Galaxy Digital cảnh báo rủi ro hệ thống tăng do đòn bẩy liên kết CeFi, DeFi và kho bạc

Updated: 05/06/2025 at 13:00

Báo cáo của bộ phận nghiên cứu Galaxy Digital ngày 4/6 ước tính tính đến ngày 31/3, có hơn 39 tỷ USD nợ được đảm bảo bằng tài sản tiền điện tử đang lưu hành trên các ứng dụng cho vay phi tập trung (DeFi), các tổ chức cho vay tập trung và các nhà phát hành stablecoin có tài sản đảm bảo.

Các giao thức DeFi chiếm 45,3% tổng số, các nền tảng tập trung chiếm 34,6%, còn stablecoin đảm bảo chiếm 20,1%.

Theo báo cáo, nhiều bộ phận giao dịch tập trung huy động thanh khoản ngắn hạn trên các kênh DeFi, rồi cho vay số tiền này ngoài chuỗi.

Sự trùng lặp này khiến nghĩa vụ nợ xuất hiện đồng thời trong dữ liệu on-chain và sổ sách riêng tư, làm tăng giả tạo con số vay mượn được công bố và gây khó khăn trong đánh giá rủi ro theo thời gian thực khi thị trường căng thẳng.

Thanh lý chéo nền tảng

Sự giảm giá mạnh thường kích hoạt thanh lý tự động trên các nền tảng DeFi đầu tiên, vì các hợp đồng thông minh thực thi quy tắc ký quỹ ngay lập tức.

Các bộ phận tập trung đã vay từ DeFi có thể phản ứng bằng cách thu hồi khoản vay hoặc thanh lý tài sản thế chấp của khách hàng trên các sàn giao dịch, làm gia tăng áp lực giảm giá.

Những đợt bán bắt buộc này tạo phản hồi ngược lên thị trường, làm sâu sắc thêm sự biến động và kích hoạt thêm các đợt thanh lý on-chain, đặc biệt với các tài sản như Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và Staked ETH (stETH) vốn được sử dụng rộng rãi trên nhiều nền tảng.

Token Pendle thể hiện rõ sự tác động qua lại trong quý hai. Khi Aave cho phép người dùng vay với tỷ lệ tài sản thế chấp cao hơn, nhiều người đã gửi gần 1,4 tỷ USD tài sản vào nền tảng và vay stablecoin. Hoạt động vay mượn tăng mạnh này đã làm tổng lượng tài sản trong DeFi vượt 54 tỷ USD vào ngày 26/5, đồng thời ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị và giao dịch của token Pendle.

Nếu giá giảm, các đợt thanh lý hàng loạt có thể lan tỏa trở lại các bộ phận tập trung với mức rủi ro tương tự.

Kho bạc được tài trợ bằng nợ

Trong khi đó, các kho bạc doanh nghiệp đã thêm một lớp tín dụng nữa vào hệ thống.

Báo cáo xác định ít nhất 12,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu không lãi suất được các công ty niêm yết phát hành để tài trợ cho việc nắm giữ tiền điện tử. Danh sách các công ty bao gồm Strategy, Riot Platforms và Twenty One Capital.

Chỉ riêng Strategy đã nợ 8,2 tỷ USD và trả 17,5 triệu USD tiền lãi hàng quý. Phần lớn trái phiếu đáo hạn trong khoảng giữa năm 2027 đến cuối năm 2028, tạo ra giai đoạn tái cấp vốn trùng với các khoản nợ của các công ty khác theo chính sách kho bạc tương tự.

Để quản lý các nghĩa vụ ngắn hạn, nhiều công ty dựa vào các khoản vay stablecoin OTC, thường được định giá cao hơn 2% đến 4% so với mức lãi suất DeFi hiện hành. Khoảng cách hẹp này cho thấy các bộ phận tập trung đang tham chiếu chặt chẽ các mức lãi suất DeFi, liên kết chi phí tín dụng riêng tư với điều kiện on-chain.

Khi lãi suất DeFi thay đổi, chi phí vay OTC nhanh chóng điều chỉnh, thắt chặt yêu cầu ký quỹ cho các doanh nghiệp kho bạc và những người tham gia khác.

