gốc của nền tảng trao đổi phi tập trung Jupiter, đang thu hút sự chú ý sau khi ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể trong những ngày gần đây. Theo dữ liệu thị trường, tại thời điểm viết bài, khối lượng giao dịch hàng ngày của JUP... ...

Mặc dù Bitcoin là đồng tiền điện tử đầu tiên và có giá trị vốn hóa thị trường lớn nhất, nhưng nó lại gặp nhiều hạn chế về mặt kỹ thuật, đặc biệt là khả năng mở rộng. Tốc độ xử lý trung bình chỉ khoảng 7 giao dịch mỗi... ...

Pyth Network (PYTH), Pump.fun (PUMP) và POL (POL) đã bứt phá mạnh mẽ với PYTH tăng hơn 99% trong phiên giao dịch ngày thứ Năm, nhờ động lực từ việc tích hợp dữ liệu Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Mỹ lên blockchain. Đà tăng này càng được củng... ...

Xem thêm bài viết

Chọn chế độ hiển thị:
Bình thường Bảo vệ mắt Dark Mode