Galaxy kết luận rằng dù đa dạng hóa kênh tín dụng đã tăng khả năng vay, nó cũng làm tăng khả năng truyền tải các cú sốc trong toàn hệ thống.

Trong bối cảnh thiếu các tiêu chuẩn công bố thông tin hoặc phân bổ rủi ro on-chain rõ ràng ở cấp độ tổ chức, cả nhà quản lý và thị trường vẫn mù mờ về quy mô đầy đủ của rủi ro tiềm ẩn trong thị trường tín dụng tiền điện tử.

Thạch Sanh

Disclaimer: Bài viết chỉ có mục đích thông tin, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ trước khi ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của bạn.

Được đề cập trong bài viết
Bình luận
Đang tải
Mới cập nhật

Dù bị kiểm soát nghiêm ngặt bởi các cơ quan quản lý, thị trường crypto tại Nigeria vẫn đang bứt phá mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ Chainalysis, từ tháng 7/2023 đến tháng 6/2024, quốc gia này đã ghi nhận khối lượng giao dịch tiền điện tử lên tới 59... ...

Sei Network – blockchain Layer 1 nổi bật với tốc độ xử lý cao – vừa đạt được một cột mốc đáng chú ý trong hành trình phát triển của mình: hơn 600.000 ví hoạt động hàng ngày, con số cao nhất trong lịch sử mạng lưới này. Cột mốc... ...

Strategy, công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới trong số các doanh nghiệp, dự định huy động gần 1 tỷ đô la thông qua chào bán cổ phiếu để mua thêm BTC. Công ty của Michael Saylor dự kiến sẽ phát hành 11.764.700 cổ phiếu ưu đãi vĩnh... ...

Carlo Pruscino, nhà phân tích thị trường tại CMC Markets, cảnh báo rằng bất kỳ động thái cắt giảm lãi suất nào từ Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) sớm hơn dự kiến đều có thể kích hoạt một đợt tăng giá mạnh mẽ của Bitcoin, đưa đồng... ...

Pi Coin hiện đang giao dịch ở mức 0,61 USD, ghi nhận mức giảm 5% trong 24 giờ qua, đánh dấu một xu hướng tiêu cực đang hình thành rõ nét. So với mức đỉnh năm 2025, đồng tiền này đã lao dốc 62%, và giảm tới 80% kể từ mức... ...

Thị trường crypto đã chứng kiến sự biến động khi khoảng 3,7 tỷ USD giá trị quyền chọn Bitcoin và Ethereum hết hạn vào hôm nay. Với tổng giá trị danh nghĩa của quyền chọn Bitcoin là 3,1 tỷ USD và quyền chọn Ethereum chiếm 588 triệu USD, trader đang... ...

Trong hai tuần gần đây, Bitcoin (BTC) liên tục chật vật để giữ vững đà tăng trưởng. BTC chủ yếu dao động trong biên độ hẹp, với mức thấp nhất khoảng 104.000 và cao nhất gần 107.000 đô la. Dù thị trường đang trong giai đoạn lưỡng lự, niềm tin... ...

Kể từ năm 2021, 100 ví cá voi hàng đầu của Toncoin (TON) liên tục gia tăng số dư, phản ánh niềm tin mạnh mẽ vào giá trị dài hạn của tài sản này. Mô hình tích lũy ổn định và bền vững cho thấy các nhà đầu tư có... ...

Thị trường crypto đang trải qua một đợt rung lắc mạnh khi căng thẳng giữa Tổng thống Mỹ Donald Trump và CEO Tesla Elon Musk leo thang thành một cuộc đấu khẩu công khai. Trong vòng 24 giờ qua, tổng số tiền thanh lý đã tăng vọt lên gần 1... ...

Bài viết trên blog mở đầu bằng một cảnh báo quan trọng: nếu người dùng chia sẻ mật khẩu ví của mình với những kẻ xấu hoặc các trang web lừa đảo, có thể mất toàn bộ token PI từ PI Wallet, thông qua các giao dịch không thể đảo... ...

Xem thêm bài viết
Chọn chế độ hiển thị:
Bình thường Bảo vệ mắt Dark Mode